Statistiques clés pour l'action Block
- Prix actuel : $82.16
- Prix cible (scénario médian) : ~$170
- Cible du consensus de la place : ~$98
- Rendement total potentiel : ~107%
- TRI annualisé : ~18% / an
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Que s'est-il passé ?
Block, Inc. (XYZ) a clôturé à $82.16 le 21 août, en hausse de 2,60% sur la journée et d'environ 26% sur l'année, et ce malgré une baisse de 6,15% lors de la publication de ses résultats le 5 août. Pendant la majeure partie de 2026, la question était de savoir pourquoi une entreprise qui bat des records de profit ne parvenait pas à faire bouger son action. Cette question est en grande partie résolue : le titre s'est réévalué par rapport à ses plus bas de février pour se rapprocher du sommet de sa fourchette annuelle. La question plus pressante maintenant est de savoir si le marché a intégré ce que Block est en train de construire, car la cible moyenne de Wall Street se situe près de $98 tandis que le modèle de TIKR pointe vers environ $170, deux visions très différentes de l'entreprise.
L'écart porte sur la capacité d'un Block plus agile et natif de l'IA à convertir une rentabilité record en une croissance durable, et sur le fait que sa volonté d'être présent dans chaque nouveau canal de commerce devienne un véritable moteur de revenus.
Intégrer Square partout où le commerce va ensuite
Le 18 août, Square a étendu son partenariat avec OpenTable, reliant réservations, paiements et données clients en une vue unique pour les restaurateurs, s'appuyant sur une intégration que les deux avaient commencée en 2022. Quelques semaines plus tôt, le 1er juillet, Square a lancé des intégrations ChatGPT et Claude qui permettent à ces assistants de découvrir les restaurants équipés de Square et de passer commande directement dans la conversation. Les vendeurs éligibles dans l'alimentation et les boissons y adhèrent automatiquement, sans commission de place de marché, bien que les frais de traitement standard de Square s'appliquent toujours.
Selon une étude NielsenIQ publiée en mai 2026, 42% des consommateurs américains ont utilisé au moins un outil d'IA pour faire leurs achats le mois précédent. L'argument de Square est que ses vendeurs apparaissent dans ces canaux comme ils devaient autrefois apparaître sur les applications de livraison, mais sans les commissions de 15% à 30% que ces applications facturent. Block co-développe également le Protocole de Commerce Universel de Google et prépare la compatibilité avec Amazon Alexa, positionnant Square comme la couche de connexion entre les petits vendeurs et chaque nouvelle surface émergente.
Au sein de Cash App, le pari parallèle est Neighborhoods, le programme reliant les deux écosystèmes de Block. Le responsable commercial Owen Jennings a déclaré que le GPV annualisé des vendeurs avait « franchi le seuil du milliard de dollars en juin, soit une hausse de 220% sur un an », avec un rythme d'intégration de nouveaux vendeurs en juillet huit fois supérieur à celui de mars. Ce sont des produits en phase de lancement, et Block a un historique de lancement de plus de produits qu'elle ne parvient à monétiser, c'est donc une ligne à surveiller plutôt qu'à prendre pour acquise.
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Ce qui doit bien se passer pour justifier la prime
Block se négocie à une valorisation exigeante, ce qui est au cœur de l'impasse. Son ratio P/E sur les douze derniers mois se situe près de 140 fois, faussé par des bénéfices GAAP traînants déprimés dus à la restructuration, tandis que son P/E prospectif NTM est bien plus digeste à 18 fois. Si l'on paie pour le passé désordonné, l'action semble absurde ; si l'on paie pour des bénéfices futurs assainis, elle semble raisonnable pour une entreprise qui capitalise ses profits aussi rapidement. La preuve en est le T2 : la marge brute a augmenté de 25% en glissement annuel, la marge opérationnelle ajustée a atteint un record historique de 27%, et le BPA ajusté a progressé de 65% à $1,02, avec un flux de trésorerie disponible trimestriel de $967 millions. La direction a relevé ses prévisions annuelles pour la troisième fois consécutive, à $12,51 milliards de marge brute et une croissance du BPA ajusté de 70%.
La CFO Amrita Ahuja a déclaré que les vendeurs conservant au moins $10 000 sur leur compte d'épargne Square gagnaient désormais « 3,5% APY. C'est 8 fois la moyenne nationale », une base de dépôts à faible coût que Block peut utiliser pour financer ses produits de crédit à moindre coût au fil du temps. Ce flywheel (cercle vertueux) est également le facteur décisif : l'octroi de crédits aux particuliers via Cash App a augmenté de 59% en glissement annuel et est la ligne la plus exposée à un ralentissement économique, donc une hausse des taux de pertes pèserait à la fois sur la croissance et sur le multiple. Les questions juridiques et réglementaires en cours, divulguées dans les documents de Block, restent une pression latente supplémentaire.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : $82.16
- Prix cible (scénario médian) : ~$170
- Rendement total potentiel : ~107%
- TRI annualisé : ~18% / an
En utilisant le scénario médian de TIKR, le modèle cible environ $170 d'ici fin 2030, un rendement total proche de 107%, et un rendement annualisé d'environ 18% par an. Les deux moteurs de revenus sont la réaccélération du GPV de Square, alimentée par la vélocité des produits et l'expansion de la distribution via les ventes sur le terrain et les partenaires ISO, et l'engagement croissant de Cash App dans le crédit, le commerce et la banque à mesure que des produits comme Neighborhoods prennent de l'ampleur. Le scénario médian suppose une capitalisation des revenus d'environ 8% par an.
Le moteur de marge est l'effet de levier opérationnel dû à la base de coûts plus légère, avec des marges nettes prévues pour atteindre environ 14% dans le scénario médian, bien au-dessus des moins de 10% affichés par Block aujourd'hui. Le risque principal est le crédit : le crédit à la consommation est central dans l'histoire, et une hausse des taux de pertes en période de ralentissement frapperait à la fois la croissance et le multiple.
Le scénario haussier en une phrase : un Block structurellement plus rentable, financé par une base de dépôts à faible coût croissante via Square Financial Services, capitalise au-delà des $98 de la place vers les $170 du modèle. Le scénario baissier en une phrase : la croissance du second semestre se normalise plus vite que prévu, la pression latente juridique se matérialise plus lourdement que prévu, et le multiple de prime se contracte face à des résultats GAAP encore irréguliers.
Conclusion
Le prochain test est la publication des résultats du T3 2026, qui, selon le calendrier récent de Block, devrait avoir lieu début novembre. La direction a donné des prévisions de croissance de la marge brute de 18%, une marge opérationnelle ajustée de 28% et une croissance du BPA ajusté de 89%, la barre est donc haute. Un bon résultat serait un bénéfice opérationnel conforme ou supérieur aux attentes avec une croissance continue des utilisateurs actifs de Cash App et une monétisation précoce de Neighborhoods visible dans les chiffres. Un mauvais résultat serait un recul sur les prévisions de croissance ou une marge plus faible. À environ 18 fois les bénéfices futurs, pour une entreprise que le modèle voit capitaliser près de 18% par an, Block est valorisée comme un pari sur la durabilité de la réinvention native de l'IA. Novembre apportera le prochain point de données pour savoir si c'est le cas.
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