Points clés
- L'action de Circle a chuté de 10 % aujourd'hui alors que les actions liées à la crypto, Robinhood inclus, ont reculé avec le marché et que sept sociétés ont abaissé leurs objectifs de cours.
- 182 millions de dollars des 865 millions de dollars de chiffre d'affaires de Circle au troisième trimestre provenaient d'une prévente ponctuelle de son jeton ARC.
- Les revenus sur les réserves sous-jacentes à l'USDC ont diminué de 8 % pour atteindre 658 millions de dollars.
- La majeure partie de la baisse d'aujourd'hui est venue du marché, mais le trimestre n'a donné aux investisseurs que peu de raisons d'acheter la baisse.
Circle Internet Group (CRCL) a chuté de 10 % aujourd'hui, alors que les actions liées à la crypto s'effondraient avec le marché et que Wall Street décortiquait ses résultats du troisième trimestre supérieurs aux attentes.
Robinhood Markets (HOOD) a perdu 10 %, et le Bitcoin et le Nasdaq ont chacun reculé de 5 %. Le chiffre d'affaires crypto de Robinhood a chuté de 55 % à 120 millions de dollars au troisième trimestre, soit moins d'un dixième de son total de 1,42 milliard de dollars. Lorsqu'une action avec aussi peu d'exposition à la crypto dans ses ventes chute à peu près autant que Circle, les investisseurs vendent tout ce qui est lié à la crypto.
La performance supérieure a eu de l'aide
Le chiffre d'affaires de Circle s'est établi à 865 millions de dollars mercredi matin, mais 182 millions de dollars de ce montant provenaient de la prévente de l'ARC, le jeton de sa nouvelle blockchain Arc. Circle avait prévu environ 180 millions de dollars de revenus de prévente pour l'ensemble de 2026, elle a donc comptabilisé à peu près l'équivalent d'une année entière en un trimestre.
En le retirant, le chiffre d'affaires était de 683 millions de dollars, en baisse par rapport aux 740 millions de dollars un an plus tôt. Les revenus sur les réserves sous-jacentes à l'USDC ont diminué de 8 % pour atteindre 658 millions de dollars, le rendement de ces réserves tombant à 3,5 %.
JPMorgan a déclaré que la performance supérieure aux attentes provenait d'un taux d'imposition plus faible et de revenus de prévente plus élevés que modélisés, et que l'activité principale de Circle ralentit. Dan Dolev de Mizuho, qui a maintenu sa recommandation Underperform, a qualifié le trimestre d'« anodin » et a déclaré que les perspectives de marge du quatrième trimestre « semblent faibles ».
Binance prend sa part
Wells Fargo s'attend à ce que le contrat renouvelé avec Binance pèse sur les marges du quatrième trimestre et que les estimations de marge pour 2027 soient revues à la baisse.
Même avant la publication des résultats, les analystes s'attendaient à ce que le BPA normalisé de Circle chute de 2,35 $ en 2025 à 1,15 $ cette année, et ne se redresse qu'à 1,91 $ d'ici 2028 :
Si Wells Fargo a raison, cette estimation pour 2027 a encore de la marge de baisse.
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L'action est moins chère que d'habitude
Avant aujourd'hui, Circle se négociait à 56 fois les bénéfices futurs, en dessous de sa moyenne sur un an de 73x :
Au prix d'aujourd'hui, il est encore plus bas.
De mon point de vue, le « anodin » de Dolev est à peu près juste. Sans la vente de jetons, le chiffre d'affaires de Circle a diminué par rapport à l'année dernière, et Binance comprime les marges ensuite. Ce n'est pas une baisse que je me précipiterais pour acheter.
Bien sûr, le réseau de paiements de Circle a atteint un volume annualisé de plus de 41 milliards de dollars, en hausse de 181 % par rapport au deuxième trimestre. Les résultats du quatrième trimestre début de l'année prochaine, avec les perspectives pour 2027, nous montreront s'ils se transforment en véritables commissions.
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