Points clés
- GE Vernova a chuté de 10% aujourd'hui, avec Vistra et Constellation Energy, après la victoire des démocrates aux deux chambres du Congrès.
- Seulement environ 20% de la capacité sous contrat de turbines à gaz de GE Vernova est destinée aux centres de données.
- Eaton et Caterpillar viennent de signaler une demande croissante des centres de données, et toute nouvelle restriction se heurterait à un veto présidentiel.
- La prochaine étape : voir si les contrats gaz de GE Vernova atteignent les 130 gigawatts que la direction anticipe d'ici fin d'année.
GE Vernova (GEV) a chuté de 10% ce matin après la victoire des démocrates au Sénat et à la Chambre lors des élections de mi-mandat de mardi, et alors que les investisseurs vendaient les actions liées à l'alimentation électrique de l'IA.
Vistra (VST) a chuté de 12% et Constellation Energy (CEG) a chuté de 7%. Pourtant, Eaton (ETN) et Caterpillar (CAT) continuent de voir une croissance liée aux centres de données.
Les analystes d'Evercore ISI, dirigés par Amit Daryanani, ont écrit dans une note : « En supposant un environnement de développement des centres de données plus restrictif, cela pourrait créer un sentiment négatif supplémentaire pour les valeurs exposées à l'infrastructure de l'IA. »
Le sentiment est le mot clé ici.
La plupart de ces turbines ne sont pas pour les centres de données
GE Vernova avait 122 gigawatts d'équipements gaz sous contrat fin septembre. À mi-année, seulement environ 20% de ses gigawatts sous contrat étaient destinés aux centres de données.
Le nouveau Congrès ne siège qu'en janvier, et toute loi visant à restreindre la construction de centres de données aurait encore besoin de la signature du président Trump ou des deux tiers des deux chambres pour outrepasser son veto.
Et les analystes s'attendent à ce que le bénéfice par action de GE Vernova plus que double entre 2026 et 2028 :
Le Congrès ne peut pas annuler des commandes signées, donc je ne m'attendrais pas à ce que l'actualité d'aujourd'hui modifie ces estimations.
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Eaton et Caterpillar ne voient pas de ralentissement
Un véritable ralentissement des centres de données toucherait aussi Eaton et Caterpillar. Le carnet de commandes Électrique d'Eaton était en hausse de 46% en glissement annuel fin septembre, et la société a relevé ses prévisions de croissance organique mardi. Les ventes de production d'énergie de Caterpillar ont bondi de 30% au troisième trimestre, principalement grâce aux turbines et moteurs pour centres de données.
Vistra et Constellation misent toujours sur la demande : Vistra a finalisé le 30 octobre l'acquisition des 10 centrales à gaz de Cogentrix Energy, et Constellation a obtenu la semaine dernière un engagement conditionnel de prêt du Département de l'Énergie allant jusqu'à 5 milliards de dollars pour ses centrales nucléaires. Leurs rapports, celui de Vistra cette semaine et celui de Constellation la semaine prochaine, montreront si les clients des centres de données hésitent.
Le multiple a considérablement baissé
GE Vernova se négociait à 37 fois les bénéfices anticipés à la clôture de lundi, contre une moyenne de 55x sur l'année écoulée :
Au prix d'aujourd'hui, il est encore plus bas.
Franchement, cette baisse ressemble à une opportunité d'achat pour moi.
Bien sûr, si des auditions au Congrès amènent les hyperscalers à reconsidérer leurs dépenses en IA, les commandes de réseau de GE Vernova le montreraient en premier. Pour l'instant, surveillez si ses contrats gaz atteignent 130 gigawatts d'ici fin d'année, comme la direction l'anticipe.
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