Points clés
- L'action AMD a augmenté de 6 % aujourd'hui après que William Blair l'a rehaussée à Outperform, le même jour où le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a démissionné et où Nvidia a été dégradée par plusieurs sociétés.
- Les propres chiffres d'AMD soutiennent cette revalorisation, et les turbulences chez Nvidia n'y ajoutent pas grand-chose.
- Les analystes ont relevé leur estimation de bénéfice pour 2027 pour AMD à 17,69 $ par action, contre 15,33 $ il y a trois mois.
- L'action se négocie un peu au-dessus de son ratio cours/bénéfice prévisionnel moyen sur 5 ans, et l'objectif de consensus de 659 $ se situe 12 % au-dessus du prix d'aujourd'hui.
Advanced Micro Devices (AMD) progresse de 6 % aujourd'hui, et deux éléments y contribuent. William Blair a rehaussé l'action à Outperform depuis Market Perform ce matin, et Nvidia (NVDA), son plus grand rival dans les puces IA, a perdu son PDG.
Jensen Huang a démissionné, et KeyBanc, Melius et Evercore ISI ont tous dégradé Nvidia, qui a chuté de 6 %. AMD, déjà en hausse de 127 % sur l'année écoulée, a continué de grimper.
L'argument de William Blair repose sur les propres puces d'AMD
William Blair affirme que le rapport risque/récompense a évolué en faveur d'AMD, bien qu'elle n'ait fixé aucun objectif de prix. Elle voit une marge de progression pour que les GPU Instinct d'AMD gagnent des parts de marché, et pour que ses CPU remportent plus de travail dans les programmes de puces personnalisées des clients. La PDG d'AMD, Lisa Su, a déclaré lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre qu'OpenAI avait choisi les processeurs EPYC d'AMD comme CPU hôtes pour ses premières plateformes d'accélérateurs personnalisés.
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 45 % pour atteindre 13,4 milliards de dollars, le chiffre d'affaires du centre de données a presque doublé pour atteindre 8,5 milliards de dollars, et Su prévoit désormais une croissance du chiffre d'affaires de plus de 80 % en 2027.
Mais "Il est vrai que la demande est supérieure à l'offre", a déclaré Su lors de l'appel. Ainsi, les clients inquiets des événements chez Nvidia ne peuvent pas transférer rapidement de nombreuses commandes pour 2027 vers AMD.
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Les chiffres soutiennent la revalorisation
L'objectif de consensus de la place est passé de 272 $ il y a un an à 659 $ :
Cela représente 12 % de plus que le prix d'aujourd'hui. Les objectifs des 53 analystes couvrant l'action vont de 525 $ à 1 250 $.
Les objectifs ont augmenté parce que les estimations de bénéfices l'ont fait. Les analystes s'attendent à un BPA normalisé de 8,08 $ cette année et de 17,69 $ en 2027, contre 4,17 $ en 2025 :
Il y a trois mois, l'estimation pour 2027 était de 15,33 $.
AMD se négociait à 37 fois les bénéfices prévisionnels à la dernière clôture. C'est un peu au-dessus de sa moyenne sur 5 ans de 35x et bien en dessous des 67x atteints fin juin :
La hausse d'aujourd'hui le pousse un peu plus haut.
Les problèmes de Nvidia sont le moindre des soucis
La trésorerie est le point faible. Le flux de trésorerie disponible n'était que de 554 millions de dollars au troisième trimestre alors qu'AMD augmentait ses stocks jusqu'à 11,5 milliards de dollars, et ses plus gros clients Helios continuent de brûler des liquidités, OpenAI en tête.
Malgré cela, William Blair a le meilleur côté de l'argument : AMD coûte à peu près ce qu'elle coûte habituellement, et ses estimations de bénéfices continuent d'augmenter. Je ne l'achèterais simplement pas à cause des problèmes de Nvidia, car un nouveau PDG chez Nvidia ne donne pas à AMD une seule tranche de silicium supplémentaire.
Le prochain vrai test sera les résultats du quatrième trimestre début février, le premier trimestre avec des baies Helios expédiées en volume. Un chiffre d'affaires proche de 17 milliards de dollars et une marge brute non-GAAP autour des 55 % guidés maintiendraient l'argument intact.
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