Viking Therapeutics (VKTX) ha caído alrededor de un 12% esta mañana después de que la compañía fijó el precio de una emisión de capital por $500 millones.
Hace dos días, cuando la acción se disparó por los resultados de su estudio de mantenimiento, escribí que "si la dirección necesita diluir a los accionistas con una oferta de seguimiento, espero que haya muchos interesados".
Bueno, aquí estamos.
Los detalles
Viking anunció una oferta de $400 millones después del cierre de ayer, y luego la amplió a $500 millones esta mañana.
- 7,857,143 nuevas acciones a $35 cada una, aproximadamente un 16% por debajo del cierre del miércoles (las acciones cotizan actualmente a unos $36).
- $225 millones en bonos convertibles al 2.00% con vencimiento en 2032, convertibles a aproximadamente $50.75 por acción
- Aproximadamente $476 millones en ingresos netos estimados, antes de las opciones de los suscriptores
- El dinero financiará el desarrollo y comercialización de VK2735, más el programa VK3019
La verdadera historia: "Ampliado"
A nadie le gusta la dilución, y un descuento del 16% respecto al cierre del miércoles es el precio de recaudar tanto tan rápido.
Pero Viking buscaba $400 millones y se fue con $500 millones.
Esa es la parte de "muchos interesados".
Los bonos convertibles son básicamente un préstamo que puede convertirse en acciones más tarde. Si VKTX se mantiene por debajo de $50.75, Viking devuelve el dinero. Si las acciones suben por encima, los tenedores de los bonos pueden convertirlos en aproximadamente 4.4 millones de acciones ($225 millones ÷ $1,000 × 19.7044 acciones por bono). Mientras tanto, el costo de los intereses es de solo $4.5 millones al año (2% de $225 millones).
El martes señalé que Viking tenía suficiente efectivo por ahora, *pero* que probablemente tendrían que diluir en algún momento pronto para financiar grandes ensayos clínicos en fase tardía y prepararse para una esperada comercialización:
Así que, la oferta de hoy efectivamente duplica lo que tenían.
Nada mal en absoluto.
¿Qué sigue?
VK2735 está ahora en estudios de Fase 3 para la obesidad, y esos son ensayos grandes y costosos. Ahí es donde va este dinero.
El riesgo es el mismo que señalé el lunes: el estudio de mantenimiento fue en etapa temprana, y la Fase 3 tiene que confirmarlo. Además, cualquier éxito futuro ahora se repartirá entre unas cuantas acciones más.
Hasta el final del último trimestre, tenían alrededor de 117 millones de acciones en circulación, una dilución trimestral moderada para una biotecnológica en etapa clínica…
Pero ahora puedes sumar aproximadamente 7.9 millones de nuevas acciones hoy, más hasta 4.4 millones más si los bonos se convierten.
Aún así, por duplicar su efectivo disponible… nada mal en absoluto.
Y si VK2735 tiene éxito, nadie recordará o se preocupará por esta dilución. Es el precio de jugar en biotecnología – ¡yo no hago las reglas!
Entonces, ¿cuánto vale realmente Viking?
Viking aún no tiene ingresos, así que la verdadera pregunta es el tamaño del premio. Morgan Stanley estima que el mercado de fármacos para la pérdida de peso podría valer $150 mil millones para 2030. VK2735 solo necesitaría una pequeña porción de eso para justificar una valoración mucho mayor que la actual de Viking.
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