Statistiques clés pour l'action Danaher
- Performance de la semaine écoulée : 7-%
- Fourchette de 52 semaines : 171 $ à 242,8
- Prix actuel : 195,5
Que s'est-il passé ?
Danaher(DHR), une société de 24,6 milliards de dollars spécialisée dans les sciences de la vie et les outils de diagnostic, qui sort d'un marasme post-pandémique de deux ans dans le domaine des bioprocédés, vient de s'engager à hauteur de 9,9 milliards de dollars pour acquérir Masimo, un fabricant d'appareils de surveillance des patients de référence, alors que la reprise de ses bioprocédés s'accélère pour atteindre une croissance à un chiffre élevée en 2026.
Le 17 février, Danaher a annoncé qu' il paierait 180 dollars par action pour Masimo, soit une prime de 38,3 %, et qu'il étendrait son segment Diagnostics avec les oxymètres de pouls et les dispositifs de surveillance non invasifs de Masimo, tout en prévoyant 125 millions de dollars de synergies de coûts et 15 à 20 cents d'augmentation du bénéfice par action ajusté au cours de la première année complète suivant la clôture de l'opération.
L'activité bioprocédés de Danaher, qui fournit les filtres, les bioréacteurs et les consommables que les fabricants de médicaments utilisent pour produire des médicaments biologiques, a enregistré une croissance de 7 à 9 % au quatrième trimestre 2025 et a enregistré son troisième trimestre consécutif de croissance séquentielle des commandes d'équipement, signe le plus clair à ce jour que la gueule de bois post-pandémique des stocks a pris fin.
Le 21 janvier, Cepheid, l'unité de diagnostic moléculaire rapide de Danaher, a reçu l'autorisation de la FDA pour le Xpert GI Panel, un test qui détecte 11 pathogènes gastro-intestinaux à partir d'un seul échantillon de patient, élargissant ainsi un menu non respiratoire qui connaît déjà une croissance à deux chiffres.
Le PDG Rainer Blair a déclaré lors de la TD Cowen Healthcare Conference le 3 mars que "nous considérons vraiment le PRL ainsi que la croissance à deux chiffres des bénéfices comme faisant partie de notre avenir", citant la capacité de l'entreprise à fournir une croissance à un chiffre du BPA et une expansion de 100 points de base de la marge, même dans la partie inférieure de ses prévisions de revenus de base de 3 à 6 %.
Avec des revenus biologiques mondiaux dépassant ceux des médicaments à petites molécules pour la première fois en 2025, des produits biologiques en passe de représenter plus de 2/3 des 100 principaux médicaments d'ici 2030, une prévision de BPA de 8,35 $ à 8,50 $ pour l'exercice 2026 et la clôture de Masimo prévue pour le second semestre 2026, le redressement de Danaher s'accentue sur plusieurs fronts à la fois.
Le point de vue de Wall Street sur l'action DHR
Les 15 à 20 cents d'augmentation du BPA de la première année prévus pour l'acquisition de Masimo, qui se terminera au second semestre 2026, arrivent précisément au moment où la reprise organique des bioprocédés de Danaher fait passer le BPA consensuel de 7,80 $ à 8,41 $, ajoutant une croissance inorganique à une base de bénéfices déjà influente.
Le BPA a chuté à 7,48 $ au cours de l'exercice 2024 après un effondrement post-pandémique des bioprocédés et s'est redressé à 7,80 $ au cours de l'exercice 2025, le consensus prévoyant 8,41 $ au cours de l'exercice 2026, soit une augmentation de 7,8 % alors que les consommables de bioprocédés augmentent à un chiffre et que les marges EBIT passent de 28,2 % à 28,9 %.
L'EBITDA, la mesure la plus large de la génération de trésorerie opérationnelle de Danaher à travers son portefeuille de sciences de la vie et de diagnostics, a augmenté de 6,6 % pour atteindre 7,69 milliards de dollars au cours de l'exercice 2025 et devrait encore augmenter pour atteindre 8,19 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026, les marges se rétablissant d'un creux post-pandémique de 30,2 % au cours de l'exercice 2024 pour revenir à 31,9 %.
Avec 18 achats, 4 surperformances, 3 maintiens et zéro vente parmi les 25 analystes couvrant le marché, la rue est aussi unanimement constructive sur DHR qu'elle ne l'a été depuis des années, avec un objectif de prix moyen de 264,91 $ impliquant une hausse de 35,5 % par rapport à la clôture du 6 mars de 195,50 $.
L'écart entre l'objectif inférieur de 220 $ et l'objectif supérieur de 310 $ correspond directement aux deux plus grandes variables de l'histoire : les baissiers exigent la preuve que l'intégration de Masimo réalise ses 125 millions de dollars de synergies de coûts sans perturber les marges des sciences de la vie de Danaher, tandis que les haussiers estiment que l'équipement de biotraitement évoluera au-dessus des prévisions stables à mesure que les dépenses d'investissement liées à la délocalisation s'accélèrent.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le scénario intermédiaire TIKR évalue DHR à 307,43 $ au 31 décembre 2030, ce qui implique un rendement total de 57,3 % et un TRI annualisé de 9,8 %, sur la base d'un TCAC de 6,4 % et de marges de revenu net passant de 22,7 % pour l'exercice 2025 à 25,2 % dans le scénario intermédiaire. L'hypothèse d'expansion des marges est directement étayée par les prévisions de la direction concernant l'expansion de la marge d'exploitation de 100 points de base, même dans le bas de la fourchette de croissance des revenus de base de 3 % à 6 %.
Le marché évalue DHR comme si l'effondrement post-pandémique se poursuivait, mais le BPA est déjà positif pour l'exercice 2025 et le carnet de commandes pour les bioprocédés s'est étoffé pendant trois trimestres consécutifs.
Trois trimestres consécutifs de croissance séquentielle des commandes d'équipement dans le secteur des bioprocédés, le segment à forte intensité de capital qui s'est effondré au cours des exercices 2023 et 2024, fournissent les données prévisionnelles sur les recettes que le modèle TIKR exige pour un TCAC de 6,4 %.
Le PDG Rainer Blair a confirmé lors de la conférence TD Cowen du 3 mars que les PDG de l'industrie pharmaceutique n'avaient pas modifié leurs plans d'investissement dans la délocalisation malgré l'incertitude tarifaire, validant ainsi le cycle pluriannuel de dépenses en capital dans le secteur de la biotransformation que le modèle TIKR prend en compte.
Si l'acquisition de Masimo fait l'objet de retards réglementaires au-delà de S2 2026 ou si les coûts d'intégration dépassent l'objectif de synergie de 125 millions de dollars, l'hypothèse de l'augmentation du BPA est rompue et les prévisions de 8,35 à 8,50 dollars pour l'exercice 2026 sont mises sous pression.
Les résultats du premier trimestre 2026 seront la première indication, après l'annonce de Masimo, de la capacité des consommables de biotraitement à maintenir une croissance élevée à un chiffre et du maintien de la prévision de BPA de 8,35 à 8,50 dollars pour l'ensemble de l'année.
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