Puntos clave
- Las acciones de Taiwan Semiconductor Manufacturing subieron un 5% hoy tras un informe de que está considerando fabricar chips de memoria DRAM 3D a petición de Nvidia.
- La memoria fluctúa mucho más que la fabricación de chips por contrato: SK hynix registró un margen bruto del 77% en los últimos 12 meses, pero una pérdida operativa en 2023.
- Los analistas esperan que el BPA de TSMC casi se triplique de 2025 a 2028, y la caída del jueves dejó su PER forward por debajo de su promedio de cinco años.
Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) sube un 5% hoy después de que The Information informara que está considerando entrar en el mercado de chips de memoria avanzada porque Nvidia (NVDA) se lo pidió.
Eso pondría a TSMC frente a SK hynix (SKHY), Samsung y Micron en un mercado conocido por sus auges y caídas. También es un rebote: TSMC cayó un 10% el jueves mientras se profundizaba la liquidación de chips.
Nvidia quiere más memoria
Según los informes, TSMC ha comenzado a planificar la fabricación de DRAM 3D apilada verticalmente para Nvidia.
La escasez de suministro de memoria ha elevado drásticamente los costes de hardware. Un cuarto proveedor le daría a Nvidia poder de negociación en un mercado que tres empresas han dominado durante mucho tiempo.
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Las perspectivas de ganancias siguen siendo excelentes
Nada de esto aparecerá en las cifras de TSMC durante años. Los analistas esperan que su BPA normalizado suba de $10.65 en 2025 a $29.82 en 2028.
TSMC no tuvo noticias propias en la liquidación del jueves, así que no veo razón para que esas estimaciones bajen. Al cierre del jueves, la caída la dejó en 16x las ganancias forward, por debajo de su promedio de cinco años de 18x.
La memoria es un negocio más volátil
El margen bruto de TSMC se mantuvo por encima del 50% cada año de 2021 a 2025.
Los fabricantes de memoria surcan olas mucho más grandes. El margen bruto de SK hynix fue del 77% en los últimos 12 meses. Sin embargo, en 2023 registró una pérdida operativa de 7.7 billones de wones.
SK hynix también tiene una participación más directa. En 2024, TSMC acordó fabricar los "dies" lógicos base para la próxima generación de memoria de alto ancho de banda de SK hynix. Un impulso de TSMC hacia la memoria convertiría a ese socio en un rival por el negocio de Nvidia.
Francamente, seguiría el plan de memoria más de lo que invertiría en él. Entrar fuerte en la memoria de tipo commodity significaría asumir las fluctuaciones de SK hynix. La razón para poseer TSMC hoy es el negocio de fundición, y la acción todavía está por debajo de su múltiplo habitual incluso después del salto de hoy.
Por supuesto, esto sigue siendo solo un informe. Los próximos números duros llegarán con las ventas de octubre de TSMC la próxima semana y sus previsiones para 2027 a mediados de enero.
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