Points clés
- Apple a donné ses prévisions de marge brute pour le trimestre de décembre à 45%-46% cette semaine en raison de la hausse des coûts de la mémoire, et ces mêmes prix ont fait grimper les ventes de Micron.
- Jim Cramer a qualifié Apple de gagnant du raz-de-marée démocrate aux élections de mi-mandat, car un ralentissement de la construction des centres de données pourrait permettre aux stocks de DRAM de s'accumuler.
- Les analystes s'attendent toujours à ce que le chiffre d'affaires de Micron double environ en 2027, et le PDG d'Apple prévoit que les prix de la mémoire continueront d'augmenter après décembre.
- Un ralentissement de la construction devrait aider Apple, mais le soulagement est plus susceptible de se manifester en 2028, année pour laquelle les analystes prévoient déjà un rebond des bénéfices, que dans les prochains trimestres.
Apple (AAPL) a averti lundi que les coûts de la mémoire allaient encore rogner sa marge. Un jour plus tard, les électeurs lui ont peut-être apporté un certain soulagement.
Une vague démocrate a balayé les élections de mi-mandat de mardi, et les centres de données étaient sur la sellette. Gina Hinojosa a remporté la course au poste de gouverneur du Texas après avoir promis un moratoire sur la construction de nouveaux centres de données. Le Texas représente plus de 25 % de la capacité américaine prévue d'ici 2030, selon Yahoo Finance. Dans l'Ohio, les électeurs d'au moins 14 municipalités ont adopté des interdictions ou d'autres restrictions.
C'est un coup dur pour le déploiement de l'IA, et pour les fabricants de mémoire comme Micron (MU), dont les puces sont absorbées par ce déploiement.
Jim Cramer a vu l'autre côté de la transaction. Sa réaction sur X mercredi :
« Apple gagnant… le ralentissement de la construction signifie que les stocks de DRAM peuvent s'accumuler »
Le cours de l'action Apple a atteint un plus haut historique le même jour.
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La facture mémoire d'Apple continue de grimper
Apple a donné ses prévisions de marge brute pour le trimestre de décembre à 45%-46%, contre 47,9% au trimestre de septembre (dont environ un point provenait de remboursements de droits de douane). Le PDG John Ternus a déclaré lors de la présentation des résultats qu'au-delà de décembre, « nous voyons les prix des achats de mémoire continuer d'augmenter. »
Anurag Rana, analyste principal chez Bloomberg Intelligence, a déclaré dans l'épisode de mardi du podcast Bloomberg Tech que « le coût de la mémoire est probablement la chose la plus importante en ce moment qui fait baisser cette marge produit. »
Les analystes ont déjà intégré cette pression. Ils s'attendent à ce que la croissance du BPA normalisé d'Apple ralentisse à environ 8 % en 2027, qui se termine en septembre 2027, puis reprenne à environ 13 % en 2028 :
Ternus s'attendant à ce que les prix de la mémoire continuent d'augmenter, je ne vois rien cette semaine qui relève l'exercice 2027. Un ralentissement de la construction pourrait rendre ce rebond de 2028 plus facile à atteindre.
Moins de centres de données signifie plus de mémoire disponible
Lors du même épisode, Rana a déclaré que tant de mémoire est absorbée par le thème de l'IA que tout le monde se bat pour l'obtenir.
Le vétéran de l'analyse technologique Dan Ives pense que l'élection retire certains de ces acheteurs de la compétition. Il s'attend à ce que cela ralentisse les 800 à 1 000 centres de données prévus aux États-Unis, et a posté sur X : « Nous estimons que 10 % des centres de données ne se feront pas maintenant. »
Ces centres de données auraient utilisé de la mémoire. Cramer parie que la mémoire s'accumulera sous forme de stocks de DRAM qu'Apple pourra acheter.
Il y a aussi un signe précoce que les prix atteignaient un sommet avant le vote. Anna Wong, économiste en chef des États-Unis chez Bloomberg Economics, a écrit sur X que « nos dernières données suggèrent que le rythme mensuel des hausses de prix dans les catégories concernées a désormais dépassé son pic. » Ses données suivent ce que les consommateurs paient pour des appareils comme les téléphones et les ordinateurs, donc elles en disent peu sur ce qu'Apple paie pour les puces.
Et Apple a encore beaucoup de marge à regagner. Sa marge brute est passée de 43,3 % en 2022 à 46,9 % en 2025 :
Les prévisions pour décembre effacent une bonne partie de cette progression.
Les acheteurs de Micron ne reculent pas encore
Pourtant, les analystes qui suivent Micron ne prévoient pas de surplus. Ils s'attendent à ce que son chiffre d'affaires double environ pour atteindre 276 milliards de dollars en 2027, qui se termine en août 2027, après 133 milliards de dollars en 2026. Ils le voient atteindre 320 milliards de dollars en 2028 :
Si Ives a raison et que 10 % des centres de données prévus ne se feront pas, les 90 % restants le feront toujours. Je ne m'attendrais pas à ce que cela change beaucoup la situation de Micron, surtout après que SK hynix ait prédit une pénurie de mémoire jusqu'en 2030.
Apple gagne, mais avec un délai
Cramer a raison sur ce coup. Moins de centres de données IA aux États-Unis signifie moins de concurrence pour la mémoire dont Apple a besoin, et c'est bon pour sa marge. Mais le propre PDG d'Apple s'attend à ce que les prix de la mémoire continuent d'augmenter après décembre, et les estimations sur Micron indiquent que les acheteurs de l'IA restent présents.
De mon point de vue, Apple est un gagnant ici, mais un gagnant lent. J'attendrais les prévisions de marge d'Apple pour le trimestre de mars fin janvier avant de payer un prix record pour un soulèvement qui pourrait ne se manifester qu'en 2028.
Bien sûr, le moratoire de Hinojosa n'est encore qu'une promesse de campagne. Les démocrates sont sur le point de prendre la Chambre des représentants du Texas, mais le Sénat de l'État semble devoir rester républicain, et cela pourrait ralentir le moratoire.
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