Puntos Clave
- Las acciones de TriNet cayeron un 11% hoy, ya que los ingresos del tercer trimestre bajaron un 5% y los empleados en sitio de trabajo cayeron un 11%, a pesar de superar las ganancias estimadas.
- La recuperación de las ganancias de TriNet provino del aumento de sus tarifas de salud, y esos precios más altos le costaron clientes.
- El extremo superior del rango de BPA de TriNet para 2026 deja aproximadamente $0.13 para el cuarto trimestre, frente a $0.46 del año anterior.
- ADP y Paychex aumentaron sus empleados en sitio de trabajo de PEO, por lo que la próxima prueba es si las nuevas ventas de TriNet logran revertir su recuento.
TriNet Group (TNET) reportó un BPA ajustado del tercer trimestre de $0.94 antes de la apertura del mercado hoy, superando las estimaciones de Wall Street, y aun así la acción cayó un 11%.
Los ingresos cayeron un 5%, los empleados en sitio de trabajo disminuyeron un 11% a aproximadamente 295,000, y la dirección reafirmó sus previsiones para el año completo en lugar de aumentarlas, aunque ahora espera que el BPA esté en el extremo superior. Mientras tanto, los rivales de PEO Automatic Data Processing (ADP) y Paychex (PAYX) aumentaron sus empleados en sitio de trabajo en sus últimos trimestres. Los inversores quieren crecimiento, y TriNet no está creciendo.
El Reajuste de Precios Funcionó, y Costó Clientes
TriNet aumentó sus tarifas de salud hasta 2025 y nuevamente en enero para alinear sus costos de seguros. Esos costos representaron el 89% de sus ingresos por seguros en el tercer trimestre, frente al 90% del año anterior.
Pero los precios más altos alejaron a algunos clientes. El CEO Mike Simonds dijo en la llamada de esta mañana: "Como resultado de nuestro reajuste de precios del plan de salud, la retención en el primer trimestre fue menor de lo que esperábamos".
Los ingresos de TriNet bajaron de $1.27 mil millones en el primer trimestre de 2025 a $1.17 mil millones en el segundo trimestre de 2026, y los $1.18 mil millones del tercer trimestre aún representaban una caída del 5% respecto al año anterior:
Ingresos Totales de TNET: Trimestral de 2 Años (TIKR)
El Extremo Superior Deja Poco para el Cuarto Trimestre
Simonds ahora espera que la retención anual termine modestamente por encima del plan original de TriNet, y las nuevas ventas están creciendo nuevamente. La CFO Mala Murthy dijo que TriNet ahora espera un BPA ajustado para 2026 en el extremo superior de su rango de $4.50-$5.10, mientras que los ingresos se dirigen hacia el extremo inferior de su rango de $4.75-$4.90 mil millones.
Eso suena mejor de lo que es. TriNet ya ha ganado $4.97 por acción en BPA ajustado en los primeros nueve meses, por lo que el extremo superior del rango deja aproximadamente $0.13 para el cuarto trimestre, según mis cálculos, frente a $0.46 del año anterior. El cuarto trimestre suele ser el más débil de TriNet, con los costos de seguros consumiendo el 94% de los ingresos por seguros en el cuarto trimestre del año pasado, pero aún así es una caída pronunciada.
Los analistas ven que las ganancias se recuperan solo lentamente:
BPA Normalizado de TNET, Resultados Reales y Estimaciones: Ejercicio Fiscal 2024-2028 (TIKR)
El extremo superior del rango de TriNet superaría el consenso de $4.87 para 2026, por lo que esperaría que las estimaciones subieran ligeramente. Pero si 2026 termina cerca de $5.10, el consenso de $4.92 para 2027 significaría ganancias más bajas el próximo año, y esa cifra no subirá mucho hasta que lo hagan los empleados en sitio de trabajo.
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ADP y Paychex Todavía Están Añadiendo Trabajadores
Los empleados promedio en sitio de trabajo de PEO de ADP crecieron un 2% a aproximadamente 771,000 en el trimestre hasta el 30 de septiembre. Ayer aumentó sus previsiones para toda la empresa, pero mantuvo sin cambios su perspectiva para PEO.
Los ingresos de Soluciones de PEO y Seguros de Paychex aumentaron un 12% a $367.6 millones en el trimestre hasta el 31 de agosto, impulsados por más empleados en sitio de trabajo y mayores volúmenes de seguros, y elevó la perspectiva de crecimiento de ese negocio al 7-8% desde el 6-7%.
Por lo tanto, la contracción de TriNet es su propio problema, no de la industria, aunque ningún rival dice a dónde fueron los clientes perdidos de TriNet.
Por Qué Yo Esperaría con la Acción de TriNet
TriNet cotizaba a 16.4x las ganancias futuras al cierre de ayer, justo en su promedio de 16.2x de cinco años:
Acción TNET P/E NTM: 5 Años (TIKR)
Después de la caída de hoy, eso es aproximadamente 14.6x con estimaciones sin cambios, aún muy por encima del mínimo de 8.0x que alcanzó en febrero.
La solución de las ganancias es real, pero TriNet no obtendrá un múltiplo más alto hasta que los empleados en sitio de trabajo dejen de contraerse. Simonds no dijo cuándo volverán a crecer los empleados en sitio de trabajo, aunque espera que el crecimiento de nuevas ventas se acelere a altos dígitos únicos en el cuarto trimestre. Yo esperaría ese informe a principios del próximo año para ver si esas ventas revierten el recuento. Sin embargo, si la retención sigue mejorando, la caída de hoy podría parecer una reacción exagerada para entonces.
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