Points clés
- Les actions de Charter Communications ont bondi de 11 % après que la société a proposé de dépenser jusqu'à 1,5 milliard de dollars pour racheter des obligations à faible coupon venant à échéance jusqu'en 2062.
- Charter achètera ces obligations en dessous de leur valeur nominale, de sorte que chaque dollar dépensé efface plus d'un dollar de dette.
- Après l'acquisition de Cox, la mesure interne de Charter situe son levier à 3,93x, contre un objectif de 3,5x.
- Les offres expirent le 17 novembre, et Charter prévoit de terminer 2026 en dessous de 3,9x.
Charter Communications (CHTR) est en hausse de 11 % aujourd'hui, lors d'une journée baissière pour le marché, après avoir proposé de racheter jusqu'à 1,5 milliard de dollars de sa dette à l'échéance la plus lointaine.
Et cette hausse est entièrement due à Charter. Comcast a à peine bougé, tandis que les autres opérateurs câble Altice USA et Cable One ont chuté de 8 % et 15 %.
Acheter de la dette en promotion
Les huit séries d'obligations senior garanties ne paient que 3,5 % à 4,8 % par an et n'arrivent à échéance qu'entre 2041 et 2062. Ensemble, elles représentent 11,6 milliards de dollars.
Le prix est fixé à un rendement de 2,05 à 2,5 points de pourcentage au-dessus des Treasuries. C'est bien plus que ce que ces obligations rapportent, donc Charter les achètera bien en dessous de leur valeur nominale.
Bon marché pour une raison
Les analystes s'attendent toujours à ce que Charter gagne plus. Le consensus prévoit un BPA normalisé qui glisse à 34,83 $ pour l'exercice 2026 contre 36,21 $ pour l'exercice 2025, avant de remonter à environ 41 $ pour l'exercice 2027 :
Malgré cela, à la dernière clôture, l'action se négociait à seulement 3,0x les bénéfices anticipés, contre une moyenne sur cinq ans de 10x. Le bond d'aujourd'hui ne la porte qu'à environ 3x.
La raison est la dette. Sur les chiffres publiés, la dette nette sur EBITDA a bondi à 5,0x au trimestre clos le 30 septembre, le premier à inclure Cox :
La mesure interne de Charter, qui intègre une année complète d'EBITDA de Cox, est de 3,93x.
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Les actionnaires devraient apprécier
1,5 milliard de dollars représentent une petite part des 108,6 milliards de dollars de capital de dette de Charter. Mais la valeur boursière totale de l'entreprise ne représente qu'environ un cinquième de cette dette, donc chaque dollar de remise que Charter obtient est un gain réel pour les actionnaires.
De mon point de vue, les investisseurs ne paieront pas beaucoup plus de 3x les bénéfices tant que la dette ne sera pas réduite, et la racheter en dessous de sa valeur nominale est le moyen le moins coûteux d'y parvenir. Le hic : la trésorerie libre n'était que de 674 millions de dollars au troisième trimestre, donc la vitesse à laquelle la dette diminue dépend de la reprise de celle-ci.
Après l'expiration des offres le 17 novembre, nous saurons combien Charter a acheté et à quel niveau de remise.
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