L'action Alphabet (GOOGL) s'échangeait à environ 345 $ lundi matin 5 octobre, en hausse de 0,4 % à 10h28 EDT, alors que l'autorité polonaise de la concurrence a accusé Google d'avoir potentiellement abusé de sa position dominante dans les négociations de rémunération des contenus avec les éditeurs polonais. Cela survient quatre jours après qu'un juge américain a rejeté deux plaintes concernant les AI Overviews de Google.
Google a gagné à Washington
Le 1er octobre, le juge fédéral américain Amit Mehta a rejeté les poursuites de Chegg et de l'éditeur de Rolling Stone, Penske Media. Tous deux affirmaient que Google avait violé la loi antitrust en forçant les éditeurs à accepter des résumés générés par IA de leur contenu s'ils voulaient rester dans les résultats de recherche. Mehta a déclaré que les allégations « ne parviennent même pas à franchir la ligne de départ ».
Son raisonnement a été sans détour : « une attente n'est pas un accord. C'est simplement ainsi que fonctionne un moteur de recherche généraliste. » Il a ajouté que la loi antitrust ne peut se substituer aux législateurs lorsque l'innovation cause un préjudice économique.
L'Europe pousse dans l'autre sens
L'UOKiK polonais affirme que Google a proposé des paiements sans fournir aux éditeurs les données nécessaires pour évaluer les tarifs. « Les grandes entreprises technologiques ne peuvent se placer au-dessus de la loi », a déclaré le président de l'UOKiK, Tomasz Chrostny. L'amende maximale est de 10 % du chiffre d'affaires, et cette affaire s'ajoute à une enquête distincte de la Commission européenne, ouverte en décembre 2025, sur l'utilisation par Google des contenus d'éditeurs dans ses services d'IA. Google n'a pas immédiatement répondu à Reuters.
Des litiges similaires avec des éditeurs, mais des questions juridiques différentes : le tribunal américain a rejeté des allégations antitrust spécifiques, tandis que les régulateurs européens enquêtent toujours sur les pratiques de Google.
Modèle d'évaluation de GOOGL : surveillez la marge
J'ai exécuté le modèle de TIKR sur la base du consensus du marché : un chiffre d'affaires croissant de 16,6 % par an, une marge nette de 32,7 %, une croissance du BPA de 16,2 % par an et un P/E diminuant de 2,6 % par an. La croissance se situe près des 15,1 % de l'année dernière. La marge progresse par rapport à 28,6 %, tandis que la croissance du BPA tombe à moins de la moitié des 34,5 % de l'année dernière. J'ai laissé le consensus tel quel car le PDG de Cloud, Thomas Kurian, a déclaré lors de la Conférence Goldman Sachs Communacopia + Technology du 8 septembre que Google gagnait de nouveaux clients « environ deux fois plus vite qu'il y a un an ».
Le modèle aboutit à un prix de 679 $ au 31 décembre 2030. Cela représente un rendement total de 97,8 % par rapport à 343,50 $ sur 4,2 ans, soit 17,4 % par an. En termes simples, l'action double à peu près.
La marge est donc le chiffre à surveiller. La décision de Mehta écarte ces deux allégations antitrust, mais n'établit pas que Google évitera de payer les éditeurs américains. Les enquêtes européennes pourraient entraîner des coûts supplémentaires, bien que leurs résultats et tout impact sur la marge de 32,7 % du modèle restent incertains.
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