Points clés
- Axon Enterprise publiera ses résultats du troisième trimestre après la clôture du 5 novembre, et les analystes anticipent une croissance de son chiffre d'affaires d'environ 33 % cette année et d'environ 29 % en 2027.
- La demande semble solide. Mais le free cash flow était négatif au premier semestre, donc Axon a besoin d'environ 506 millions de dollars au second semestre pour atteindre son objectif de 450 millions de dollars pour l'année.
- Tyler Technologies vient de transformer une demande publique saine en un free cash flow record, et Motorola Solutions publie ses résultats un jour avant Axon.
- À 48 fois les bénéfices anticipés, Axon se négocie bien en dessous de sa moyenne sur cinq ans mais largement au-dessus de Motorola et Tyler à environ 27x, donc des réductions des estimations pour 2027 seraient préjudiciables.
Axon Enterprise (AXON) publiera ses résultats du troisième trimestre après la clôture du jeudi 5 novembre. Elle est présentée aux investisseurs comme une action à détenir pour 2027.
C'est la bonne façon de l'envisager. Axon se négocie à 48 fois les bénéfices anticipés, donc son prix repose sur les chiffres de l'année prochaine. Et il s'agit de la dernière mise à jour importante avant que les analystes ne fixent ces estimations pour la nouvelle année.
Deux entreprises qui vendent aux mêmes budgets policiers et gouvernementaux publient leurs résultats à peu près au même moment. Tyler Technologies (TYL), qui vend des logiciels aux gouvernements des États et locaux, a publié un trimestre solide le 28 octobre. Motorola Solutions (MSI), le plus grand concurrent d'Axon dans les caméras corporelles et les logiciels policiers, publie ses résultats après la clôture du mercredi, un jour avant Axon.
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La croissance est déjà intégrée dans les estimations
Les analystes anticipent que le chiffre d'affaires d'Axon passera de 2,78 milliards de dollars en 2025 à 3,71 milliards de dollars cette année, puis à 4,80 milliards de dollars en 2027.
Cela représente une croissance d'environ 33 % cette année, dans la fourchette des prévisions de la direction de 32 % à 34 %. La direction a relevé ces prévisions à deux reprises en 2026. L'estimation pour l'année prochaine ajoute environ 29 % supplémentaires. Les bénéfices devraient croître plus vite : le BPA consensuel passe de 7,64 $ cette année à 10,51 $ en 2027, une hausse de 38 %. C'est cette hausse que les investisseurs paient.
Pour le trimestre lui-même, les analystes attendent environ 937 millions de dollars de chiffre d'affaires, contre 904 millions de dollars au deuxième trimestre. Le chiffre d'affaires d'Axon a augmenté de plus de 30 % pendant dix trimestres consécutifs, et les commandes futures sous contrat ont atteint 15,1 milliards de dollars au 30 juin, en hausse de 41 %.
La trésorerie doit rattraper son retard
Axon expédie les dispositifs TASER et les caméras d'avance, puis facture les agences sur des contrats pluriannuels. Ainsi, sa trésorerie arrive bien après son chiffre d'affaires, et le free cash flow a fluctué d'un trimestre à l'autre au cours des deux dernières années :
Le free cash flow pour le premier semestre 2026 était négatif de 55,6 millions de dollars. La direction maintient toujours un objectif d'environ 450 millions de dollars pour l'année complète, donc Axon a besoin d'environ 506 millions de dollars au second semestre. Le second semestre de l'année dernière avait généré 189 millions de dollars, et seulement 33,4 millions de dollars étaient venus au troisième trimestre.
Si ce troisième trimestre correspond à celui de l'année dernière, Axon aurait besoin de plus de 470 millions de dollars au quatrième trimestre seul. C'est plus du double de son meilleur trimestre sur le graphique. Ainsi, le chiffre du free cash flow de jeudi est le premier véritable contrôle de l'objectif. Le scénario haussier est que l'argent est déjà là sur le papier : au 30 juin, Axon avait 1,05 milliard de dollars d'actifs contractuels, un chiffre d'affaires qu'elle a gagné mais n'a pas encore facturé.
Tyler montre à quoi ressemble la transformation de la croissance en trésorerie. Son chiffre d'affaires SaaS du troisième trimestre a augmenté de 21,2 %, et le free cash flow a atteint un record trimestriel de 277,0 millions de dollars, en hausse de 11,9 %. "Des réservations SaaS solides confirment une demande publique saine", a déclaré Lynn Moore, présidente exécutive, présidente et PDG de Tyler, dans son communiqué du troisième trimestre. C'est un bon signe pour les budgets dans lesquels Axon vend. Maintenant, Axon doit montrer qu'elle peut transformer la même demande en trésorerie.
Motorola passe en premier
Motorola publie ses résultats un jour avant Axon, donc ses chiffres sont ce qui se rapproche le plus d'un avant-goût. En août, elle a relevé ses perspectives de chiffre d'affaires annuel à environ 12,975 milliards de dollars après une croissance des ventes du deuxième trimestre de 13 % et un carnet de commandes record de 15,6 milliards de dollars. Mais elle a prévu seulement environ 8 % de croissance au troisième trimestre. Ses résultats en sécurité vidéo et ses commentaires sur le carnet de commandes devraient montrer si les agences policières dépensent toujours au rythme que supposent les estimations d'Axon.
Motorola a également signalé des coûts de mémoire plus élevés en août, et la direction d'Axon a déclaré que ces coûts apparaîtraient dans sa propre marge du troisième trimestre. Et Motorola a accepté d'acheter la société de contre-drones D-Fend Solutions pour 1,5 milliard de dollars. Cela la place directement sur le marché de Dedrone d'Axon, faisant partie d'une ligne de solutions de plateforme qui a augmenté de 122,6 % pour atteindre 149,8 millions de dollars au deuxième trimestre.
Bon marché par rapport à son passé, cher par rapport à ses pairs
Le P/E anticipé d'Axon a beaucoup baissé au cours des cinq dernières années :
À 48x au 2 novembre, il est bien en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 77x et de son pic d'août 2025 de 131x, et pas beaucoup au-dessus du creux de 43x atteint le 19 octobre. Mais Motorola et Tyler se négocient toutes deux à environ 27x. Le marché a déjà déprécié Axon en raison de sa trésorerie, et elle paie toujours une prime pour la croissance.
L'action pourrait également bouger sur des éléments que les chiffres du chiffre d'affaires et de la trésorerie ne montreront pas. Les réservations brutes n'ont augmenté que de 20 % au deuxième trimestre, donc des commentaires mitigés sur les réservations ou l'adoption de l'IA pourraient faire chuter l'action même en cas de dépassement net.
Le chiffre d'affaires a été la partie facile pour Axon. Si elle affiche un free cash flow nettement supérieur à celui du troisième trimestre de l'année dernière et maintient son objectif de 450 millions de dollars, 48x semble raisonnable pour une entreprise dont les analystes attendent une croissance des bénéfices de 38 % l'année prochaine, et les estimations pour 2027 devraient tenir. Si la trésorerie arrive à nouveau faible, je m'attendrais à ce que ces estimations soient réduites, et la prime sur Motorola et Tyler se contracterait avec elles.
Bien sûr, nous ne saurons pas si Axon a atteint 450 millions de dollars avant qu'elle ne publie son quatrième trimestre fin février.
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