Statistiques clés pour l'action Danaher
- Performance de la semaine dernière : +1.1%
- Fourchette de 52 semaines : 171 $ à 242,8
- Prix actuel : 189,4
Que s'est-il passé ?
L'acquisition parDanaher, pour 9,9 milliards de dollars, de Masimo, un fabricant d'appareils de surveillance des patients surtout connu pour ses oxymètres de pouls hospitaliers, marque le pivot stratégique le plus net de l'entreprise depuis des années, élargissant sa franchise de diagnostic de 10 milliards de dollars au-delà des outils de laboratoire dans les soins de chevet aigus, alors que les actions se situent à 189,35 dollars, bien en dessous du sommet de 242,8 dollars atteint sur 52 semaines.
Le 17 février, Danaher a accepté de payer 180 dollars par action en espèces pour Masimo, soit une prime de 38,3 %. L'opération devrait être finalisée au second semestre 2026 et la direction prévoit une augmentation du BPA ajusté de 0,15 à 0,2 dollar au cours de la première année complète après la clôture, pour atteindre environ 0,7 dollar au cours de la cinquième année.
Pour étayer la logique financière de l'opération, l'unité de biotraitement de Danaher, qui fournit les outils de filtration, de bioréacteurs et de purification que les fabricants de médicaments utilisent pour produire des médicaments biologiques, a enregistré une croissance à un chiffre élevé de son chiffre d'affaires au quatrième trimestre 2025 et a généré un flux de trésorerie disponible de 5,3 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année, soit un ratio de conversion de 145 % qui permet de financer l'acquisition sans grever un bilan se situant juste au-dessus de 2,0x l'EBITDA après l'opération.
Le président-directeur général Rainer Blair a déclaré lors de la 46e conférence annuelle sur les soins de santé de TD Cowen le 3 mars que "nous nous intéressons à Masimo depuis 10 ans, peut-être plus" et a lié le calendrier à 125 millions de dollars de synergies de coûts prévues, réparties entre la fabrication, les dépenses d'exploitation et les coûts éliminés de la société publique, ainsi qu'à 50 millions de dollars d'opportunités de ventes croisées entre la base installée d'oxymétrie de pouls de Masimo, dominante aux États-Unis, et l'empreinte européenne plus forte de Radiometer.
Danaher prévoit de communiquer ses résultats du premier trimestre 2026 le 21 avril avec des prévisions de BPA ajusté pour l'ensemble de l'année allant de 8,35 $ à 8 $.Danaher prévoit une croissance de 5 euros, une franchise de bioprocédés dont la direction s'attend à ce qu'elle connaisse une croissance élevée à un chiffre, les revenus des médicaments biologiques ayant dépassé ceux des petites molécules au niveau mondial pour la première fois en 2025, et une activité de diagnostic moléculaire Cepheid, qui effectue des tests PCR rapides sur le lieu de soins, ajoutant son panel gastro-intestinal à 11 pathogènes récemment autorisé par la FDA à une base installée de plus de 60 000 instruments déjà préparés pour le menu de tests syndromiques en expansion de l'entreprise.
Le point de vue de Wall Street sur l'action DHR
L'acquisition de Masimo, qui ajoute la surveillance non invasive des patients à une franchise de diagnostics générant déjà 9,9 milliards de dollars de revenus annuels, affine la thèse du redressement du BPA en ajoutant 0,15 à 0,20 dollar d'augmentation au cours de la première année à une base déjà orientée à la hausse.
Le BPA normalisé de DHR a augmenté de 4,3 % au cours de l'exercice 2025 pour atteindre 7,80 $, puis s'accélère pour atteindre un montant estimé à 8,41 $ au cours de l'exercice 2026 (+7,8 %) et 9,11 $ au cours de l'exercice 2027 (+8,3 %), grâce à la gestion des consommables de biotraitement qui devrait augmenter de 8 % à 9 % au cours de l'exercice 2026, à un programme d'action sur les coûts de 250 millions de dollars qui apportera un bénéfice de 0,30 $ au BPA cette année, et à des retombées supplémentaires de 35 % à 40 % pour chaque dollar de croissance du chiffre d'affaires de base supérieure à 3 %.
Pendant ce temps, Thermo Fisher Scientific(TMO), le plus proche homologue de Danaher dans le domaine des outils de sciences de la vie et de l'approvisionnement en diagnostics, affiche une croissance du BPA normalisé estimée par TIKR de 7,2 % pour l'exercice 2026 à 24,52 $, contre 7,8 % pour Danaher à 8,41 $, un taux de croissance presque identique, mais Danaher se négocie à une décote significative par rapport au multiple à terme de Thermo Fisher, tout en bénéficiant de la piste d'accrétion Masimo supplémentaire que Thermo Fisher n'a pas.
La conviction de la Bourse est profonde : 18 achats et 4 surperformances contre seulement 3 maintiens et 1 sans opinion parmi 26 analystes, avec un objectif de prix moyen de 264,91 $, ce qui implique une hausse d'environ 39,9 % par rapport aux 189,35 $ actuels, car les analystes tiennent compte de la reprise des bioprocédés et de la clôture de Masimo attendue au second semestre de cette année.
L'écart entre le cours plancher de 220,00 $ et le cours plafond de 310,00 $ est révélateur : le cours plancher reflète un scénario dans lequel l'intégration de Masimo est décevante et où les équipements de biotraitement restent stables au-delà de 2026, tandis que le cours plafond suppose une accélération des commandes d'équipements par rapport aux trois trimestres consécutifs de croissance séquentielle qui ont déjà été enregistrés.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'objectif intermédiaire de 297,44 $ de TIKR, impliquant un TRI annualisé de 9,9 % jusqu'au 31 décembre 2030, repose sur un TCAC de 6,5 % des revenus et des marges de revenu net passant de 22,7 % au cours de l'exercice 2025 à 25,5 % au cours de l'exercice 2030, des hypothèses directement liées à l'évolution de l'économie.5 % d'ici à l'exercice 2030, hypothèses directement soutenues par l'augmentation de Masimo, le déploiement du panel syndromique Cepheid sur plus de 60 000 instruments installés et une base de consommables de biotraitement liée aux volumes de médicaments biologiques qui ont dépassé les petites molécules au niveau mondial pour la première fois au cours de l'exercice 2025.
Le marché évalue DHR près d'un plus bas de 52 semaines de 171,00 $ en raison du scepticisme à l'égard des fusions et acquisitions, ignorant que la conversion du flux de trésorerie disponible a dépassé 100 % pendant 34 années consécutives et que le flux de trésorerie disponible pour l'exercice 2026 est estimé à 5,84 milliards de dollars.
Les consommables de biotraitement, qui représentent environ 75 % de la demande commerciale liée au volume des médicaments, ont affiché une croissance à un chiffre élevé au quatrième trimestre 2025 et soutiennent l'objectif de 297,44 $ du modèle TIKR grâce à des revenus durables, liés au volume des ordonnances, et non à des dépenses d'investissement cycliques.
La déclaration du PDG Rainer Blair selon laquelle, même avec une croissance de base de 3 %, Danaher réalise une croissance du BPA à un chiffre et une expansion de la marge de 100 points de base confirme que l'entreprise dispose d'une capacité bénéficiaire structurelle que le prix actuel de 189,35 $ ne reflète pas.
Une décélération de la demande de consommables pour les bioprocédés, qui représente environ 75 % du chiffre d'affaires de ce segment et sous-tend le taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires de 6,5 % du modèle TIKR, réduirait la trajectoire d'expansion des marges et abaisserait de manière significative l'objectif de 297,44 $.
L'appel à résultats du 21 avril pour le T1 2026 est le premier point de données concrètes permettant de savoir si l'exécution de la synergie Masimo est en bonne voie et si les consommables de biotraitement maintiennent leur trajectoire à un chiffre élevé ; surveillez le chiffre de la croissance de base de biotraitement par rapport à l'indice de référence à un chiffre élevé.
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