Conclusiones clave
- Los ingresos de Super Micro Computer del trimestre de septiembre alcanzaron los $19.9 mil millones, casi cuatro veces más que hace un año, y elevó su perspectiva para el año fiscal 2027 a entre $72 mil millones y $82 mil millones.
- Un cliente de centros de datos compró el 44% de las ventas del trimestre, y el CFO calificó esa concentración como una consecuencia de la magnitud que han alcanzado las implementaciones de IA.
- El margen bruto cayó al 12.7% desde el 17.5%, y las operaciones consumieron $434 millones de efectivo, por lo que el trimestre récord no se tradujo en caja.
- El informe del trimestre de diciembre, previsto para principios de febrero, necesita ingresos de al menos $19.5 mil millones, un margen bruto cercano al 12% y un flujo de caja operativo positivo.
Super Micro Computer (SMCI) acaba de presentar un trimestre que hace un año habría parecido un error tipográfico. Los ingresos del trimestre de septiembre alcanzaron los $19.9 mil millones, casi cuatro veces los $5.0 mil millones reportados hace un año.
La acción no mantuvo la celebración por mucho tiempo. Las acciones cayeron junto con otros nombres de hardware de IA tras las elecciones intermedias del 3 de noviembre, y Dell Technologies (DELL) cayó junto a ella. Dell registró $16.4 mil millones en ingresos por servidores de IA el trimestre pasado.
Por eso los inversores están mirando más allá del titular. Otras dos cifras tienen su atención: un margen bruto que retrocedió al 12.7%, y un solo cliente que compró el 44% de todo lo que vendió Super Micro.
Un trimestre cuatro veces más grande
Super Micro ya había anticipado el superávit. El 20 de octubre dijo que los ingresos se situarían entre $18.5 mil millones y $19.5 mil millones, frente al estimado promedio de los analistas de $15 mil millones. La cifra final superó incluso ese rango preliminar.
Las cifras clave del informe:
- Los ingresos aumentaron un 79% respecto a los $11.1 mil millones del trimestre de junio.
- El ingreso neto alcanzó $1.59 mil millones, frente a $168 millones de hace un año.
- El EPS no GAAP fue de $1.81, comparado con $0.35.
Observe cuánto se ha movido la línea de ingresos en dos años…
La dirección también elevó su perspectiva de ingresos para el año fiscal 2027 a entre $72 mil millones y $82 mil millones. Los ingresos del año fiscal 2026 fueron de unos $39 mil millones, por lo que incluso el extremo inferior implica unas ventas casi duplicadas.
Un comprador establece los términos
El crecimiento es real, pero está concentrado. Los sistemas de IA representaron aproximadamente el 71% de los ingresos, frente al 59% del trimestre de junio. Un gran cliente de centros de datos representó el 44%, comparado con el 28% en todo el año fiscal 2026.
El CFO Mark Long lo abordó directamente en la conferencia de resultados del 3 de noviembre: "Una concentración a este nivel es una consecuencia de la escala a la que ahora se está construyendo la infraestructura de IA".
Eso puede ser cierto. Aun así, compradores tan grandes negocian con firmeza, y los márgenes lo demuestran. El margen bruto de Super Micro cayó al 12.7% desde el 17.5% en el trimestre de junio, aunque superó el rango del 12% al 12.5% que la compañía había anticipado.
Comparado con Dell, la brecha parece aún más amplia.
Dell duplicó los ingresos por servidores de IA el trimestre pasado y aún así elevó el margen operativo de su segmento de infraestructura al 15.0% desde el 8.8%. Super Micro, mientras tanto, proyectó un margen bruto para el año fiscal 2027 de entre el 11.8% y el 12.2%, porque los grandes despliegues de IA conllevan márgenes más estrechos que las ventas empresariales.
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El efectivo es la pregunta más difícil
Las operaciones consumieron $434 millones de efectivo en el trimestre, y el capex se llevó otros $47 millones. Eso deja el flujo de caja libre en aproximadamente -$481 millones en un trimestre récord.
Los pagos anticipados de los clientes ayudaron a financiar la expansión. Aun así, Super Micro terminó septiembre con $6.9 mil millones de efectivo frente a $8.6 mil millones de deuda bancaria y bonos convertibles.
¿A dónde ha ido el efectivo en el último año?
Solo el trimestre de marzo consumió $6.6 mil millones en efectivo operativo mientras Super Micro acumulaba componentes para grandes pedidos. El trimestre de junio devolvió $747 millones, por lo que esta línea fluctúa fuertemente con cada gran despliegue.
La acción ya descuenta muchas dudas. Su múltiplo de ganancias forward se sitúa cerca del extremo inferior de su rango de cinco años. Mientras tanto, el caso de contrabando de chips vinculado a ex empleados aún pesa sobre el nombre, aunque la compañía en sí no ha sido acusada.
Mi opinión: Este fue un trimestre genuinamente fuerte, y la perspectiva elevada importa más que la caída de margen de un trimestre. Sin embargo, me preocupa un crecimiento que depende tanto de un solo comprador mientras el negocio quema efectivo para entregarlo. A esta valoración, gran parte del riesgo parece descontado, por lo que lo trataría como una posición de mantenimiento especulativa hasta que el flujo de caja se vuelva positivo.
El próximo punto de control es el informe del trimestre de diciembre, previsto para principios de febrero. Necesita ingresos en o por encima del extremo inferior de las previsiones de $19.5 mil millones, un margen bruto que se mantenga cerca del 12%, y un flujo de caja operativo nuevamente por encima de cero.
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