Conclusiones clave
- B. Riley recortó su precio objetivo para Upstart a $42 desde $54 el 4 de noviembre, pero mantuvo su calificación de Compra, y el nuevo objetivo aún apunta a una revalorización del 83%.
- El tercer trimestre de Upstart superó las previsiones de B. Riley, pero la empresa recortó su perspectiva de ingresos y EBITDA ajustado para 2026 porque el aumento de las moras redujo el valor de los préstamos que posee.
- El objetivo de $42 es aproximadamente 14 veces las ganancias que los analistas esperan en los próximos 12 meses, que es el múltiplo promedio de la acción durante el último año.
- El múltiplo es razonable, pero la estimación de ganancias para 2027 en la que se basa parece probable que caiga mientras las moras sigan aumentando.
Upstart Holdings (UPST) ha perdido un 51% en los últimos 12 meses. El 4 de noviembre, B. Riley recortó su precio objetivo a $42 desde $54, mantuvo su calificación de Compra y aún ve un potencial alcista del 83%.
Upstart recortó sus previsiones a medida que aumentaron las moras
El Índice Macro de Upstart (UMI), la lectura de la empresa sobre cuánto la economía aumenta el riesgo de mora, ha subido desde 1.39 a finales de 2025 hasta 1.53 en su última lectura. El CEO Paul Gu señaló la inflación, que "volvió a acelerarse al 3.7% con los precios subiendo el doble de rápido que los salarios en el último trimestre".
El 3 de noviembre, Upstart recortó su perspectiva para 2026 a aproximadamente $1.35 mil millones de ingresos totales y $260 millones de EBITDA ajustado, desde los $1.4 mil millones y $294 millones que había previsto en febrero. Los analistas esperaban $1.42 mil millones de ingresos.
Gu aún espera que los ingresos por comisiones y el margen de contribución superen el plan original. El recorte proviene de los préstamos y las participaciones en pérdidas que Upstart posee, que pierden valor a medida que aumentan las moras esperadas. En la llamada del tercer trimestre, Gu dijo que ese impacto "es en realidad mayor que el impacto de reducir las nuevas originaciones". Y las originaciones diarias de octubre cayeron un 9% respecto a las de septiembre.
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El camino de B. Riley hacia los $42
El trimestre superó las previsiones de B. Riley: esperaba $360 millones de ingresos y $78.4 millones de EBITDA ajustado, y Upstart reportó $371 millones y $89.3 millones. El margen de contribución alcanzó un récord de $218 millones, un 48% más que el año anterior.
A partir de ahí, las matemáticas son simples. Los analistas esperan $3.04 de EPS normalizado en los próximos 12 meses, por lo que $42 es aproximadamente 14 veces eso, el P/E forward promedio de Upstart durante el último año. Antes del reporte, cotizaba a 7.0x.
¿Tienen sentido los $42?
Dieciséis analistas cubren Upstart, y su precio objetivo promedio se ha reducido aproximadamente a la mitad en el último año, de $38 desde $75:
De los objetivos recortados después del reporte, solo el de Citi a $46 está por encima del de B. Riley.
Antes del reporte, los analistas esperaban un EPS normalizado de $2.29 este año, $3.58 en 2027 y $4.68 en 2028:
Después del reporte, BofA situó 2027 en $2.79 y estableció su objetivo de $28 en 10 veces eso. Y la cifra normalizada es la generosa: la estimación de EPS GAAP para 2027 es de $1.88.
Cada aumento en el UMI perjudica a Upstart dos veces
Según la regla general de Gu, cada aumento de 1 punto en el UMI reduce las originaciones diarias aproximadamente entre un 1% y un 2%, y el impacto en los préstamos que Upstart posee es aún mayor.
Esta es mi conclusión: Upstart mantuvo un múltiplo de 14x en promedio este último año, por lo que B. Riley no está pidiendo mucho ahí. Estoy menos seguro sobre los $3.04 a los que se aplica ese múltiplo. Mientras el UMI siga subiendo, esperaría que la estimación para 2027 se acerque a la de BofA, y 14 veces un número más pequeño es un objetivo más pequeño.
La siguiente lectura llega a principios de diciembre, con las originaciones y el UMI de noviembre. Una lectura de vuelta hacia 1.4 haría que $42 parecieran mucho más razonables, y lo mismo ocurriría si Upstart Bank se abre a tiempo a principios de 2027.
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