Puntos clave
- Micron cayó más del 17% el 5 de noviembre tras las victorias demócratas en las elecciones de medio mandato y la noticia de una pausa en una planta de Taiwán que afectó a las acciones de memoria.
- Los ingresos del cuarto trimestre aumentaron un 379% hasta los $54.2 mil millones, y Micron dio previsiones de $61.5 mil millones para el trimestre actual.
- Taiwán fabrica la mayor parte de la DRAM de Micron, por lo que una planta paralizada de $4.5 mil millones allí añade un riesgo operativo a uno político.
- Una recompra de acciones por $35.16 mil millones puede comenzar el 9 de diciembre, y el informe de diciembre pondrá a prueba si la demanda y los precios se mantienen.
Micron Technology (MU) cayó más del 17% el 5 de noviembre mientras una brutal venta de chips golpeaba con más fuerza a las acciones de memoria.
Dos cosas ocurrieron a la vez. Los demócratas ganaron el control de ambas cámaras del Congreso en las elecciones de medio mandato, por lo que los inversores comenzaron a descontar una expansión más lenta de los centros de datos. Antes de la apertura, Bloomberg informó que Micron había suspendido una planta de memoria de $4.5 mil millones en Taiwán debido a una disputa laboral.
Eso es mucho miedo para una empresa que acaba de dar previsiones de $61.5 mil millones en ingresos trimestrales.
Su rival más cercano hace que la venta parezca aún más extraña. SK Hynix (A000660) reportó ingresos récord del tercer trimestre de 104.6 billones de wones con un margen operativo del 80%, casi igualando a los de Micron. Sin embargo, los inversores están tratando los beneficios de ambas empresas como si fueran prestados.
Política y una planta en pausa
El daño del jueves fue mucho más allá de Micron. A mediodía, el ETF iShares Semiconductor había caído más del 9%, y el Nasdaq Composite entró en corrección.
Sin embargo, la noticia de Taiwán fue exclusiva de Micron:
- Micron ha paralizado prácticamente la construcción en Taoyuan, y los ejecutivos temen que un acuerdo con un sindicato local pueda ser anulado.
- Taiwán produce aproximadamente tres quintas partes de los chips de memoria convencionales de Micron.
- Micron ha invertido cerca de $50 mil millones en la isla durante tres décadas.
Incluso antes del jueves, las acciones de memoria, que habían subido mucho, ya estaban muy por debajo de sus máximos de 2026…
La caída devolvió una gran parte de la subida de este año, aunque la acción aún cotiza muy por encima de su nivel de hace un año.
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Los centros de datos hacen el trabajo pesado
La preocupación política tiene sentido una vez que se ve de dónde viene el dinero. En el cuarto trimestre fiscal finalizado el 3 de septiembre, los ingresos aumentaron un 379% hasta $54.2 mil millones. El BPA ajustado subió a $33.42 desde $3.03, por lo que los beneficios crecieron aún más rápido.
¿Qué unidad hizo la mayor parte de ese trabajo?
Los ingresos de la unidad principal de Centros de Datos alcanzaron los $18.0 mil millones, más de 11 veces el nivel del año anterior, con un margen operativo del 85%. Por lo tanto, una expansión más lenta de los centros de datos golpearía primero al negocio más rentable de Micron.
La dirección aún suena confiada. "Micron entregó resultados récord en el año fiscal 2026, y esperamos un año fiscal 2027 aún más fuerte", dijo el CEO Sanjay Mehrotra en el comunicado de resultados.
Parte de esa confianza es contractual. Los pasivos por contratos con clientes no corrientes aumentaron a $12.9 mil millones desde $0.6 mil millones en el trimestre anterior, porque los clientes pagaron depósitos bajo acuerdos de suministro.
SK Hynix muestra el mismo patrón. Sus ingresos aumentaron un 32% respecto al trimestre anterior, mientras que los de Micron crecieron un 31% de forma secuencial.
Una acción barata que enfrenta dudas cíclicas
La memoria sigue siendo un negocio cíclico, y esa es la tesis bajista en una frase. El margen bruto alcanzó el 86.8% el trimestre pasado, frente al 44.7% del año anterior. Márgenes como esos suelen atraer nueva oferta.
La pausa en Taiwán corta en ambos sentidos. Menos capacidad nueva podría mantener los precios ajustados por más tiempo. Pero Taiwán es donde Micron fabrica la mayor parte de su DRAM, por lo que los problemas laborales allí son un riesgo operativo real.
Así es como el mercado está valorando esos beneficios…
El múltiplo forward se sitúa muy por debajo de donde cotizaba hace un año, por lo que los inversores claramente esperan que los beneficios se desvanezcan.
Micron ahora tiene los medios para defenderse. Su junta elevó la autorización de recompra a $35.16 mil millones, y las compras pueden comenzar el 9 de diciembre. Sin embargo, los acuerdos de financiación de la CHIPS Act limitan las recompras, por lo que es posible que nunca se gaste el monto total.
El balance no es la limitación. Micron terminó el año fiscal 2026 con $73.5 mil millones en efectivo e inversiones frente a $4.7 mil millones de deuda a largo plazo. También generó $62.3 mil millones de flujo de caja libre ajustado el año pasado.
Mi opinión: el jueves se descontó una desaceleración política que aún no ha ocurrido. Yo trataría la pausa en Taiwán como el riesgo más concreto, ya que afecta a las fábricas que producen la mayor parte de la DRAM de Micron. Aún así, una empresa que da previsiones de márgenes brutos del 86% no necesita una política perfecta para ganarse su recompra.
El próximo informe de Micron, previsto para diciembre, es la prueba real. Necesita alcanzar cerca de $61.5 mil millones en ingresos y mostrar si los contratos a largo plazo mantienen los precios mientras comienza la recompra.
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