Points clés
- Un portefeuille de 1,5 million de dollars réparti équitablement entre Clorox, Kimberly-Clark et PepsiCo génère 67 627 $ de dividendes par an aux prix actuels, soit environ 5 640 $ par mois.
- Clorox a la couverture la plus faible des trois, ayant versé 133 % de son flux de trésorerie disponible sur les douze mois clos le 30 septembre.
- Si Clorox réduisait de moitié son dividende, le revenu annuel tomberait à environ 56 100 $, et à environ 44 500 $ s'il cessait de le verser.
- Pour les deux autres, il faut surveiller l'opération Kenvue récemment finalisée par Kimberly-Clark et la révision à la baisse des prévisions de résultats de PepsiCo.
Les produits de consommation courante sont depuis longtemps la destination des retraités pour les revenus de dividendes, et aujourd'hui, Clorox (CLX), Kimberly-Clark (KMB) et PepsiCo (PEP) offrent tous un rendement supérieur à 4 %.
Prenons donc l'exemple hypothétique d'un retraité qui répartit 1,5 million de dollars équitablement entre les trois aux prix actuels. Cela permet d'acheter environ 4 680 actions de Clorox, environ 4 510 de Kimberly-Clark et environ 3 490 de PepsiCo, et ensemble, leurs dividendes s'élèvent à 67 627 $ par an, soit environ 5 640 $ par mois.
Cela représente un rendement de 4,5 % sur cette partie du portefeuille. (Bien sûr, personne ne devrait jamais détenir seulement trois actions.) Mais un chèque n'est aussi bon que la trésorerie qui le soutient, et les trois entreprises font actuellement face à des coûts plus élevés :
| Action | Actions | Coût | Revenu annuel | Part du revenu | Taux de distribution en cash (TTM) |
|---|---|---|---|---|---|
| Clorox (CLX) | 4,627 | $499,947 | $23,135 | 35% | 133% |
| Kimberly-Clark (KMB) | 4,650 | $499,991 | $23,808 | 34% | 87% |
| PepsiCo (PEP) | 3,494 | $499,887 | $20,684 | 31% | 75% |
| Total | $67,627 | 100% |
Source : TIKR. Prix du jour ; chaque dividende à son taux annuel actuel.
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Clorox verse plus qu'il ne génère
Le chiffre d'affaires de Clorox progresse. Les ventes nettes ont bondi de 33 % pour atteindre 1,91 milliard de dollars au premier trimestre de son exercice, clos le 30 septembre, aidées par l'acquisition de GOJO. Mais la marge brute a reculé de 130 points de base à 40,4 % en raison de coûts plus élevés des matières premières, de la fabrication et de la logistique, et Clorox prévoit désormais un BPA ajusté proche du bas de sa fourchette de 5,70 $ à 6,00 $ pour l'année.
Cette pression pèse sur un dividende déjà tendu. Sur les douze mois clos le 30 septembre, Clorox a versé 602 millions de dollars de dividendes contre 453 millions de dollars de flux de trésorerie disponible, soit un taux de distribution en cash risqué de 133 %. Les dividendes ont dépassé le flux de trésorerie disponible lors de trois des cinq derniers exercices (les exercices de Clorox se terminent en juin) :
Lors de sa conférence téléphonique d'août, la direction a déclaré que "le taux de distribution actuel est un peu élevé, mais nous le considérons comme quelque chose de plus transitoire pendant que nous reconstruisons notre marge brute et non comme quelque chose de structurel." Les analystes attendent 74 % pour l'exercice 2027, ce qui nécessite que le flux de trésorerie disponible double environ par rapport aux 405 millions de dollars de l'exercice 2026. Et le 5 janvier, Fabian Garcia, président de Unilever Personal Care, prend la relève de Linda Rendle en tant que PDG, donc la prochaine décision concernant le dividende lui reviendra.
Kimberly-Clark vient de devenir beaucoup plus grand
Kimberly-Clark a augmenté son dividende chaque année au cours des 54 dernières années consécutives, et il verse 1,28 $ par action chaque trimestre. Son dividende a absorbé 87 % de son flux de trésorerie disponible sur les douze mois clos le 30 septembre, un ratio serré mais couvert. Le flux de trésorerie disponible a dépassé le dividende pendant la majeure partie de la dernière décennie, jusqu'à l'exercice 2025, où 1,66 milliard de dollars de dividendes ont légèrement dépassé 1,64 milliard de dollars de flux de trésorerie disponible :
Le troisième trimestre a été faible, avec des ventes organiques en baisse de 1,3 % en raison d'une perturbation sur les réseaux sociaux ayant touché son activité de couches en Chine. Néanmoins, la trésorerie générée par les opérations a atteint 2,4 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de 2026, contre 1,8 milliard de dollars un an plus tôt.
Le changement majeur est survenu le 2 novembre, lorsque Kimberly-Clark a finalisé son opération Kenvue d'environ 48,7 milliards de dollars. Il a émis environ 281,1 millions de nouvelles actions, chacune ayant droit au même dividende, et a payé environ 6,7 milliards de dollars en cash, financés en partie par 4,9 milliards de dollars de titres de créance émis le 19 octobre. Ainsi, ce taux de 87 % n'inclut pas encore la facture de dividendes plus importante ni les nouveaux intérêts, et la direction s'attend à une dilution de l'ordre du milieu de la fourchette des chiffres à un chiffre sur le BPA autonome en 2027.
PepsiCo a la plus grande marge de manœuvre, et la croissance de résultats la plus lente
Le dividende de PepsiCo a absorbé un confortable 75 % de son flux de trésorerie disponible sur les douze mois clos le 16 septembre, soit 7,88 milliards de dollars sur 10,47 milliards de dollars. Les exercices complets ont été plus serrés : les dividendes ont dépassé le flux de trésorerie disponible lors de l'exercice 2022 et l'ont à peu près égalé lors de l'exercice 2025, lorsque PepsiCo a versé 7,64 milliards de dollars contre 7,67 milliards de dollars :
Ce qui m'inquiète, c'est l'activité. Le 8 octobre, PepsiCo a réduit ses prévisions de croissance du BPA de base 2026 à 2,5 %-3,5 %, contre le bas de la fourchette précédente de 5 %-7 %, citant la hausse des coûts des intrants, une composition défavorable et un avantage lié à un remboursement de droits de douane en Amérique du Nord qui a pris fin après le troisième trimestre. Le PDG Ramon Laguarta a déclaré lors de la conférence téléphonique que "nous ne sommes pas satisfaits des performances aux États-Unis", et le PDG de l'Amérique du Nord, Ram Krishnan, a informé les employés qu'environ 1 000 emplois y étaient supprimés, a rapporté CNBC le 9 novembre.
C'est le chèque de Clorox que je surveillerais
Le chèque de Kimberly-Clark est couvert aujourd'hui, bien que Kenvue fasse de 2027 un nouveau test. Celui de PepsiCo a la plus grande marge de manœuvre, mais avec une croissance des résultats à un chiffre bas, il semble sûr mais lent.
Celui de Clorox est le plus tendu, c'est donc celui à tester. Si Clorox réduisait de moitié son dividende, le revenu de ce portefeuille tomberait à environ 56 100 $ par an. S'il cessait de le verser, le revenu chuterait à environ 44 500 $ par an, ce qui représente encore la majeure partie du montant initial.
De mon point de vue, le dividende de Clorox n'est pas encore en danger, la direction qualifiant le taux de distribution élevé de temporaire et les analystes anticipant une amélioration de la couverture. Mais je voudrais voir cette reconstruction de la marge se concrétiser dans la trésorerie avant de compter sur le chèque. Le premier rapport de Garcia en tant que PDG nous montrera s'il voit le dividende de la même manière, et le premier trimestre de Kimberly-Clark avec Kenvue montrera dans quelle mesure sa couverture évolue.
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