Puntos clave
- Oracle supuestamente canceló un acuerdo de arrendamiento de chips con Tencent valorado en unos $7 mil millones tras presiones de la administración Trump.
- A unos $1.4 mil millones anuales, los ingresos perdidos representan alrededor del 1% de lo que los analistas esperan para el año fiscal 2028, aunque la nueva regla del 51% de NVIDIA para clientes chinos podría dificultar el re-arrendamiento de la capacidad liberada en el sudeste asiático.
- El riesgo mayor es que Oracle utilizó esta semana todo su límite de $20 mil millones para nueva capitalización hasta el año fiscal 2030, por lo que necesita que sus grandes clientes, incluido ByteDance, sigan pagando.
- Los resultados del segundo trimestre fiscal de Oracle a mediados de diciembre mostrarán si su cartera de pedidos pendientes de $664 mil millones se mantuvo.
Oracle (ORCL) canceló un acuerdo de arrendamiento de chips con Tencent valorado en unos $7 mil millones tras presiones de la administración Trump, según informó el Financial Times esta mañana.
La noticia llegó un día después de un informe de que NVIDIA (NVDA) informó a sus clientes de centros de datos que deben vender al menos el 51% de sus servicios a empresas no chinas. También llegó dos días después de la emisión de acciones y bonos por $20 mil millones de Oracle.
Un arrendamiento de cinco años, cancelado
Tencent había firmado un arrendamiento de cinco años para acceder a hasta 100,000 chips avanzados de IA en centros de datos del sudeste asiático. Era el mayor acuerdo de arrendamiento en el extranjero de Tencent. Funcionarios estadounidenses expresaron su preocupación a Oracle, y funcionarios en Guangdong, donde tiene su sede Tencent, presionaron supuestamente a la empresa para que apoyara los chips chinos nacionales.
Acuerdos como este están permitidos bajo las reglas actuales. Pero los grupos chinos de IA los usan para entrenar modelos con chips que no pueden usar en su país, y Washington quiere cortar ese acceso.
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Los $7 mil millones son una cifra pequeña
Distribuido uniformemente a lo largo de cinco años, el contrato asciende a unos $1.4 mil millones anuales. Los analistas esperan que los ingresos de Oracle casi se tripliquen desde el año fiscal 2026 hasta el 2029 a medida que sus contratos de IA se conviertan en ventas:
Los $132 mil millones que los analistas esperan para el año fiscal 2028 son aproximadamente 95 veces esos $1.4 mil millones. Por lo tanto, perder a Tencent no debería mover mucho esas estimaciones. Un contrato de ese tamaño también representa alrededor del 1% de la cartera de pedidos pendientes de $664 mil millones que Oracle reportó a finales de agosto.
La capacidad de cómputo sigue siendo escasa. En su conferencia de resultados de septiembre, Oracle dijo que sus GPUs tuvieron una utilización del 97.9% el trimestre pasado. La capacidad que llegó a renovación se renovó o revendió con un 20% más que antes.
Sin embargo, encontrar un nuevo inquilino podría ser más difícil de lo habitual debido a la ubicación de estos chips. ByteDance y Alibaba son los mayores clientes de los centros de datos en el sudeste asiático. Bajo la nueva regla de NVIDIA, un proveedor de la nube allí tiene que vender la mayoría de sus servicios a compradores no chinos en cualquier nuevo contrato. Un proveedor de la nube con sede en Singapur dijo, según los informes, que eso es difícil de hacer fuera de EE. UU.
Oracle no tiene margen para obtener más capital
Los costos de construcción han llevado el flujo de caja libre de Oracle a números profundamente negativos:
Los analistas esperan que caiga a -$37.7 mil millones en el año fiscal 2027. Oracle no prevé que el flujo de caja libre se vuelva positivo hasta la segunda mitad del año fiscal 2028.
El endeudamiento ha cubierto la brecha, y la deuda total, incluidos arrendamientos, más que se duplicó desde el año fiscal 2022 hasta el 2026:
En su Día del Inversionista del 28 de octubre, Oracle estableció un límite de $20 mil millones para nuevas captaciones de capital hasta el año fiscal 2030. El lunes utilizó todo el límite: 86.2 millones de acciones nuevas y $10 mil millones en bonos, con cupones del 7% al 8.65%.
Sin margen para obtener más capital, Oracle necesita que los clientes que tiene, y los que firme a continuación, paguen por el resto de la construcción.
ByteDance es la pregunta más grande
Oracle es un proveedor importante para ByteDance en Asia y opera varios centros de datos para la empresa en Malasia. Esos son contratos existentes, por lo que la regla de NVIDIA no los afecta. Mi interpretación: si Washington presionó a Oracle por Tencent, el negocio asiático de ByteDance es el próximo objetivo obvio.
La regla también afecta la demanda de NVIDIA. Un rack de sus chips B300 se vende por unos $600,000 a nivel internacional y, según informes, alcanzó $2.8 millones en China el mes pasado. La pregunta abierta para NVIDIA es si los compradores fuera de China pueden absorber esa capacidad con la misma rapidez.
Desde mi punto de vista, Oracle probablemente pueda volver a arrendar la capacidad de Tencent, y los $7 mil millones por sí solos son una pérdida pequeña. Lo que me preocupa más es que Oracle no tiene margen de financiamiento restante, y Washington acaba de demostrar que está dispuesto a intervenir en el negocio chino de Oracle. Oracle reporta su segundo trimestre fiscal a mediados de diciembre, y su cartera de pedidos pendientes comparada con los $664 mil millones de agosto mostrará si algo más se fue con Tencent.
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