Puntos Clave
- La acción de TeraWulf ha caído un 20% en el último mes, ya que los temores sobre cómo financiarán sus expansiones las empresas de alojamiento de IA afectaron a todo el grupo, CoreWeave por encima de todo.
- Las propias noticias de TeraWulf fueron buenas: duplicó la potencia bajo contrato en su campus Muskie en Kentucky a 1 GW y adelantó la segunda fase un año, a 2029.
- KBW recortó su precio objetivo a $20 desde $29 y mantuvo su calificación Outperform. Fue una de las cuatro firmas que recortaron sus objetivos este mes y mantuvieron una calificación positiva.
- Yo esperaría al informe del tercer trimestre del 6 de noviembre para ver quién firma por Muskie y cómo paga TeraWulf para construirlo.
TeraWulf (WULF) ha caído un 20% en el último mes, y poco de eso vino de sus propias noticias. Todo el grupo de alojamiento de IA se vendió por las preocupaciones sobre cómo financia sus expansiones, CoreWeave (CRWV) por encima de todo.
KBW recortó su objetivo a $20 desde $29 el 2 de noviembre y mantuvo su calificación Outperform. Ese objetivo sigue estando un 83% por encima del cierre del lunes.
Primero llegaron las buenas noticias
El 5 de octubre, TeraWulf duplicó la potencia bajo contrato en su campus Muskie en Kentucky a 1 GW. También adelantó la segunda fase de 500 MW a 2029, pendiente de la aprobación de los reguladores de Kentucky. El CEO Paul Prager: "El interés de los clientes en Muskie ha sido tremendo, y la disponibilidad de energía es central en esas conversaciones". Una semana después, TD Cowen inició cobertura con una calificación Buy y un objetivo de $21.
Las estimaciones de crecimiento de Wall Street dependen de esa energía. Los analistas esperan que los ingresos aumenten desde $168 millones en 2025 a $1.760 millones en 2028:
Nada de lo ocurrido este mes debería recortar esas estimaciones. Las malas noticias fueron sobre la financiación del grupo, y las propias noticias de TeraWulf fueron un campus más grande.
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Entonces la cuestión del dinero afectó a todos
El 22 de octubre, los rendimientos de los bonos de CoreWeave se dispararon, Nebius tomó un préstamo puente garantizado de $3.500 millones de Citi, y Bernstein recortó su objetivo para CoreWeave a $51, advirtiendo de un déficit de financiación de $85.000 millones. CoreWeave ha caído un 41% en el último mes. Los inversores empezaron a preguntarse quién paga por los centros de datos de todos los demás, incluidos los de TeraWulf.
Cuatro días después, Elon Musk advirtió que las neoclouds podrían enfrentar consolidación y quiebras. IREN cayó un 42% durante el mes y Cipher Digital un 49%, mientras que el Nasdaq 100 cayó un 9%.
El 23 de octubre, TeraWulf aumentó los compromisos de su línea de crédito renovable a unos $400 millones desde $250 millones, según un formulario 8-K presentado esa noche. Eso es útil, pero un campus de un gigavatio requerirá una financiación mucho mayor, y un cliente que lo respalde.
Esa misma noche, el vendedor en corto Jim Chanos atacó la remuneración basada en acciones de TeraWulf en una respuesta a Prager en X: "Tu compensación basada en acciones de 2026 ha estado rondando el doble de tus ingresos anualizados del 2T". Cada acción que TeraWulf entrega, o vende para financiar un campus, reduce la participación de los accionistas existentes.
Los analistas recortaron sus objetivos y mantuvieron sus calificaciones
Cantor Fitzgerald recortó su objetivo a $30 desde $37, ATB Cormark a $40 desde $45, y B. Riley a $26 desde $40. Las tres mantuvieron calificaciones positivas. El 15 de octubre, el analista de Morgan Stanley Stephen Byrd calificó la caída como "en desacuerdo con el valor subyacente de los contratos y la probable creación de valor de los contratos próximos". Su objetivo de $65 es el más alto de la calle, y el más bajo es $15.
La venta masiva ha llevado a TeraWulf a unas 11 veces las ventas futuras. Eso está un poco por debajo de su promedio de tres años de 12x y muy por debajo de las 39x que alcanzó en mayo:
El objetivo de consenso ha bajado desde $39 en julio a $31, y aún está casi el triple del cierre del lunes:
Espere un cliente para Muskie
TeraWulf reportará resultados del tercer trimestre antes de su conferencia a las 8 a.m. del 6 de noviembre. Quiero tres cosas de ello: un cliente para Muskie, la aprobación de Kentucky, y un plan para pagar la expansión sin presionar más a los accionistas.
A unas 11 veces las ventas futuras, TeraWulf no está valorada para el desastre. Pero los objetivos de la calle dependen de que los ingresos crezcan más de diez veces para 2028. Eso solo sucede si los clientes firman y los prestamistas financian los campus. Hasta que TeraWulf muestre ambas cosas, yo me abstendría, incluso con el objetivo más bajo de KBW muy por encima del precio.
Por supuesto, esta acción ha operado según el ánimo de financiación de todo el grupo durante todo el mes. Las buenas noticias en CoreWeave podrían elevarla tan rápido como las malas noticias la hundieron.
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