Puntos clave
- El crudo Brent cayó un 8% el 2 de noviembre después de que Irán señalara que estaba abierto a conversaciones de paz y el presidente Trump publicara que Irán quiere un acuerdo.
- El CEO de PIMCO, Manny Roman, dice que un acuerdo de paz completo con Irán reduciría los precios del petróleo en un 40%, lo que situaría al Brent por debajo de su promedio de 2025.
- Los analistas esperan que ExxonMobil gane casi el doble por acción en 2026 que en 2025, y el flujo de caja libre trimestral de Chevron ha aumentado muy por encima de cualquier cifra que generó en 2024 o 2025.
- ExxonMobil cotiza cerca de su múltiplo habitual aunque sus ganancias están infladas por la guerra, por lo que ninguna de las dos acciones parece una compra hasta que el camino del petróleo sea más claro.
El pico en los precios del petróleo impulsado por la guerra con Irán ha sido bueno para los accionistas de ExxonMobil (XOM) y Chevron (CVX). Ambas acciones han subido un 45% hasta ahora este año.
Ahora la Casa Blanca dice que la guerra podría estar terminando.
El 2 de noviembre (ayer), el presidente Donald Trump publicó que los precios del petróleo estaban "CAYENDO COMO UNA ROCA" porque "la gente siente que no habrá una Guerra con Irán. Irán quiere un acuerdo, lo antes posible. ¡Podría pasar!".
El crudo Brent cerró ayer con una caída del 8% a $104.77 por barril. (Hoy está prácticamente plano). La caída se produjo después de que el presidente iraní Masoud Pezeshkian dijera que el líder supremo del país había dado a su gobierno autoridad para mantener conversaciones de paz. Dos días antes, el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, publicó que "Los niveles de tránsito por el Estrecho de Ormuz han vuelto a los niveles previos al conflicto, menos los barriles iraníes".
Luego, el CEO de PIMCO, Manny Roman, puso un número a lo que significaría un acuerdo real. En Bloomberg Talks, le preguntaron si el próximo año podría ser el año del mercado de bonos. Roman dijo que "si mañana por la mañana anunciamos un tratado de paz completo y sustancial con Irán donde haya libre circulación de gas después de tres meses, el petróleo estará un 40% más bajo".
Para dos acciones que se benefician del petróleo por encima de $100, esa es una cifra grande.
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Los analistas esperan años de ganancias abundantes
Los analistas esperan que Exxon gane $13.69 por acción en 2026 sobre una base normalizada. Eso es casi el doble de los $6.99 que ganó en 2025, cuando el Brent promedió $69.06 por barril. Sus estimaciones disminuyen después de 2026 pero se mantienen muy por encima del nivel de 2025:
Incluso los $10.23 de 2028 son un 46% más de lo que Exxon ganó el año pasado.
Ahora comparemos la cifra de Roman con eso. Un 40% menos del cierre del Brent del 2 de noviembre es aproximadamente $63 por barril, por debajo del promedio de 2025. El informe anual de Exxon estima que cada cambio de $10 en el Brent vale alrededor de $7 mil millones de ganancias anuales, o aproximadamente $1.70 por acción.
El crecimiento de Exxon en el Permian y Guyana recuperaría parte de eso. Pero con el petróleo a $63, me cuesta ver que Exxon gane los $12.01 por acción que los analistas esperan para 2027.
El flujo de caja de Chevron muestra lo rápido que se mueven estos negocios con el petróleo. Su flujo de caja libre se mantuvo entre $1.26 mil millones y $5.62 mil millones por trimestre durante 2024 y 2025. Luego alcanzó $18.1 mil millones en el trimestre de junio de 2026 y $12.0 mil millones en el trimestre de septiembre:
El Brent promedió $97 en el tercer trimestre, frente a $69 un año antes. En ese trimestre del año anterior, el flujo de caja libre de Chevron fue de $4.94 mil millones.
Los inversionistas están pagando un múltiplo normal
Exxon cotiza a 12.6x las ganancias futuras, justo por debajo de su promedio de cinco años de 12.8x:
Ese es un múltiplo ordinario para ganancias que los analistas ya esperan que se reduzcan. La última vez que el petróleo se disparó, los inversionistas fueron mucho menos generosos: en julio de 2022, el P/E forward de Exxon alcanzó su mínimo de cinco años de 6.6x.
No hay nada firmado, y Exxon puede permitirse esperar
Sin embargo, un acuerdo no es algo seguro. El Brent todavía está por encima de $100 (aunque apenas), y el analista de Raymond James, Pavel Molchanov, le dijo a Reuters que el escepticismo está justificado después de muchos "falsos amaneceres" durante los últimos meses.
Los pagos a los accionistas de Exxon tampoco dependen de los precios en tiempos de guerra. El plan que presentó en diciembre pasado le permite generar $145 mil millones de efectivo excedente hasta 2030 con el Brent a $65, y planea $20 mil millones en recompra de acciones en 2027. En su llamada del 30 de octubre, al CEO Darren Woods le preguntaron sobre el petróleo a $60. Dijo que la empresa "nunca va a recortar nuestro dividendo".
Conclusión: el dividendo de Exxon parece seguro, pero no compraría ninguna de las dos acciones después de una subida como esta. Exxon y Chevron están valoradas para el petróleo en tiempos de guerra, y la Casa Blanca está abiertamente presionando por un acuerdo que Roman cree que reduciría los precios del petróleo en un 40%.
Conversaciones como estas se han estancado antes, así que observe la mediación de Qatar. También observe las perspectivas de Exxon para 2027: planea reafirmarlas en un comunicado de prensa más adelante este trimestre y dar más detalles en su llamada del cuarto trimestre a finales de enero.
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