Principales Statistiques pour l'Action Ares Management
- Prix Actuel : $138.57
- Prix Cible (Moyen) : ~$256
- Cible du Marché : ~$144
- Rendement Total Potentiel : ~85%
- TRI Annualisé : ~15% / an
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Que s'est-il passé ?
Ares Management Corporation (ARES) a publié ses résultats du T2 2026 le 31 juillet, étant l'une des valeurs les plus décriées du crédit privé, en baisse d'environ 30% sur l'année écoulée et toujours bien en dessous de son plus haut sur 52 semaines à $195.26. Le rapport a inversé la tendance. Le lundi suivant, le 3 août, l'action a grimpé de 8,18% en une seule séance alors qu'au moins six banques relevaient leurs objectifs de cours. Le catalyseur était un chiffre difficile à contester : la société a levé plus de 36 milliards de dollars de nouveaux capitaux en un seul trimestre, la plus grande collecte de fonds de son histoire.
Ce chiffre est important car la collecte de fonds est la matière première de tout le reste pour un gestionnaire d'actifs. Plus de capitaux engagés deviennent plus d'actifs générant des frais, donc plus de frais de gestion, qui constituent les revenus récurrents que les investisseurs valorisent. Les revenus ont dépassé les attentes tandis que le bénéfice ajusté de $1.29 par action s'est situé à peu près dans la fourchette prévue, mais le record de collecte de fonds a fait la une, et la réaction suggère que les investisseurs recommencent à croire au récit de croissance.
Collecte de Fonds Record, et l'Étendue Qui l'a Rendu Crédible
Un trimestre record est facile à rejeter comme un simple fonds clôturant au bon moment. Ce n'était pas le cas. Environ 70% des capitaux levés par Ares en 2026 provenaient de l'extérieur de ses quatre principales familles de fonds de crédit, répartis sur environ 90 fonds et véhicules. La société a atteint ce record sans contribution significative de deux de ses franchises phares, qui n'ont pas levé de fonds dans leurs fonds communs pendant le trimestre.
L'ampleur s'est reflétée dans les résultats. Les actifs sous gestion ont augmenté de 17% sur un an pour atteindre 671,3 milliards de dollars, et les actifs sous gestion générant des frais ont progressé des mêmes 17% pour atteindre 409,9 milliards de dollars. Les bénéfices liés aux frais, la mesure la plus pure de l'activité récurrente, ont augmenté de 20% pour atteindre 491,1 millions de dollars, tandis que le revenu réalisé a bondi de 31% à 521,5 millions de dollars et le revenu réalisé après impôts a atteint 1,29 dollar par action, en hausse de 25%. Les deux taux de croissance se sont situés à ou au-dessus du haut de la fourchette des objectifs à long terme fixés lors de la Journée des Investisseurs 2024 de la société.
Le PDG Michael Arougheti a décrit la demande en des termes que la société n'avait jamais connus. Concernant le troisième fonds Pathfinder, clôturé à son plafond dur de 6,5 milliards de dollars avec une demande excédentaire en une seule clôture, il a déclaré : "Je ne pense pas que dans l'histoire d'Ares, nous ayons déjà vu un fonds levé en une première et dernière clôture au plafond dur." Ares a accompagné cette annonce d'une augmentation de dividende de plus de 20% à 1,35 dollar par action, soit un rendement proche de 4,3%, ainsi que d'un nouveau programme de réinvestissement des dividendes, bien que ce paiement ait légèrement dépassé le revenu réalisé du trimestre et s'appuie sur les bénéfices de l'année entière pour le couvrir. Elle a également finalisé l'introduction en bourse de 395 millions de dollars d'Ares Acquisition Corporation III le 1er juillet.
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La Question du Déploiement Derrière la Prime
Le scénario baissier sur Ares en 2026 ne portait jamais sur la collecte de fonds. Il s'agissait de savoir si la société pourrait mettre cet argent à profit alors que les fusions-acquisitions pilotées par les sponsors restaient faibles. Le prêt direct américain en a ressenti les effets, avec 75% du volume du trimestre provenant d'emprunteurs existants. Mais la diversification a pris le relais, permettant à Ares de déployer environ 36 milliards de dollars à l'échelle de l'entreprise alors que la finance basée sur les actifs, les secondaires, l'immobilier et les infrastructures numériques compensaient.
La configuration future est la partie la plus intéressante. Le pipeline à l'échelle de l'entreprise a atteint un record, en hausse de près de 20% par rapport au trimestre précédent, avec un record de 170 milliards de dollars de dry powder (réserves de trésorerie prêtes à être déployées) et environ 114 milliards de dollars d'actifs sous gestion ne générant pas encore de frais. La direction estime que le déploiement de ces capitaux pourrait générer environ 828 millions de dollars de frais de gestion annuels supplémentaires avant toute nouvelle collecte de fonds. Arougheti a pointé l'indicateur avancé directement : "Le nombre d'accords de confidentialité que nous avons signés a augmenté d'environ 35% par rapport au trimestre précédent et le nombre de transactions que nous avons enregistrées est légèrement inférieur à 30%."
Même après les relèvements d'objectifs, le débat réside dans la valorisation. Ares se négocie près de 21,5 fois les bénéfices des douze prochains mois et environ 19 fois l'EV/EBITDA, une prime claire par rapport à ses pairs : BlackRock se situe près de 19 fois les bénéfices anticipés, T. Rowe Price et Franklin Resources tous deux près de 11 fois. Cette prime est défendable si la croissance se maintient, avec une croissance des revenus projetée à deux ans près de 17% et 84% des actifs sous gestion dans des capitaux perpétuels ou à long terme qui rendent le flux de frais exceptionnellement durable. Savoir si cela justifie de payer près du double de la multiple d'un T. Rowe Price est la décision que chaque investisseur doit prendre. Le risque est clair : le dry powder et un nombre croissant d'accords de confidentialité sont un potentiel, pas des revenus, et le récit a besoin que la reprise des sponsors au second semestre se matérialise réellement.
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Analyse du Modèle Avancé TIKR
- Prix Actuel : $138.57
- Prix Cible (Moyen) : ~$256
- Rendement Total Potentiel : ~85%
- TRI Annualisé : ~15% / an
En utilisant le scénario médian de TIKR, réalisé d'ici fin 2030, le modèle indique un objectif d'environ 256 dollars, impliquant une hausse totale d'environ 85% et un TRI annualisé proche de 15% sur 4,4 ans. Deux moteurs portent la trajectoire des revenus :
- Convertir le dry powder en frais : transformer le record de 170 milliards de dollars de capitaux non déployés en actifs sous gestion générant des frais.
- La maturation de nouveaux moteurs de croissance : notamment les infrastructures numériques via la plateforme Ada et l'activité de centres de données acquise auprès de GCP, que la direction s'attend à ajouter entre 50 et 100 millions de dollars de bénéfices liés aux frais en 2027 et au-delà.
Le moteur de marge est l'effet de levier opérationnel, la direction visant le haut de la fourchette de l'expansion de sa marge sur les bénéfices liés aux frais pour l'année complète, l'échelle et les investissements en IA réduisant le coût de chaque dollar de revenu supplémentaire. Le scénario médian suppose une croissance des revenus d'environ 12% et une expansion des marges nettes vers 28%. Le risque principal est le déploiement : si la reprise des fusions-acquisitions pilotées par les sponsors glisse, les hypothèses du modèle ne tiennent pas, et à la fois l'objectif et le calendrier s'allongent avec elle.
Conclusion
Le vrai test aura lieu au cours des deux prochains trimestres, et il ne s'agit pas de la collecte de fonds, qu'Ares a déjà prouvée. Il s'agit du déploiement. Surveillez si ces accords de confidentialité, en hausse de 35%, se transforment en volume de prêt direct américain signé au second semestre. Une nette amélioration séquentielle dans le rapport du T3, attendu fin octobre ou début novembre, confirmerait que le record de dry powder se transforme en actifs générant des frais. Un deuxième trimestre consécutif de déploiement largement axé sur les emprunteurs existants et faible en nouveaux sponsors signalerait que la reprise a encore glissé, et le multiple de prime devient beaucoup plus difficile à défendre. Le moteur de collecte de fonds est réglé. La conversion ne l'est pas.
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