Conclusiones clave
- Veintidós grandes fondos, incluidos Tiger Global, Whale Rock y Dragoneer, compraron o aumentaron su posición en Advanced Micro Devices (AMD) en el segundo trimestre, y la acción ha caído un 23% desde el 30 de junio.
- Varios de los mismos fondos tenían menos acciones de NVIDIA (NVDA) al 30 de junio, y Dragoneer había vendido toda su participación en NVIDIA.
- Los analistas esperan que el BPA normalizado de AMD se más que duplique hasta los $17.64 en 2027, mientras que su PER forward ha caído a 30x desde 67x al 30 de junio.
- AMD parece una ganga a este precio, y los warrants que ha concedido a clientes son el principal riesgo.
Veintidós grandes fondos compraron Advanced Micro Devices en el segundo trimestre, según sus formularios 13F para el trimestre finalizado el 30 de junio. La acción ha caído un 23% desde entonces, y está un 31% por debajo de su máximo de 52 semanas.
Esas presentaciones, realizadas desde finales de julio hasta mediados de agosto, siguen siendo las más recientes de los fondos. Sus 13F del tercer trimestre vencen el 16 de noviembre.
Algunas de las apuestas más grandes eran completamente nuevas
17 de las 22 posiciones eran nuevas en el trimestre. Aquí hay cuatro de las más grandes:
- Dragoneer Investment Group, que gestiona $37 mil millones: una nueva participación de 943,987 acciones valoradas en $548 millones, el 19.3% de sus tenencias del 13F y su segunda mayor posición.
- Whale Rock Capital, un fondo de cobertura que gestiona $13 mil millones: 1.51 millones de acciones valoradas en $877 millones, el 7.0% de sus tenencias del 13F, después de aumentar su número de acciones en un 2,081%.
- Maverick Capital de Lee Ainslie, un fondo de cobertura que gestiona $16 mil millones, añadió 976,326 acciones valoradas en $567 millones, el 5.1% de sus tenencias del 13F, un aumento del 44%.
- Tiger Global de Chase Coleman, un fondo de cobertura que gestiona $78 mil millones, añadió una nueva participación de 674,727 acciones valoradas en $392 millones, el 1.6% de sus tenencias del 13F.
Varios de ellos tenían menos NVIDIA al final del trimestre. Whale Rock redujo sus acciones de NVIDIA en un 64%, y Sands Capital, que abrió una nueva posición en AMD, redujo un 22%. Dragoneer tenía 3.73 millones de acciones de NVIDIA al 31 de marzo y ninguna al 30 de junio.
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La mayor parte de la caída ocurrió después de un máximo en octubre
La mayor parte de las noticias empresariales de AMD desde el 30 de junio han sido buenas. Los ingresos del tercer trimestre aumentaron un 45% a $13.4 mil millones, la dirección pronosticó un aumento del 50% en los ingresos del centro de datos para el cuarto trimestre, y los envíos de producción de sus sistemas de rack Helios para centros de datos de IA comenzaron en septiembre.
La preocupación es lo que AMD está cediendo para ganar a esos clientes. Ha concedido a OpenAI y Meta warrants por hasta 320 millones de acciones a un centavo cada una, equivalentes al 19.6% de sus acciones en circulación.
También garantiza hasta $4.1 mil millones del arrendamiento del centro de datos de un socio y se ha comprometido a aportar hasta $5 mil millones a Anthropic. El 27 de octubre, comprometió $1 mil millones a la oferta de acciones de Meta.
Eso pone el foco en cómo los clientes pagan todo esto. Meta señaló el 22 de octubre que podría emitir miles de millones de dólares en acciones, informó Reuters, y las acciones de IA se vendieron ese día. Meta se ha comprometido a hasta 6 gigavatios de Helios.
Luego, a finales de octubre, el CFO de Intel dijo que espera que la desaceleración del PC dure al menos hasta la primera mitad del próximo año, y AMD cayó un 11% en un día.
El segmento de cliente de AMD, sus chips para PC, generó $3.1 mil millones en el segundo trimestre, alrededor del 27% de las ventas. Esto disminuyó aún más a $2.9 mil millones en el tercer trimestre, alrededor del 22% de las ventas.
Las cifras de los analistas siguieron aumentando
El caso de los fondos se basa en las ganancias. Los analistas esperan que el BPA normalizado de AMD pase de $4.17 en 2025 a $8.09 este año, $17.64 en 2027 y $25.52 en 2028:
La estimación para 2027 aumentó un 20% en los 90 días hasta el 23 de octubre.
La dirección ha pronosticado que los ingresos de servidores aumentarán más del 70% en la segunda mitad de 2026, y que su segmento de Centros de Datos se más que duplicará en 2027.
Así que los inversores están pagando menos por estimaciones más altas. AMD cotiza a 30x las ganancias forward, frente a 67x al 30 de junio, su máximo de cinco años, pero aún por encima de su promedio de cinco años de 35x.
A ese promedio, el precio actual necesita el tipo de ganancias forward que los analistas no esperan que AMD alcance hasta algún momento en 2027.
Los objetivos de precio de Wall Street han aumentado junto con las estimaciones. Los 53 analistas que cubren AMD tienen un objetivo promedio de $660, un 47% por encima del cierre del 6 de noviembre y frente a $272 hace un año.
El rango es amplio, sin embargo. El objetivo más bajo, $490, está justo por encima del cierre del 7 de noviembre, y el más alto es $1,250.
Yo estaría del lado de los fondos
El riesgo son esos warrants. La última parte de cada uno se hace efectiva solo después de un despliegue completo de 6 gigavatios y un precio de la acción de $600, por lo que los accionistas asumen la dilución completa solo si AMD cumple.
Francamente, me gusta más AMD ahora que al 30 de junio. Los analistas esperan más de ella, y los inversores están pagando menos por esas ganancias.
Si los warrants se hacen efectivos en su totalidad, será porque AMD envió los gigavatios y la acción alcanzó los $600.
Por supuesto, AMD reportó resultados del tercer trimestre hace solo un par de días. Su pronóstico para el cuarto trimestre fue de $17 mil millones, por encima de los $16.2 mil millones de ingresos en el consenso de 2026 en el momento del informe. Implica que Helios se está enviando mejor o en volúmenes más altos de lo que los analistas esperan.
Los 13F del tercer trimestre de los fondos también mostrarán quién aún tenía AMD al 30 de septiembre.
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