Puntos clave
- Sun Life Financial cayó un 10% tras su informe del tercer trimestre, que mostró salidas netas de US$26.900 millones en MFS, y dos corredores de bolsa la rebajaron de calificación.
- El BPA subyacente subió un 10%, y la caída del 29% en el beneficio reportado se debió principalmente a los tipos de interés, los costes de operaciones y una ganancia en el trimestre del año anterior.
- Las salidas de capital en T. Rowe Price y el salto en las reclamaciones por discapacidad de Unum muestran que ambos problemas son generalizados en el sector.
- La acción llegó al informe cerca de su valoración máxima de los últimos cinco años, y las salidas de MFS ponen en riesgo las estimaciones para 2027.
Sun Life Financial (SLF) se hundió un 10% hoy tras su informe del tercer trimestre, a pesar de que el BPA subyacente subió un 10% a C$2,05 y el dividendo aumentó un 4%.
El problema es MFS, su gestora de fondos estadounidense: las salidas netas alcanzaron los US$26.900 millones, frente a los US$0,9 mil millones del año anterior. No es solo Sun Life. T. Rowe Price (TROW) perdió un neto de US$28,3 mil millones en el mismo trimestre, y Unum Group (UNM) acaba de reportar el mismo repunte en las reclamaciones por discapacidad que afectó al negocio de beneficios estadounidense de Sun Life.
National Bank rebajó la acción a Sector Perform antes de la apertura, y TD la rebajó a Hold.
MFS es el verdadero problema
El CEO Kevin Strain dijo en la conferencia que "los inversores minoristas estadounidenses siguen favoreciendo las estrategias pasivas". MFS generó aproximadamente una cuarta parte del beneficio neto subyacente de Sun Life, y los mercados alcistas mantuvieron sus ganancias planas.
T. Rowe Price también lo siente: US$25,6 mil millones de sus salidas procedieron de fondos de renta variable. Pero T. Rowe gestiona aproximadamente tres veces los activos de MFS, por lo que MFS está perdiendo activos a un ritmo aproximadamente tres veces mayor. Los analistas ya esperan que el BPA de T. Rowe caiga en 2027.
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El beneficio reportado parece peor de lo que es
El beneficio neto reportado cayó un 29%, principalmente por los tipos de interés, los costes de operaciones y una ganancia de C$176 millones en el trimestre del año anterior.
Las reclamaciones por discapacidad son la otra preocupación. Gabriel Dechaine de National Bank dijo que los resultados estadounidenses de Sun Life habían mejorado, pero "surge un nuevo factor en contra". Strain las calificó como una tendencia del sector, y Unum lo respalda: su ratio de beneficios por discapacidad grupal saltó al 67,1% desde el 47,8% del año anterior, en parte debido a una mayor incidencia de reclamaciones, en su línea estadounidense más grande por prima.
Aún valorada para crecimiento
Antes del informe, los analistas esperaban que el BPA subiera hasta 2028:
Este trimestre mantiene en camino los C$8,00 de 2026. Son los C$8,62 de 2027 los que están en riesgo a medida que se reducen los activos de MFS.
La acción estaba valorada para ello, a casi 14 veces los beneficios futuros en el último cierre:
Al precio de hoy está a unas 12 veces, todavía por encima de su promedio de 11 veces de los últimos cinco años.
Desde mi punto de vista, la caída reportada es ruido, y las aseguradoras pueden reajustar los precios por las reclamaciones por discapacidad. MFS es diferente: mientras el dinero minorista siga trasladándose a los fondos indexados, una cuarta parte de las ganancias de Sun Life se asienta sobre una base que se reduce. Yo esperaría a que esas salidas se ralenticen antes de comprar en la caída.
Por supuesto, los flujos pueden cambiar de dirección, y el informe del cuarto trimestre de febrero mostrará si lo han hecho.
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