Conclusiones clave
- Las ganancias del tercer trimestre de 2026 de Chevron casi se triplicaron hasta los $9.900 millones, y TC Energy elevó sus previsiones para 2026 del EBITDA comparable.
- TC Energy ofrece un rendimiento por dividendo del 3,9% y Chevron del 3,4%, pero Chevron aumentó su dividendo un 6% anual desde el año fiscal 2020 hasta el 2025, frente al 1% de TC Energy.
- El flujo de caja distribuible de TC Energy cubrió su dividendo 2,0 veces en el año fiscal 2025, y Chevron pagó el 41% de su flujo de caja libre en los doce meses hasta el 30 de septiembre de 2026.
- Chevron tiene mucha menos deuda, con un ratio de 0,4x EBITDA frente a 6,0x para TC Energy.
Chevron (CVX) reportó $9.900 millones de ganancias del tercer trimestre el 30 de octubre, casi el triple de los $3.500 millones obtenidos un año antes. TC Energy (TRP) siguió el 5 de noviembre elevando sus previsiones para 2026 del EBITDA comparable a C$11.800-C$12.000 millones.
Ambos dividendos parecen sólidos, pero sobre bases muy diferentes: el de Chevron depende de los precios del petróleo y el gas, y el de TC Energy de contratos a largo plazo para transportar gas natural para exportaciones de GNL, centros de datos y plantas de energía. Solo uno se lleva mis dólares de dividendos para los próximos 10 años. Así es como se comparan:
| Métrica | TC Energy (TRP) | Chevron (CVX) |
|---|---|---|
| Rendimiento por dividendo | 3,9% | 3,4% |
| Dividendo anual a la tasa actual | C$3,51 | $7,12 |
| Crecimiento del dividendo, año fiscal 2020-2025 | 1,0% anual | 5,8% anual |
| Récord (según el recuento de la empresa) | 26 años consecutivos de crecimiento del dividendo | 39 años consecutivos de aumentos |
| Cobertura, último reporte | Cobertura de flujo de caja distribuible de 2,0x (año fiscal 2025) | Ratio de pago de dividendos en efectivo del 41% (TTM hasta el 30 de septiembre de 2026) |
| Deuda neta/EBITDA | 6,0x | 0,4x |
| Cobertura de intereses | 2,1x | 25,1x |
Fuente: TIKR; tasas de dividendo y récords del comunicado y la llamada de cada empresa. Rendimientos a los precios de hoy.
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TC Energy vuelve a construir
TC Energy espera un EBITDA comparable de C$12.300-C$12.500 millones en 2027, y un crecimiento del 5% al 7% anual durante cinco años. El 5 de noviembre, autorizó expansiones de gasoductos en el Medio Oeste de EE.UU. y Canadá, respaldadas por contratos de toma o pago a largo plazo.
El flujo de caja distribuible ha cubierto el dividendo en cada año desde el ejercicio fiscal 2016:
El colchón se redujo de 2,4x en el año fiscal 2018 a 1,2x en el 2024, luego se amplió a un cómodo 2,0x en el 2025. Aún así, el crecimiento del dividendo a 5 años es lento, del 1,0% anual, desde C$3,24 en el año fiscal 2020 hasta C$3,40 en el 2025, frente al objetivo de la empresa del 3% al 5%.
El dividendo se establece en dólares canadienses, por lo que el cheque en dólares estadounidenses se mueve con el tipo de cambio, y Canadá retiene impuestos sobre los dividendos pagados a tenedores estadounidenses.
La deuda es el punto débil, con un gasto de capital planificado para 2027 de C$6.700-C$7.200 millones. El CFO Sean O'Donnell dijo en la llamada del tercer trimestre: "Este es un plan financiado internamente. No se necesita capital, ni fusiones y adquisiciones, ni rotación de capital para lograr este plan si podemos cumplir según lo esperado".
Chevron monta el ciclo del petróleo
Mientras que el efectivo de TC Energy proviene de contratos, el de Chevron sigue los precios, y los precios ayudaron en el tercer trimestre de 2026. El flujo de caja libre alcanzó los $12.000 millones, frente a los $4.900 millones de un año antes.
En los doce meses hasta el 30 de septiembre de 2026, los dividendos tomaron un 41% bien cubierto del flujo de caja libre. El ratio fue más ajustado en los dos últimos años fiscales, con un 78,4% en el año fiscal 2024 y un 76,9% en el 2025. El flujo de caja libre osciló ampliamente en la última década, mientras que los dividendos pagados aumentaron desde $8.030 millones en el año fiscal 2016 hasta $12.800 millones en el 2025:
En el año fiscal 2020, el flujo de caja libre de $1.660 millones quedó muy por debajo de los $9.650 millones de dividendos, y Chevron los pagó de todos modos. La CFO Eimear Bonner dijo en la llamada del tercer trimestre que la primera prioridad es "aumentar el dividendo de manera consistente". Los precios volátiles y el conflicto en Medio Oriente, ambos riesgos que Chevron nombra, pueden hacer que el flujo de caja libre vuelva a bajar.
Entonces, ¿qué dividendo gana?
Chevron se lleva mis dólares de dividendos para los próximos 10 años. A la tasa de crecimiento de 5 años de cada empresa, $10.000 en Chevron pagan unos $4.439 en dividendos durante la década, unos $365 más que los mismos $10.000 en TC Energy, cuyos ingresos se calculan en dólares canadienses. Los ingresos anuales de Chevron superan los de TC Energy alrededor de 2029, y para el año 10 su cheque asciende a unos $565. Podríamos llamarlo un rendimiento del 5,6% sobre el efectivo de hoy.
Ese ritmo del 5,8% depende de los precios, dada la proporción del flujo de caja libre que tomó el dividendo en los dos últimos años fiscales. También depende de un balance que mantuvo el dividendo creciendo durante el año fiscal 2020. Y Chevron cotiza a 11x las ganancias futuras, por debajo de su promedio de 5 años de 14x:
TC Energy paga el cheque más grande hoy, su dividendo tiene mucha cobertura, y sus proyectos contratados respaldan un objetivo de crecimiento del 3% al 5% que reduciría la ventaja de Chevron. Es solo que, con tanta deuda y un gran plan de construcción que financiar, confío más en el balance de Chevron para mantener un dividendo durante los próximos 10 años.
Chevron planea presentar su programa de capital para 2027 en diciembre, después de reunirse con su junta directiva, y esa será la próxima mirada a cuánto margen deja para aumentos.
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