Conclusiones clave
- Las acciones de Shopify cayeron un 8% hoy después de que sus ingresos del tercer trimestre crecieran un 32%, pero su volumen de mercancías quedó ligeramente por debajo de las expectativas de Wall Street.
- El proceso de pago de Shopify funciona dentro de ChatGPT, Gemini, Copilot y Muse de Meta. Amazon está construyendo sus propios agentes de compras y ha luchado para mantener a los agentes externos fuera de su tienda.
- Amazon cotiza a un múltiplo mucho menor de las ganancias esperadas, pero los analistas esperan que las ganancias de Shopify crezcan más rápido hasta 2028: alrededor del 33% anual, frente a aproximadamente el 25% de Amazon.
- Shopify parece la mejor apuesta en las compras mediante agentes, siempre que las empresas que poseen los agentes sigan utilizando su proceso de pago a sus tarifas estándar.
Shopify (SHOP) Las acciones cayeron un 8% hoy después de su informe del tercer trimestre. El momento es incómodo, porque Shopify ha pasado el año presentándose como el proceso de pago detrás de cada agente de compras de IA. Su presidente, Harley Finkelstein, dijo en el comunicado que Shopify está "continuando construyendo el comercio en cada superficie, cada agente y, cada vez más, en todas partes".
Amazon (AMZN), con un alza del 11% este año, tiene un plan diferente: construir sus propios agentes y mantener a todos los demás fuera de su tienda.
Así que si los asistentes de IA terminan haciendo gran parte de las compras, ¿qué acción gana? ¿Es la plataforma detrás de millones de comerciantes, o la tienda que posee al cliente?
Un trimestre sólido que se quedó a un pelo
Los ingresos del tercer trimestre de Shopify crecieron un 32% hasta los $3.74 mil millones, y el ingreso operativo aumentó un 66% hasta los $568 millones. El flujo de caja libre fue de $816 millones, un margen del 22% y muy por encima de los $723 millones que esperaban los analistas.
Pero el volumen bruto de mercancías (GMV) de $119.1 mil millones quedó ligeramente por debajo de los $120.1 mil millones que esperaban los analistas. Shopify también había superado el tope de sus propias previsiones de ingresos en cada uno de los tres trimestres anteriores a este. Esta vez, un crecimiento del 32% se situó dentro de su guía para una tasa en los treinta bajos.
Para el cuarto trimestre, Shopify espera nuevamente que los ingresos crezcan a una tasa en los treinta bajos, un poco por encima del aproximadamente 30% que los analistas habían esperado inicialmente.
Nada mal en absoluto.
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Shopify se conecta a cada agente
Los comerciantes de Shopify ya venden a través del Pago Instantáneo de ChatGPT. En enero, Shopify y Google anunciaron el Protocolo de Comercio Universal, que ejecuta el pago en Gemini y el Modo IA de Google. El Copilot de Microsoft tiene el pago de Shopify integrado, y el agente Muse de Meta realiza el pago con Shop Pay a las tarifas de pagos existentes de Shopify.
La gerencia dice que un pedido realizado a través de un agente genera para Shopify lo mismo que uno realizado en la propia tienda de un comerciante. Los pedidos impulsados por IA a las tiendas de Shopify se triplicaron en el segundo trimestre respecto al año anterior. Y la semana pasada, el CEO Tobi Lütke contó 400 millones de usuarios de Shop Pay cuando Shop Pay comenzó a funcionar dentro de agentes de IA personales y en tiendas que no funcionan con Shopify.
Antes del informe, los analistas esperaban que los ingresos de Shopify más que se duplicaran, de $11.6 mil millones en 2025 a $24.3 mil millones en 2028. Eso es aproximadamente un 28% anual.
Nada en las previsiones del cuarto trimestre de hoy me hace esperar que los analistas recorten esos números.
Amazon prefiere construir los suyos
La respuesta de Amazon es Rufus, el asistente de IA en su aplicación. El CEO Andy Jassy ha dicho que Rufus está en camino de agregar más de $10 mil millones de ventas incrementales anualizadas. Rufus puede comprar un artículo por ti una vez que baja a un precio que establezcas. Un botón Comprar para Mí permite a los compradores comprar en los sitios web de otras marcas sin salir de la aplicación de Amazon.
Los agentes externos reciben una bienvenida más fría. Amazon ha bloqueado a ChatGPT y al Muse de Meta de comprar en su sitio. En noviembre de 2025, demandó a Perplexity por el agente de compras en el navegador Comet de Perplexity. Un juez federal bloqueó a Comet del sitio de Amazon en marzo, pero un tribunal de apelaciones revocó esa orden el 4 de agosto.
Perplexity ha argumentado que la verdadera preocupación de Amazon es que los agentes se salten los anuncios que muestra a los compradores humanos. Creo que es una preocupación justa: un agente que compra por ti no se desplaza por listados patrocinados.
Aun así, Amazon no necesita agentes para hacer crecer sus ganancias. Los analistas esperan que su EPS normalizado casi se duplique, de $7.17 en 2025 a $13.99 en 2028.
Pagas más por la plataforma abierta
Shopify cerró el lunes a 74 veces las ganancias esperadas de los próximos doce meses, justo en su promedio del último año. Al precio de esta mañana, eso está en los altos 60. En las estimaciones de 2027, Shopify cotiza a aproximadamente 57 veces y Amazon a aproximadamente 23 veces.
Los analistas esperan que el EPS normalizado de Shopify crezca aproximadamente un 33% anual desde 2025 hasta 2028, frente a aproximadamente un 25% para Amazon. Así que con Shopify, estás pagando aproximadamente dos veces y media el múltiplo de Amazon por un crecimiento más rápido y una apuesta más pura en los agentes.
Ninguna de las dos empresas ha dicho qué parte de sus ventas proviene de agentes, por lo que ambas apuestas aún dependen de lo que la gerencia nos diga.
Shopify cobra gane el agente que gane
En última instancia, creo que Shopify es el mejor movimiento. Si los agentes hacen las compras, muchas compras comenzarán en ChatGPT, Gemini o Muse en lugar de en la aplicación de Amazon, y el proceso de pago de Shopify está detrás de todos ellos a sus tarifas habituales. Amazon tiene que hacer que Rufus sea el agente que la gente elija y también mantener a los otros fuera de su tienda.
Amazon todavía tiene un caso sólido. Es mucho más barata, los analistas esperan que sus ganancias casi se dupliquen para 2028 sin ninguna ayuda de agentes externos, y Rufus ya está agregando ventas reales. Pero si apuesto específicamente por las compras mediante agentes, preferiría poseer la empresa que todo agente necesita.
Por supuesto, estoy asumiendo que las empresas que poseen los agentes siguen utilizando el proceso de pago de Shopify a tarifas estándar. Observe si Meta hace de Meta Pay la billetera predeterminada en Muse, y qué dice Shopify sobre los pedidos de agentes cuando informe nuevamente en febrero.
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