Points clés
- Rosenblatt a relevé la recommandation sur Navitas Semiconductor à Acheter le 4 novembre avec un objectif de cours de 13 $, soit 52 % au-dessus du cours, après une baisse de 75 % depuis son sommet de mai.
- Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 38 % sur un an pour atteindre 14,0 millions de dollars, et la direction a donné des prévisions pour le quatrième trimestre à 16,0 millions de dollars.
- L'objectif de 13 $ correspond à 55 fois les ventes attendues sur les douze prochains mois, contre une moyenne triennale de 31x, et les analystes prévoient toujours une perte en 2027.
- Les commandes semblent réelles, mais l'objectif demande un prix élevé pour une entreprise qui perd encore de l'argent, donc les commandes en 800 volts doivent d'abord se matérialiser dans le chiffre d'affaires.
Navitas Semiconductor (NVTS) a perdu 75 % depuis son plus haut de clôture du 26 mai. Le 4 novembre, Rosenblatt Securities a relevé la recommandation sur l'action à Acheter contre Neutre avec un objectif de cours de 13 $, soit 52 % au-dessus du cours de 8,56 $.
La hausse s'est accompagnée de nombreuses nouvelles actions
En mai et juin, Navitas a émis pour 380,7 millions de dollars de nouvelles actions à un prix moyen de 21,89 $ l'action, selon son rapport du deuxième trimestre. Au 30 juin, elle avait 261,1 millions d'actions en circulation, contre 188,1 millions à la fin de 2024.
Puis, lors de sa conférence téléphonique du 27 juillet, la direction a déclaré que l'étape native en 800 volts, qui apporte la plus forte progression des ventes de GaN de Navitas vers les centres de données d'IA, interviendrait fin 2027 et début 2028. En novembre 2025, elle avait indiqué 2027.
Rosenblatt voit un point d'inflexion
Kevin Cassidy de Rosenblatt a déclaré que Navitas avait "largement dépassé" les estimations du troisième trimestre alors que sa stratégie haute puissance atteignait un point d'inflexion, avec des commandes bien supérieures aux expéditions et un carnet de commandes jusqu'à mi-2027.
Le trimestre confirme cela. Le chiffre d'affaires a augmenté de 38 % sur un an pour atteindre 14,0 millions de dollars, et la direction a donné des prévisions pour le quatrième trimestre à 16,0 millions de dollars.
Lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre, le PDG Chris Allexandre a déclaré concernant l'infrastructure d'IA, son activité de centres de données et de réseaux électriques : "nous pensons que cette activité est sur le point de tripler en 2027 civile."
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55 fois le chiffre d'affaires, est-ce justifié ?
L'objectif de 13 $ de Rosenblatt se situe en dessous de l'objectif moyen du consensus, qui est resté autour de 14 $ depuis mai, contre 8 $ il y a un an.
Sept analystes suivent Navitas, avec des objectifs allant de 8 $ à 21 $. Ils s'attendent à ce que le chiffre d'affaires passe de 47,7 millions de dollars cette année à 116 millions de dollars en 2028.
Ces estimations ont beaucoup baissé : en mars 2025, les analystes prévoyaient 110,4 millions de dollars de chiffre d'affaires pour la seule année 2026. Les prévisions pour le quatrième trimestre devraient relever le chiffre de cette année, mais ils s'attendent toujours à une perte de 0,12 $ par action en 2027.
À la clôture du 2 novembre, Navitas se négociait à 34 fois les ventes attendues sur les douze prochains mois, légèrement au-dessus de sa moyenne triennale de 31x.
L'objectif de 13 $ de Rosenblatt correspond à 55 fois les ventes attendues sur les douze prochains mois, bien au-dessus de cette moyenne. Au pic de mai, les investisseurs payaient 162x.
J'attendrais que les commandes en 800 volts se matérialisent
Navitas a du temps, avec environ 405 millions de dollars de trésorerie après le paiement de Claros et aucune dette. Mais les dépenses d'exploitation non-GAAP du quatrième trimestre sont prévues à 25,0 millions de dollars, Claros inclus, pour un chiffre d'affaires de 16,0 millions de dollars.
Les commandes semblent réelles. Mais 13 $ demande aux investisseurs de payer bien plus que le multiple habituel de Navitas pour une entreprise qui perd encore de l'argent, et je préférerais que les commandes en 800 volts se traduisent d'abord en chiffre d'affaires. Nous aurons un premier aperçu avec le rapport du quatrième trimestre début de l'année prochaine.
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