Puntos Clave
- Exxon Mobil firmó un memorando no vinculante con Venezuela y PDVSA para explorar proyectos de exploración y producción (upstream), casi dos décadas después de que Venezuela expropiara sus activos.
- Los beneficios ajustados de refinación se dispararon a $9.1 mil millones en el tercer trimestre, por lo que las refinerías de Exxon superaron en ganancias a sus campos petroleros.
- La recompra de acciones de $20 mil millones de Exxon para 2027 se apoya en un auge de la refinación vinculado a las disrupciones de suministro de Oriente Medio y Rusia que podrían desvanecerse.
- El informe del cuarto trimestre, previsto para finales de enero o principios de febrero, mostrará cuánto del beneficio extraordinario de refinación sobrevive.
Exxon Mobil (XOM) firmó un memorando de entendimiento no vinculante con el gobierno de Venezuela y PDVSA el lunes para explorar oportunidades de exploración y producción (upstream). Es el primer paso formal de regreso de Exxon desde que Venezuela expropió sus activos bajo Hugo Chávez hace casi dos décadas.
Chevron (CVX) ya tiene una ventaja. Su tercer trimestre incluyó un mes de producción venezolana tras un cambio contable, y los beneficios ajustados alcanzaron los $10.4 mil millones.
El momento tiene sentido. Exxon acaba de registrar un trimestre en el que sus refinerías superaron en ganancias a sus campos petroleros, y ese efectivo respalda un plan de recompra de acciones de $20 mil millones para 2027.
Entonces, ¿es Venezuela una verdadera opción de crecimiento, o principalmente un gesto hacia Washington?
Un memorando con condiciones adjuntas
El acuerdo aún no compromete a Exxon a nada. Todavía sería necesario un contrato final de empresa conjunta o de reparto de producción, y Exxon no ha nombrado los campos que está estudiando.
En cambio, la empresa especificó sus condiciones. Cualquier inversión futura requeriría políticas estables, regulaciones claras, fuertes protecciones a la inversión y rendimientos competitivos.
Esa es una vara alta en un país que ya ha incautado los activos de Exxon antes. Aun así, el acuerdo le da una victoria al presidente Trump, ya que él ha presionado a las empresas estadounidenses para que lideren el renacimiento petrolero de Venezuela.
Exxon puede permitirse ser paciente. Los beneficios del tercer trimestre más que se duplicaron respecto al año anterior...
Los beneficios reportados alcanzaron $15.4 mil millones, o $3.72 por acción, frente a $7.5 mil millones hace un año. Los ingresos subieron un 32.7% a $113.2 mil millones.
Las refinerías hicieron el trabajo pesado
Los beneficios ajustados de Productos Energéticos se dispararon a $9.1 mil millones desde $4.1 mil millones en el segundo trimestre. Mientras tanto, los beneficios de exploración y producción (upstream) cayeron un 20% a $7.3 mil millones a medida que los precios del crudo cedían y los efectos de derechos en Guyana se aceleraban.
Darren Woods enmarcó el cambio en CNBC. "Francamente, el diésel es el punto crítico clave aquí porque es tan crucial para el crecimiento económico", dijo el CEO.
Los ataques a refinerías en Rusia y Oriente Medio han restringido el suministro de combustible, y las plantas de Exxon en la Costa del Golfo operaron al 100% de utilización. Entonces, ¿cómo se compara eso con su rival más cercano?
Los beneficios de refinación (downstream) de Chevron subieron a $4.9 mil millones desde $1.1 mil millones hace un año. Sin embargo, el beneficio reportado de refinación de Exxon de $7.2 mil millones fue aproximadamente un 45% mayor.
Ambas grandes petroleras se beneficiaron de la misma presión sobre el diésel, pero la década de mejoras en las refinerías de Exxon le dio más barriles para vender.
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La recompra de acciones se apoya en el diésel
El flujo de caja es donde más se nota el auge. El flujo de caja operativo alcanzó $25.7 mil millones, y el flujo de caja libre llegó a $19.1 mil millones.
Exxon devolvió $9.4 mil millones en el trimestre, incluidos $5.1 mil millones en recompra de acciones. También aumentó el dividendo un 3.9% a $1.07 y ha reducido la deuda neta en casi $11 mil millones este año.
Eso hace que el plan para 2027 parezca bien financiado, al menos por ahora...
Woods argumenta que las ganancias son estructurales, señalando $16.9 mil millones en ahorros de costos desde 2019. Sin embargo, la recompra de acciones de $20 mil millones está condicionada a condiciones de mercado razonables, y una desescalada en Oriente Medio podría reducir rápidamente los márgenes del diésel.
Mi opinión: la apuesta de Exxon por la refinación está dando frutos, y Woods merece crédito por una década de mejoras. Aun así, este trimestre favorece al negocio. Venezuela parece una opción barata hoy, pero yo no contaría ningún barril hasta que se firme un contrato.
El informe del cuarto trimestre, previsto para finales de enero o principios de febrero, es la próxima prueba. Mostrará cuánto del beneficio extraordinario de refinación sobrevive a medida que los mercados de combustibles se enfrían.
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