Puntos clave
- Las acciones de Shopify cayeron un 10% hoy después de que su volumen bruto de mercancías (GMV) del tercer trimestre, de $119.1 mil millones, quedara justo por debajo de los $120.1 mil millones que esperaban los analistas, a pesar de que los ingresos aumentaron un 32%.
- Los comerciantes de Shopify aún venden cerca de un 30% más que hace un año, lo cual es una lectura sólida para Global-e, que gestiona el proceso de pago transfronterizo para los comerciantes de Shopify y reportará sus propios resultados más adelante este mes.
- La vara está alta para Global-e: los analistas esperan ingresos de $1.34 mil millones para 2026, por encima del punto medio de su pronóstico revisado al alza, y sus acciones cotizan cerca de su máximo de 52 semanas.
- La valoración de Global-e se sitúa cerca del extremo inferior de su rango de cinco años, por lo que los principales aspectos a vigilar son sus propias previsiones y si Shopify se queda con más del negocio transfronterizo para sí mismo.
Shopify (SHOP) cayó un 10% hoy después de que su reporte del tercer trimestre mostrara que las ventas de sus comerciantes quedaron menos de un 1% por debajo de lo que esperaban los analistas.
Los inversores de Global-e Online (GLBE) deberían prestar atención. Global-e gestiona el proceso de pago transfronterizo para los comerciantes de Shopify a través de Shopify Managed Markets, y reportará su propio tercer trimestre más adelante este mes.
Una desviación de menos del 1%
El volumen bruto de mercancías (GMV) de Shopify aumentó un 29% a $119.1 mil millones en el trimestre. Los analistas habían esperado $120.1 mil millones.
El resto del trimestre se mantuvo firme:
- Ingresos: $3.74 mil millones, un aumento del 32% y en línea con las estimaciones
- Ingresos por soluciones para comerciantes: $2.91 mil millones, un aumento del 35%
- Flujo de caja libre: $816 millones, un margen del 22%, por encima de los $723 millones que esperaban los analistas
- Perspectivas para el cuarto trimestre: crecimiento de ingresos a una tasa en los treinta bajos, frente al aproximadamente 30% que los analistas habían proyectado
Por lo tanto, interpreto la caída como relacionada con el precio. Shopify llegó al reporte cotizando a unas 64 veces la estimación de ganancias para 2027 de los analistas, e incluso después de la caída de hoy cotiza en los altos 50. Con ese múltiplo, un número de GMV un 0.8% por debajo fue suficiente para golpear la acción.
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Todavía cerca del 30%
Global-e tiene mucho en juego con los comerciantes de Shopify. Las dos firmaron una nueva asociación de tres años en mayo de 2025 que le dio a Global-e condiciones comerciales mejoradas, y Shopify posee una participación en Global-e valorada en $768 millones a finales de junio.
Global-e también ha estado creciendo más rápido que su socio. Su GMV aumentó un 44% en el segundo trimestre a $2.09 mil millones, frente al 32% de Shopify. El GMV internacional de Shopify creció un 37% ese trimestre, por delante del 28% en América del Norte.
Por lo tanto, el tercer trimestre de Shopify es una lectura sólida para Global-e, con una señal de advertencia. Los comerciantes de Shopify aún venden cerca de un 30% más que hace un año, pero su crecimiento del GMV se desaceleró desde el 32% en el segundo trimestre. (En moneda constante, su crecimiento de ingresos apenas se movió: 32%, frente al 33% en el segundo trimestre).
La vara de Global-e ya está alta
Global-e proyectó su GMV del tercer trimestre en $1.995 mil millones-$2.045 mil millones y sus ingresos en $308.5 millones-$315.5 millones, con $24 millones-$26 millones de eso provenientes de Passport. En agosto también elevó su perspectiva de ingresos para el año completo a $1.305 mil millones-$1.355 mil millones, desde $1.22 mil millones-$1.28 mil millones.
Los analistas ya están por encima del punto medio de ese rango, en $1.34 mil millones para 2026, y ven los ingresos alcanzando $1.72 mil millones en 2027:
Y no veo nada en el trimestre de Shopify que deba hacer que los analistas recorten esas estimaciones.
La ganancia también tiene que mantenerse. El margen de EBITDA ajustado de Global-e aumentó 3 puntos porcentuales al 20.9% en el segundo trimestre, y los analistas esperan que el EPS normalizado crezca aproximadamente un 47% este año, a $1.57:
Global-e no está valorada como Shopify
Los dos escenarios se separan en valoración. La acción de Global-e está dentro del [2%] de su máximo de 52 semanas y ha subido un [7%] este año, pero cotiza a 25 veces las ganancias futuras, cerca del fondo de su rango en los últimos cinco años:
(Su mínimo, 17.5x, se produjo en mayo).
Por supuesto, Shopify podría quedarse con más del negocio transfronterizo para sí mismo. El acuerdo de 2025 hace que las futuras versiones de Managed Markets funcionen con Shopify Payments, por lo que parte de ese crecimiento del 35% en soluciones para comerciantes podría ser volumen que Global-e nunca vea.
Conclusión: el trimestre de Shopify no me da ninguna razón para preocuparme por el de Global-e. Y con su múltiplo, Global-e no necesita un trimestre perfecto como sí lo necesitaba Shopify, por lo que esperaría que una pequeña desviación le costara mucho menos.
Global-e suele reportar a mediados o finales de noviembre. Los números a vigilar son su GMV del tercer trimestre frente a ese rango de $1.995 mil millones-$2.045 mil millones, y si vuelve a elevar su perspectiva para el año completo.
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