Conclusiones clave
- CIBC recortó su precio objetivo para Vistra a $175 desde $181 el 9 de noviembre. Es su segundo recorte en dos semanas, y la acción ha perdido un 29% en el último año.
- La venta masiva vino por los precios débiles de la energía en Texas y la política en torno a los centros de datos. La mayor parte de las ganancias de Vistra para 2027 ya están aseguradas por coberturas.
- Vistra cotiza a 14x las ganancias futuras, justo por debajo de su promedio de cinco años. El objetivo de CIBC implica aproximadamente 19x.
- La tesis alcista de CIBC se sostiene, pero el múltiplo más alto que su objetivo necesita probablemente tendrá que esperar hasta que Texas establezca sus reglas para centros de datos.
Vistra (VST) ha perdido un 29% en el último año, y CIBC acaba de recortar su precio objetivo por segunda vez en dos semanas. El 9 de noviembre, la firma ajustó su objetivo a $175 desde $181 y mantuvo su calificación Outperformer, lo que aún deja un potencial de subida del 30%.
Culpa a Texas, principalmente
Los precios de la energía en Texas han sido débiles todo el año. El 3 de agosto, el gobernador Greg Abbott congeló las aprobaciones para centros de datos que buscan conexiones a la red hasta que ERCOT termine una auditoría. Días después, la gerencia situó los precios mayoristas de ERCOT en $30 por MWh para 2026 hasta ahora, planos respecto a 2025, y el CFO dijo que el EBITDA ajustado de 2027 tendía hacia el extremo inferior de su rango de $7.4 mil millones a $7.8 mil millones.
Luego vinieron las elecciones intermedias de la semana pasada. Gina Hinojosa, quien prometió una moratoria para nuevos centros de datos, ganó la carrera por la gobernación de Texas y asume el cargo en enero. KeyBanc degradó a Vistra a Sector Weight el 4 de noviembre y eliminó su precio objetivo.
CIBC lo llama ruido
CIBC cree que Vistra está cotizando por ruido a corto plazo. El ajuste de esta semana vino después de un recorte mayor el 28 de octubre, a $181 desde $201. Scotiabank recortó su propio objetivo a $169 desde $189 el 9 de noviembre, y el objetivo promedio de la calle ha estado cayendo desde marzo:
Ha bajado a $202 desde $234, y 23 analistas cubren la acción. Los $175 de CIBC están un 14% por debajo de eso, por lo que la firma está pidiendo menos que la mayoría de sus pares.
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¿Tienen sentido los $175?
El negocio le dio a CIBC algo de cobertura el 6 de noviembre. El EBITDA ajustado del tercer trimestre subió más del 50% a un récord de $2.38 mil millones. Las primeras previsiones de Vistra para 2027, de $7.7 mil millones a $8.5 mil millones, incluyen las plantas de Cogentrix y el contrato de Meta en la planta nuclear Perry. Los analistas esperan que el EPS normalizado se duplique aproximadamente de 2025 a 2027:
Vistra había cubierto aproximadamente el 98% de su producción esperada para 2027 al 30 de octubre, por lo que la mayor parte de las ganancias del próximo año ya están aseguradas.
Sin embargo, la acción cotiza a 14x las ganancias futuras, justo por debajo de su promedio de cinco años de 15x:
Los $175 de CIBC equivalen a aproximadamente 19x las ganancias que los analistas esperan en los próximos doce meses. Eso está muy por encima del promedio, aunque muy por debajo de las 37x de agosto de 2025. El múltiplo que necesita cae a medida que las estimaciones más altas de 2027 entran en esa ventana de doce meses.
Cotizada para la batalla política
El CEO Jim Burke culpó a la caída en los precios de la energía en Texas en parte por la auditoría de centros de datos del estado y la pausa en los permisos. En la llamada del tercer trimestre dijo: "No vemos esto como un impacto a largo plazo". Aun así, Vistra había cubierto solo alrededor del 78% de su producción esperada para 2028. Una congelación más larga bajo Hinojosa golpearía justo cuando las coberturas se reducen.
A su múltiplo habitual, Vistra no está cotizada para que nada salga bien en Texas. Los $175 de CIBC necesitan que los inversionistas paguen un premium nuevamente, y yo esperaría que eso suceda una vez que el estado especifique sus reglas para centros de datos. El informe del cuarto trimestre de Vistra a fines de febrero mostrará cuánto más de 2028 ha asegurado.
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