Points clés
- Anthropic a déclaré aux investisseurs de son introduction en bourse que son modèle Mythos a permis de faire fonctionner Claude sur des puces AMD en environ trois jours. L'entreprise affirme que ce travail prenait auparavant six à douze mois.
- Si le code peut quitter aussi rapidement le logiciel CUDA de NVIDIA, les clients ont moins de raisons de rester, et ce coût de changement a aidé NVIDIA à maintenir sa marge brute au-dessus de 70 % pendant trois exercices consécutifs.
- Cette affirmation concerne une tâche pour un modèle, et NVIDIA compte toujours plus de 7,5 millions de développeurs CUDA.
- AMD se négocie à 37 fois les bénéfices futurs, en dessous de sa moyenne triennale de 39x, tandis que les analystes prévoient que son chiffre d'affaires devrait presque tripler entre 2025 et 2027.
Anthropic présente aux investisseurs de son introduction en bourse un chiffre qui devrait inquiéter tout détenteur d'actions de NVIDIA (NVDA) : trois jours.
C'est le temps qu'Anthropic affirme que son modèle Mythos a pris pour faire fonctionner Claude sur des puces de Advanced Micro Devices (AMD). « Il a fait fonctionner Claude sur AMD en seulement trois jours avec pratiquement aucune intervention humaine. Claude a porté ou écrit presque 100 % des noyaux », a déclaré le cofondateur d'Anthropic, Tom Brown, dans la vidéo de roadshow de l'entreprise. L'ancienne approche de l'entreprise prenait six à douze mois.
C'est au moins 60 fois plus rapide.
Un investisseur sur X a soutenu que chaque introduction en bourse dans l'IA est valorisée sur la base du multiple de NVIDIA. Le PDG de Replit, Amjad Masad, a répliqué, affirmant qu'Anthropic « a clairement indiqué qu'elle ne dépendait pas de Nvidia et qu'elle a porté son logiciel pour qu'il fonctionne sur AMD en 3 jours », a-t-il écrit sur X.
Cette affirmation est également intervenue lors d'une semaine difficile pour NVIDIA. Son action a chuté alors que le PDG Jensen Huang a démissionné, après que le Wall Street Journal a rapporté que le conseil d'administration se préparait à le démettre, tandis qu'AMD et Broadcom ont progressé sur des paris qu'elles récupéreraient des affaires.
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L'écart logiciel d'AMD vient de se réduire considérablement
NVIDIA n'a pas vraiment eu à s'inquiéter de la concurrence depuis quatre ans, et AMD se rapproche. La partie difficile pour AMD a été le logiciel, car le code écrit pour CUDA doit être retravaillé avant de bien fonctionner sur les puces de tout autre acteur. Brown a déclaré qu'Anthropic n'a commencé à travailler avec les GPU d'AMD que « cette année », et que Mythos a effectué la majeure partie du portage.
AMD en parle depuis des mois. Le co-animateur de TBPN, John Coogan, a déclaré lors de l'épisode de mercredi que lorsque l'émission a parlé avec la PDG d'AMD, Lisa Su, au cours de l'été, « la grande nouvelle du jour était que le temps de mise en service avait été considérablement réduit grâce à ces accélérations de l'IA. »
L'activité d'AMD croît déjà rapidement. Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 45 % pour atteindre 13,4 milliards de dollars, le chiffre d'affaires des centres de données a bondi de 97 % pour atteindre 8,5 milliards de dollars, et la direction a donné des prévisions d'environ 17 milliards de dollars pour le quatrième trimestre. Les analystes prévoient que le chiffre d'affaires passe de 34,6 milliards de dollars en 2025 à 95,9 milliards de dollars en 2027, puis à 135 milliards de dollars en 2028 :
C'est une prévision pour une entreprise qui prend des parts de marché réelles, et un moyen plus rapide de quitter CUDA facilite leur réalisation.
Ce que CUDA vaut pour NVIDIA
NVIDIA peut facturer ce qu'elle facture en partie parce que le code de ses clients est difficile à déplacer. Sa marge brute est restée supérieure à 70 % pendant trois exercices consécutifs, jusqu'à l'exercice clos en janvier 2026 :
Ce pouvoir de fixation des prix est déjà sous pression. Lors de sa conférence téléphonique du 26 août, la direction a déclaré s'attendre à ce que la marge brute atteigne son point bas à 71-72 % au trimestre de janvier 2027, les prix de la mémoire augmentant. Des portages moins chers donneraient aux clients plus de levier sur les prix au même moment. Avec la direction de NVIDIA en pleine transition, je m'attends à ce que les acheteurs en profitent.
Trois jours, pour une tâche
La propre diapositive d'Anthropic est plus étroite que ce que « fonctionner sur AMD » laisse entendre. Sa note de bas de page indique que les trois jours couvraient le traitement des requêtes pour un modèle Anthropic sur les GPU MI355X d'AMD, à un niveau de performance utile. Le rapport annuel de NVIDIA compte également plus de 7,5 millions de développeurs CUDA.
Jim Lebenthal de Cerity Partners détient NVIDIA, et il a défendu CUDA lors du Halftime Report de mercredi. Il a déclaré qu'un nouveau PDG hériterait « de l'un des meilleurs postes d'Amérique », car « si vous pouvez remplacer le PDG, vous ne pouvez pas remplacer l'architecture CUDA. Chaque développeur construit dessus. »
Il a raison pour aujourd'hui. Mais l'outil qui a effectué le portage est le produit qu'Anthropic vend. Mon interprétation : les autres grands laboratoires et clients du cloud pointeront des modèles de codage sur le même travail, et chaque portage qu'ils termineront rendra CUDA moins captif pour le suivant.
AMD se négocie toujours en dessous de son multiple habituel
Malgré toute l'excitation, le multiple d'AMD se situe en dessous de son niveau normal. Il se négocie à 37 fois les bénéfices futurs, contre une moyenne triennale de 39x et un pic de 67x fin juin :
Je pense qu'Anthropic vient de porter un coup réel au moat (avantage concurrentiel durable) de NVIDIA. La base de développeurs ne partira pas du jour au lendemain, mais le coût de quitter NVIDIA diminue rapidement, et AMD est l'endroit évident où aller. Avec un multiple inférieur à la moyenne, AMD me semble être le meilleur côté de ce trade.
Bien sûr, Anthropic a toutes les raisons de vanter son indépendance vis-à-vis de NVIDIA lors d'un roadshow. NVIDIA publie ses résultats le 17 novembre, et ses prévisions de marge brute pour le trimestre de janvier nous montreront si les clients font déjà pression sur les prix.
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