Statistiques clés pour l'action AXON
- Performance de la semaine passée : 0,5 %
- Fourchette sur 52 semaines : 339,01 $ à 792,16 $
- Prix cible du modèle de valorisation : 683 $
- Potentiel de hausse implicite : 13,7 % sur 2,3 ans
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Croissance record, réaction mesurée
Axon (AXON) a évolué à peu près à l'horizontale cette semaine, mais cette activité calme masque une action qui digère encore l'un de ses trimestres les plus solides de son histoire. Le cours se situe bien en dessous de son plus haut sur 52 semaines à 792,16 $, même après que la société a dépassé les estimations et relevé ses prévisions début août.
Les revenus du T2 ont bondi de 35 % en glissement annuel pour atteindre 904 millions de dollars, marquant le dixième trimestre consécutif de croissance supérieure à 30 % pour Axon. Le BPA ajusté s'est établi à 1,88 $, et la direction a relevé ses prévisions de croissance des revenus annuels à une fourchette de 32 % à 34 %, contre 30 % à 32 % auparavant. Les revenus récurrents annuels ont atteint 1,6 milliard de dollars, en hausse de 39 %, et la rétention nette des revenus s'est maintenue à 126 %.
L'élément marquant a été Dedrone, l'activité anti-drones d'Axon, qui a dépassé pour la première fois les 100 millions de dollars de revenus trimestriels après avoir soutenu les 11 stades de la Coupe du Monde aux États-Unis. Cela a propulsé les revenus de la division Solutions Plateforme de 123 % à 150 millions de dollars. Les revenus des logiciels et services ont augmenté de 36 % à 398 millions de dollars, et le plan "AI Era" a bondi de près de 700 % en glissement annuel.
Le PDG Rick Smith a semblé véritablement surpris par l'élan lors de la conférence téléphonique sur les résultats. Il a déclaré : "Je regardais juste les chiffres, trente-neuf pour cent. Wow", en référence à la croissance des revenus récurrents annuels d'Axon. Les ventes d'initiés au cours du trimestre comprenaient des transactions de routine par Smith et d'autres dirigeants.
Ces ventes ont eu lieu dans le cadre de plans de trading préétablis et ont attiré l'attention de certains investisseurs. Elles reflètent une diversification normale plutôt qu'un changement dans les perspectives de la société. Si l'action AXON reste aussi calme alors que les fondamentaux continuent de s'améliorer, l'écart entre le prix et la performance pourrait finir par se combler.
L'action Axon est-elle toujours une bonne affaire après cette envolée ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance des Revenus (TCAC) : 30,8 %
- Marges Opérationnelles : 6,0 %
- Multiple de Sortie P/E : 66,9x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 683 $, ce qui implique un potentiel de hausse total de 13,7 % par rapport au cours actuel et un rendement annualisé de 5,6 % sur les 2,3 prochaines années.
Ce rendement annualisé se situe en dessous du seuil de 9 % que de nombreux investisseurs utilisent pour qualifier une action de modérément attractive, donc la valorisation d'Axon laisse moins de marge d'erreur que ne le suggèrent ses titres de croissance. Le P/E sur les 12 prochains mois (NTM) de l'action d'environ 67x intègre déjà des années d'expansion continue, et sa marge EBIT sur les 12 derniers mois (LTM) de seulement 1,7 % montre que la rentabilité a encore un long chemin à parcourir pour rattraper la croissance des revenus.
La composition des produits est le facteur clé de variation. Une plus grande part de services et de nouveaux matériels, y compris Dedrone et les caméras corporelles, a pesé sur la marge brute ajustée, qui a reculé de 40 points de base à 62,9 % ce trimestre. Les marges des seuls logiciels restent supérieures à 80 %, donc le changement de mix, et non l'économie unitaire sous-jacente, explique la pression.
Comparé à sa propre histoire sur cinq ans, où le TCAC de l'EBITDA était de 45,1 %, le rythme de croissance actuel d'Axon s'accélère en fait même si les marges se compriment. Cette combinaison explique pourquoi l'action se négocie à un multiple élevé malgré un rendement annualisé projeté modeste.
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Axon face à ses pairs de la sécurité publique : Motorola Solutions et L3Harris
La comparaison la plus proche d'Axon dans la sécurité publique est Motorola Solutions (MSI), un acteur beaucoup plus grand et mature dans les radios, les logiciels de répartition et la sécurité vidéo. Motorola se négocie à un P/E prospectif proche de 28x avec une croissance des revenus d'environ 8 % à 9 %, une fraction du TCAC de revenus prospectif sur deux ans d'Axon de 31,3 %. Le P/E NTM d'Axon d'environ 67x est plus du double du multiple de Motorola, reflétant le pari du marché que la plateforme axée sur l'IA d'Axon peut continuer à capitaliser plus rapidement et plus longtemps.
L3Harris Technologies (LHX), un fournisseur de technologies de défense et de sécurité publique, se négocie à un P/E prospectif proche de 18x avec une croissance des revenus plus proche de 4 % à 5 %. Les deux pairs croissent bien plus lentement qu'Axon, mais ils portent également des primes plus faibles, ce qui souligne à quel point la valorisation d'Axon dépend du maintien de son taux de croissance actuel.
Le "moat" (avantage concurrentiel durable) d'Axon provient de son écosystème intégré, couvrant les dispositifs TASER, les caméras corporelles, les logiciels cloud et la technologie anti-drones, tous vendus aux mêmes clients de la sécurité publique. Ce regroupement rend plus difficile pour les concurrents proposant des solutions ponctuelles de déloger Axon une fois qu'une agence est intégrée.
Qu'est-ce qui va piloter l'action AXON à l'avenir ?
L'expansion fédérale est le catalyseur à court terme le plus clair. Axon a été nommé participant au programme anti-UAS de 1,5 milliard de dollars du Département de la Sécurité intérieure, et la direction s'attend à ce que l'élan fédéral s'intensifie davantage alors que les déploiements de Dedrone s'étendent au-delà de la sécurité des stades vers les centres de données et les campus d'entreprise.
Les commandes internationales et d'entreprise accélèrent également, les deux catégories ayant à peu près triplé en glissement annuel au T2. Trois des cinq plus gros contrats du plan "AI Era" ont été conclus à l'international, suggérant que la plateforme d'Axon trouve un écho bien au-delà de sa base traditionnelle des forces de l'ordre américaines.
Les commandes futures sous contrat ont augmenté de 41 % à 15,1 milliards de dollars, et la direction s'attend à ce que la croissance normalisée des commandes sur cinq ans reste supérieure à 30 % jusqu'en 2026. Ce carnet de commandes donne aux investisseurs une visibilité sur les revenus bien au-delà du trimestre en cours.
La direction a également souligné que le T4 est traditionnellement son trimestre saisonnier le plus fort, similaire aux schémas de 2025, donc les investisseurs devraient s'attendre à ce que l'élan de croissance et des commandes s'intensifie encore d'ici la fin de l'année.
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