Conclusiones clave
- Las acciones de Palantir cayeron hoy tras su informe del tercer trimestre, una semana después de que ServiceNow registrara su mayor caída en un día tras su propio informe.
- Palantir aumentó sus ingresos un 96% y elevó sus previsiones para 2026 muy por encima de las expectativas, pero el valor total de los contratos que registró creció solo un 6%.
- ServiceNow superó sus propias previsiones de ingresos por suscripción, pero guió el crecimiento del cRPO del cuarto trimestre a la baja, al 18,5%, lo que su CFO vinculó en parte a más acuerdos on-premises.
- ServiceNow parece la mejor compra con las malas noticias porque su P/E forward es menos de la mitad de su promedio de cinco años, mientras que Palantir todavía tiene un precio que anticipa años de crecimiento cerca del ritmo actual.
Palantir Technologies (PLTR) está a la baja hoy tras su informe del tercer trimestre, y la razón le sonará familiar a cualquiera que posea ServiceNow (NOW).
Ambas acaban de reportar el mismo tipo de mala noticia: lo que los clientes están firmando para el futuro está creciendo más lentamente que lo que están pagando hoy.
ServiceNow tuvo su mayor caída histórica el 29 de octubre, el día después de su informe, y ha caído un 28% en una semana. Eso la deja aproximadamente un 40% por debajo de su máximo de 52 semanas, mientras que Palantir está menos de un 20% por debajo del suyo.
Ese es un castigo mucho mayor para un problema similar. Y creo que eso hace de ServiceNow la mejor compra.
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Las reservas de Palantir se quedaron atrás
Por casi cualquier medida, Palantir tuvo un trimestre espectacular. Los ingresos aumentaron un 96% a $2.31 mil millones. Ese fue su primer trimestre por encima de $2 mil millones y muy por encima de los $2.18 mil millones que esperaban los analistas. Los ingresos comerciales en EE.UU. saltaron un 148% a $984 millones, superando por primera vez a los ingresos del gobierno estadounidense, y el margen operativo ajustado fue del 62%.
También elevó sus previsiones de ingresos para 2026 a $8.53 mil millones, un aumento del 91%. Los analistas esperaban $8.22 mil millones.
Pero el valor total de los contratos creció solo un 6% a $2.92 mil millones, después de un crecimiento del 49% en el segundo trimestre.
En la llamada del lunes, el CEO Alex Karp describió lo que está viendo en el segmento comercial como "una interacción mucho más rápida, mucho más rápida para el despliegue, una duración más corta del contrato, pero luego una capacidad para expandir ese contrato dramáticamente".
Los contratos más cortos reducirían el valor total del contrato incluso mientras los clientes gastan más, así que esa es una explicación razonable.
El problema es el precio
Antes del informe, los analistas esperaban que el EPS normalizado de Palantir se multiplicara por más de cuatro, pasando de $0.75 en 2025 a $3.43 en 2028.
Y con unas previsiones tan por encima del consenso, esperaría que esas estimaciones subieran aún más.
Aun así, Palantir cotiza a aproximadamente 74 veces los $2.35 que los analistas esperan que gane en 2027. Incluso si gana los $3.43 de 2028, la acción todavía cotiza a aproximadamente 51 veces eso.
A ese precio, los inversores están contando con años más de crecimiento cerca del ritmo actual. Un trimestre de crecimiento del 6% en las reservas les da una razón para dudar.
La desaceleración de ServiceNow es en parte contable
El informe de ServiceNow siguió el mismo patrón. Los ingresos por suscripción aumentaron un 20,5% en moneda constante a $3.99 mil millones, por encima de sus propias previsiones, y el cRPO creció un 21% a $13.65 mil millones. Su tasa de renovación fue del 98%, el ACV neto de IA aumentó un 65%, y elevó su objetivo de ACV de IA de fin de año a $1.7 mil millones desde $1.5 mil millones.
Pero el EPS ajustado de $1.00 no alcanzó el consenso de $1.02, y ServiceNow guió el crecimiento del cRPO del cuarto trimestre a la baja, al 18,5%. Su CFO atribuyó esto a "una mayor proporción de acuerdos on-premises" y a un backlog creciente que el cRPO no contabiliza.
El RPO total creció un 22,5% a $29.7 mil millones, más rápido que el cRPO, lo que encaja con esa explicación.
Los analistas todavía esperan un crecimiento constante de las ganancias también. Al 2 de noviembre, después del informe, ven que el EPS normalizado de ServiceNow aumenta de $3.51 en 2025 a $5.89 en 2028.
Eso es aproximadamente un 19% anual, cerca del crecimiento de ingresos del 19% que los analistas esperan en 2027.
Aun así, la venta masiva dejó a ServiceNow cotizando a 23 veces las ganancias forward al 2 de noviembre. Eso es menos de la mitad de su promedio de cinco años de 53x y no muy por encima de su mínimo de abril de 20x.
La prima de Palantir tiene un caso real
Palantir sigue siendo la empresa de crecimiento más rápido por un amplio margen. Antes del informe, los analistas esperaban que sus ingresos crecieran un 84% este año (ahora guía al 91%) y un 51% en 2027. Para ServiceNow esperan un 22% y un 19%. El margen operativo ajustado del 62% de Palantir también es casi el doble del 32,5% de ServiceNow.
Karp también argumentó en la llamada que la demanda no es la limitación: "la gente se da cuenta de que cuando la cosa se pone seria, nos necesitan. Y ese mercado es mucho más grande de lo que podemos atender".
ServiceNow también lleva un riesgo que Palantir no tiene. Si los agentes de IA permiten a los clientes hacer el mismo trabajo con menos personas, podrían pagar por menos puestos, y una desaceleración del cRPO como esta sería la primera señal. Con una tasa de renovación del 98% y el ACV de IA aumentando un 65%, no veo que eso esté sucediendo todavía, pero no puedo descartarlo.
ServiceNow tiene un precio para lo peor
En última instancia... si voy a comprar una de estas con malas noticias, es ServiceNow. Los inversores ya la han marcado a la baja con fuerza por una desaceleración que la dirección puede explicar en parte. Palantir todavía tiene un precio como si casi nada fuera a salir mal. Si Karp tiene razón y estos contratos más cortos se expanden dramáticamente, con suerte el 6% de Palantir parecerá un bache, y su crecimiento bien podría ganarse la prima.
ServiceNow todavía tiene que cumplir, sin embargo. Si el crecimiento del cRPO del cuarto trimestre queda por debajo de su guía del 18,5% cuando informe a principios del próximo año, dejaría de darle a la dirección el beneficio de la duda en cuanto a la contabilidad. Y las previsiones fiscales de Palantir para 2027, esperadas a principios de febrero, nos mostrarán si su brecha en las reservas es realmente solo sobre la duración del contrato.
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