Conclusiones clave
- La acción de Vistra cayó un 10% hoy después de que los demócratas ganaran el Congreso y Texas, arrastrando también a Constellation Energy, GE Vernova y Vertiv.
- La gobernadora electa de Texas, Gina Hinojosa, hizo campaña con una moratoria sobre nuevos centros de datos.
- Vistra había cubierto (hedge) alrededor del 94% de su generación esperada para 2027 a principios de agosto, por lo que la caída parece exagerada.
- El próximo informe de Vistra del tercer trimestre, el jueves, es la siguiente prueba.
Vistra (VST) se hundió un 10% esta mañana después de que los demócratas ganaran ambas cámaras del Congreso y Gina Hinojosa ganara la carrera por la gobernación de Texas prometiendo detener nuevos centros de datos.
El sector de energía para IA cayó con ella: Constellation Energy (CEG) baja un 6%, y GE Vernova (GEV) y Vertiv (VRT) cayeron un 9% cada una.
Texas es la preocupación
Brad Gerstner de Altimeter Capital lo expresó en el podcast Fireside el martes:
"El gran temor es que en un tsunami azul, particularmente en el estado de Texas, tienes a Hinojosa, que emitirá una moratoria sobre nuevos centros de datos, y podría dificultar la obtención de permisos para los centros de datos existentes."
Wells Fargo estima que el 27% de los gigavatios planificados para centros de datos en EE.UU. están en Texas.
Los próximos dos años de Vistra están mayormente asegurados
Antes de las elecciones, los analistas esperaban que el BPA normalizado de Vistra casi se duplicara este año y siguiera subiendo hasta 2028.
Con 2026 casi terminado y alrededor del 94% de la generación esperada para 2027 cubierta (hedge) al 3 de agosto, no veo que las elecciones afecten mucho esos años. Una desaceleración en Texas golpearía primero a 2028, cuando solo alrededor del 72% estaba cubierto.
Y la acción ya era barata antes: 13 veces las ganancias futuras al cierre del martes, por debajo de su promedio de cinco años de 15x.
Al precio de hoy, está en aproximadamente 12x.
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Constellation y los proveedores enfrentan la misma pregunta
Constellation también estaba por debajo de su propio historial: 21 veces las ganancias futuras al cierre del martes frente a un promedio de tres años de 26x. Reporta el lunes 9 de noviembre, y un contrato de centro de datos retrasado importaría más que el trimestre.
Los proveedores no han visto una desaceleración en los pedidos. Los pedidos del tercer trimestre de GE Vernova subieron un 96% de forma orgánica, y los pedidos orgánicos de Vertiv más que se duplicaron. Pero la estratega de Schwab, Liz Ann Sonders, señaló en X el martes que, según Baird, las cancelaciones de proyectos de centros de datos del tercer trimestre "fueron casi mayores que la totalidad de 2025 y 2024 combinados". ¿Aparecerá eso en sus próximos informes?
La caída parece mayor que el riesgo
Con dos años mayormente cubiertos y un múltiplo por debajo del promedio, creo que el mercado está reaccionando de forma exagerada a una moratoria en Texas.
Por supuesto, Vistra reporta el jueves 6 de noviembre, con una actualización de su perspectiva para 2027. Si la gerencia dice que los compradores en Texas se están retirando, la caída de hoy parecerá mucho más razonable.
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