Points clés
- Le chiffre d'affaires du troisième trimestre de Cloudflare a augmenté de 39 % pour atteindre 782,5 millions de dollars, soit sa croissance la plus rapide depuis près de quatre ans et 46 millions de dollars au-dessus du point médian de ses propres prévisions.
- La direction prévoit un chiffre d'affaires au quatrième trimestre compris entre 845 et 846 millions de dollars et s'attend à un bénéfice GAAP pour ce trimestre, bien avant son objectif de 2028.
- La croissance devient plus coûteuse : le coût du chiffre d'affaires a bondi de 54 %, et la marge brute GAAP est tombée à 71,2 % contre 74,0 %.
- Le rapport du quatrième trimestre, attendu en février, montrera si le bénéfice GAAP se concrétise et si la marge brute cesse de baisser.
Cloudflare (NET) vient de publier son meilleur trimestre jamais réalisé, et ce dans une semaine difficile pour les actions de l'IA. Cloudflare a annoncé le 5 novembre que son chiffre d'affaires du troisième trimestre avait augmenté de 39 % pour atteindre 782,5 millions de dollars.
Ce résultat offre aux investisseurs une nouvelle comparaison avec Datadog (DDOG), un pair logiciel proche qui a publié ses résultats la veille. Au deuxième trimestre, les deux entreprises avaient enregistré une croissance de leur chiffre d'affaires de 36 %, bien que Datadog l'ait fait sur un chiffre d'affaires de 1,12 milliard de dollars.
Les actions de Cloudflare ont malgré tout rebondi après la publication. Le secteur plus large de l'IA avait été vendu par crainte de règles plus strictes sur les centres de données après la victoire des Démocrates aux élections de mi-mandat. Lundi, Morgan Stanley et UBS ont estimé que cette correction était excessive, et Wall Street a rebondi.
La question la plus difficile se situe sous la performance. La croissance s'accélère, mais elle grignote la marge brute.
Un trimestre bien au-dessus des prévisions
En août, Cloudflare avait prévu un chiffre d'affaires compris entre 736 et 737 millions de dollars. Il a dépassé le point médian de cette fourchette de 46 millions de dollars.
Quelques chiffres ont retenu l'attention :
- La croissance du chiffre d'affaires a atteint 39 %, son rythme le plus rapide depuis près de quatre ans, contre 36 % au deuxième trimestre et 34 % au premier.
- La marge opérationnelle non-GAAP est passée à 17,5 % contre 15,3 % un an plus tôt.
- Le BPA non-GAAP est passé à 0,38 $ contre 0,27 $, et les engagements contractuels restant à exécuter (RPO) ont augmenté de 37 %.
Le PDG Matthew Prince a semblé être un homme qui en attend davantage. "Notre moteur tourne à plein régime, et nous avons trouvé une vitesse encore supérieure pour cette prochaine phase de croissance", a-t-il déclaré dans le communiqué de résultats.
Voici cette accélération, trimestre par trimestre...
Le chiffre d'affaires trimestriel est passé de 562 millions de dollars il y a un an, ce qui place Cloudflare au-delà d'un rythme annualisé (run-rate) de 3 milliards de dollars.
Les perspectives portent le récit
Les prévisions étaient encore plus importantes que la performance. Cloudflare prévoit un chiffre d'affaires au quatrième trimestre compris entre 845 et 846 millions de dollars, soit environ 38 % de plus que les 614,5 millions de dollars de l'année dernière.
Les prévisions pour l'année complète ont été relevées à une fourchette de 2,963 à 2,964 milliards de dollars, contre 2,864 à 2,870 milliards de dollars en août. Cela implique une croissance d'environ 37 % pour 2026, tandis que les prévisions de BPA ajusté ont été relevées à 1,35 $.
La direction a également déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats qu'elle s'attendait à un bénéfice GAAP au quatrième trimestre. Sa journée des investisseurs avait fixé 2028 comme objectif.
Ce serait un virage brutal. Cloudflare a enregistré une perte GAAP de 34,1 millions de dollars au troisième trimestre, contre une perte de 1,3 million de dollars un an plus tôt. La rémunération en actions de 174,1 millions de dollars explique en grande partie cet écart.
La restructuration a également pesé sur les résultats, car le passage à un modèle opérationnel centré sur l'IA agentique a coûté 161,7 millions de dollars de charges cette année. Seulement 11,0 millions de dollars de ce montant ont été comptabilisés au troisième trimestre, donc les charges les plus lourdes sont déjà derrière lui.
Un seul trimestre peut-il vraiment combler cet écart ?
Les prévisions pour le quatrième trimestre impliquent une marge opérationnelle non-GAAP proche de 18,5 %, ce qui signifie que l'activité sous-jacente continue de devenir plus rentable.
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La facture réseau continue d'augmenter
La marge brute est l'endroit où la croissance devient coûteuse. Le coût du chiffre d'affaires a bondi de 54 % au trimestre, et la marge brute GAAP est tombée à 71,2 % contre 74,0 %.
Les dépenses en immobilisations corporelles ont également augmenté de 44 % pour atteindre 121,8 millions de dollars. En conséquence, la marge de trésorerie disponible (free cash flow) est tombée à 10 % contre 13 %, même si la trésorerie disponible a augmenté pour atteindre 82,1 millions de dollars.
Comparé à un pair proche, la baisse ressemble à ceci :
La marge brute non-GAAP de Cloudflare était de 72,4 % au troisième trimestre, contre 75,3 % un an plus tôt.
Le bilan donne du temps. Cloudflare a terminé septembre avec 5,13 milliards de dollars de trésorerie et de titres contre 4,44 milliards de dollars d'obligations convertibles.
Mon analyse : Ce trimestre était solide, et les prévisions relevées suggèrent qu'il ne s'agit pas d'un événement isolé. Néanmoins, je voudrais que la marge brute se stabilise avant de suivre le rebond. Le trafic lié à l'IA stimule clairement la demande, mais il augmente également la facture des serveurs et de la colocation. Si Cloudflare enregistre un bénéfice GAAP tout en maintenant sa marge brute autour de 71 %, le scénario haussier devient beaucoup plus clair.
Le rapport du quatrième trimestre, attendu en février, est le prochain test. Il montrera si ce bénéfice GAAP se concrétise et si la marge brute cesse enfin de baisser.
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