Puntos clave
- La acción de Lam Research ha caído un 34% en el último mes. Un trimestre de septiembre récord vino acompañado de unas previsiones para el trimestre de diciembre que solo cumplían con las estimaciones, y los temores sobre el gasto en IA también afectaron a Applied Materials y al resto del grupo de equipos para semiconductores.
- La dirección dijo que la escasez de ciertos componentes frenó las previsiones, y SK hynix espera que la demanda de memoria supere a la oferta hasta 2030.
- Los analistas esperan que el BPA de Lam aumente aproximadamente un 66% este año fiscal, pero la acción cotiza a 22 veces las ganancias futuras, por debajo de su promedio de cinco años de 24x.
- Bernstein mantuvo su calificación de Compra y su objetivo de $350 el 2 de noviembre, y Lam parece una compra a este precio, siendo su informe del trimestre de diciembre a finales de enero la próxima prueba.
La acción de Lam Research (LRCX) ha caído un 34% en el último mes, justo después del mejor trimestre en la historia de la empresa.
La mayor parte de eso vino de una venta masiva de cualquier cosa vinculada al gasto en IA. Applied Materials (AMAT) cayó un 30% en el mismo mes, frente al 9% del Nasdaq 100. Incluso SK hynix (SKHY), un gran comprador de herramientas de Lam que dice que no puede fabricar memoria lo suficientemente rápido, ha caído un 23%.
La oferta frenó las previsiones
Lam reportó resultados después del cierre del 21 de octubre. Los ingresos del trimestre de septiembre alcanzaron un récord de $8.22 mil millones, un 54% más que el año anterior, y el BPA ajustado de $2.20 superó las estimaciones. Su margen operativo ajustado fue un récord del 40.2%.
El problema fue diciembre. Lam dio previsiones de ingresos de $8.6 mil millones, más o menos $400 millones, y un BPA ajustado de $2.33, aproximadamente lo que los analistas ya esperaban. La dirección dijo en la llamada que la escasez de ciertos componentes impidió que las previsiones fueran más altas, y que los envíos retrasados deberían salir en el trimestre de marzo. Se espera que China, que representó el 35% de los ingresos del trimestre de septiembre, también caiga drásticamente en diciembre.
Con los inversores ya nerviosos por el gasto en IA, eso fue suficiente. La acción cayó un 12% al día siguiente, y los analistas recortaron sus objetivos en general. Stacy Rasgon de Bernstein fue uno de ellos, recortando su objetivo a $350 desde $385.
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Los equipos para semiconductores se vendieron como grupo
La caída había comenzado antes de que Lam reportara. Las acciones de equipos para semiconductores se encaminaban hacia rachas perdedoras históricas el 16 de octubre debido a las preocupaciones sobre la velocidad a la que avanzaba el gasto en IA. Luego, el 30 de octubre, las débiles previsiones del cuarto trimestre de Intel y el creciente gasto en IA de Amazon revivieron las dudas sobre si todo ese gasto dará frutos, y las acciones de semiconductores volvieron a caer.
Con Applied Materials cayendo casi tanto como Lam, interpreto esto como que los inversores están vendiendo toda la tesis de inversión en gasto en IA, y las previsiones de Lam les dieron una razón más.
La escasez sigue ahí
SK hynix presentó el argumento alcista el 28 de octubre, reportando un trimestre récord y diciendo que la demanda de memoria superará a la oferta hasta 2030, ya que las nuevas fábricas tardan años en construirse. Lam subió un 5% ese día. Y en su propia llamada, la dirección de Lam situó el gasto preliminar en equipos de fabricación de obleas para 2027 por encima de los $200 mil millones, liderado por la DRAM.
Los analistas esperan que esto se refleje en las ganancias de Lam, con el BPA subiendo desde $5.82 en el año hasta junio de 2026 a $9.65 este año fiscal y $12.24 el siguiente:
Un retraso en los envíos, con la demanda intacta, no debería afectar mucho esas estimaciones.
$350 necesita solo una prima modesta
Lam ahora cotiza a 22 veces las ganancias futuras, por debajo de su promedio de cinco años de 24x y lejos de su máximo de 57x del 30 de junio:
El lunes, Rasgon mantuvo su calificación de Compra y su objetivo de $350, un 53% por encima del precio actual de la acción. El objetivo de consenso de la calle de $364 es aún más alto, aunque bajó desde su máximo del 18 de octubre después de los recortes:
Los $350 de Rasgon son aproximadamente 29x lo que los analistas esperan que Lam gane en el año hasta junio de 2028. Al múltiplo habitual de la acción de 24x, esas mismas ganancias la situarían cerca de $300.
Desde mi punto de vista, el mercado está descontando temores sobre el gasto en IA que los propios números de Lam aún no muestran. Llegar a $300 no requiere nada más que el múltiplo que Lam ha promediado durante cinco años. Y $350 necesita solo una prima modesta para una empresa cuyas ganancias se espera que se dupliquen en dos años. A este precio, creo que Lam es una compra.
El riesgo es que esos temores resulten correctos: si los fabricantes de semiconductores recortan su gasto, las estimaciones detrás de cada objetivo también bajan. El informe del trimestre de diciembre de Lam, previsto para finales de enero, es la próxima prueba.
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