Points clés
- General Motors a chuté de 7 % en deux jours depuis un plus haut sur 52 semaines alors que l'État de New York déposait sa part d'un règlement de 220 millions de dollars concernant les données des conducteurs.
- La procureure générale de New York a déclaré que l'application OnStar de GM indiquait à plus de 370 000 conducteurs qu'ils n'étaient pas inscrits alors que GM collectait et vendait leurs données.
- GM a réalisé un EBIT ajusté de 4,1 milliards de dollars sur un chiffre d'affaires de 50,0 milliards au troisième trimestre, tandis que Ford a réalisé 2,7 milliards sur 49,5 milliards.
- Le rapport du 27 janvier de GM apportera ses perspectives pour 2027 et montrera si les bénéfices peuvent continuer à croître face aux coûts des droits de douane et des garanties.
General Motors (GM) a clôturé vendredi à 86 $, en baisse de 7 % par rapport à la clôture de mercredi qui était un plus haut sur 52 semaines.
Vendredi, l'État de New York a déposé sa part d'un règlement multistatal de 220 millions de dollars concernant la vente de données de conducteurs par GM. Trente-cinq États et Washington, D.C., avaient annoncé l'accord le 29 octobre, donc le coût était déjà public.
Ford (F) offre un meilleur point de comparaison pour ce qui détermine la valeur de GM. Sur un chiffre d'affaires presque identique au troisième trimestre, GM a réalisé un EBIT ajusté environ 50 % supérieur à celui de son rival de Dearborn.
Le règlement touche cependant à quelque chose qui importe à GM. L'entreprise présente OnStar et Super Cruise comme des moteurs de croissance, et les deux fonctionnent grâce aux données des conducteurs.
Ce que GM a accepté de payer
Les États allèguent que GM a vendu des données Smart Driver à Verisk et LexisNexis Risk Solutions, qui ont élaboré des rapports sur les conducteurs pour les assureurs. GM a mis fin au programme en 2024 et a réglé l'affaire sans reconnaître de responsabilité.
Selon l'accord, GM doit :
- Payer 220 millions de dollars dans les 30 jours suivant la date d'entrée en vigueur du 30 novembre.
- Obtenir un consentement explicite avant de collecter ou de partager les données de conduite et de localisation.
- Mettre en place un programme de confidentialité examiné par un évaluateur indépendant.
La procureure générale de New York, Letitia James, a déclaré que l'application OnStar indiquait à tort à plus de 370 000 conducteurs qu'ils n'étaient pas inscrits alors que GM collectait et vendait leurs données.
GM a déclaré que l'accord "renforce les mesures que nous avons prises pour consolider nos pratiques en matière de confidentialité". Mesurée par rapport à ses bénéfices, la facture est faible...
Le résultat net du troisième trimestre a atteint 3,3 milliards de dollars à lui seul, soit environ 15 fois le montant du règlement.
L'écart de marge à Détroit
Le trimestre a montré pourquoi les investisseurs se soucient plus des camions que des amendes. Le chiffre d'affaires de GM a augmenté de 2,9 % pour atteindre 50,0 milliards de dollars, l'EBIT ajusté a progressé de 21,6 % à 4,1 milliards de dollars, et le BPA ajusté de 3,70 $ a dépassé les estimations.
Le chiffre d'affaires de Ford a baissé de 2 % à 49,5 milliards de dollars, et son EBIT ajusté a augmenté de 3 % à 2,7 milliards de dollars. L'entreprise a relevé le bas de ses prévisions annuelles à une fourchette de 10,5 à 11 milliards de dollars, contre une fourchette resserrée de 14,5 à 15,5 milliards de dollars pour GM.
Le PDG de Ford, Jim Farley, a déclaré que les mesures de réduction des coûts et la croissance du logiciel faisaient avancer Ford "vers une marge d'EBIT ajusté de 8 % d'ici 2029". L'activité nord-américaine de GM fonctionnait déjà à 8,7 % au dernier trimestre :
Cet écart est le véritable avantage de GM, et les camions et les SUV font l'essentiel du travail.
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Rachats d'actions à 6 fois les bénéfices
GM se négocie à 6,2 fois les bénéfices prévisionnels même après une hausse de 26 % sur l'année écoulée. Ford se négociait également près de 6x fin octobre, donc le marché ne paie pas GM plus cher pour ses marges plus solides.
L'objectif moyen de 101 $ de la place implique une hausse potentielle d'environ 17 %, et GM agit sur cette décote. Elle a terminé le rachat d'actions de 6 milliards de dollars de janvier et en a autorisé 20 milliards de dollars supplémentaires. Combien a-t-elle déjà dépensé ?
GM avait 849 millions d'actions en circulation au 30 septembre, contre 1,2 milliard à la fin de 2023.
Les risques se situent principalement en dehors du tribunal. La PDG Mary Barra a mis en garde contre des "facteurs externes défavorables évidents" qui dans certains cas "s'intensifient". Les coûts des droits de douane se dirigent vers le bas d'une fourchette de 2,5 à 3,5 milliards de dollars, tandis que les coûts de garantie se situent au haut d'une fourchette de 1 à 1,5 milliard de dollars.
Les rappels continuent également d'arriver, dont 67 380 véhicules cette semaine, et le Texas poursuit son propre procès concernant les données des conducteurs.
Mon avis : le règlement est une erreur d'arrondi, et la baisse de cette semaine ressemble à une pause après une forte hausse. À environ 6 fois les bénéfices, avec de meilleures marges que Ford et une capacité de rachat de 20 milliards de dollars, j'achèterais sur faiblesse. La confiance dans les données importe toujours, cependant, car les services connectés font partie de l'argument de GM pour une valorisation plus élevée.
GM passe au Nasdaq le 17 novembre, mais le vrai test arrive le 27 janvier, lorsqu'elle publiera ses résultats du quatrième trimestre et donnera ses perspectives pour 2027. Des prévisions de croissance des bénéfices soutiendraient une valorisation plus élevée, tandis qu'une perspective stable maintiendrait probablement l'action près de 6x.
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