Conclusiones clave
- La acción de Spotify (SPOT) ha subido un 7% en la última semana, principalmente tras un informe que señala que planea un servicio de pago de remezclas y versiones con IA para principios de 2027, posiblemente con un costo adicional de $4 a $5 al mes.
- Este complemento permitiría a Spotify cobrar por la IA justo cuando el crecimiento de los ingresos por usuario de Premium se desacelera tras sus aumentos de precio.
- Los analistas ya esperan que el beneficio por acción normalizado aumente aproximadamente un 45% entre 2025 y 2027, y el servicio de remezclas no está incluido en esas estimaciones.
- JP Morgan y Morgan Stanley elevaron recientemente el precio objetivo a $700. Esto equivale a unas 44 veces los beneficios esperados, por debajo del promedio de la acción desde principios de 2024, por lo que alcanzarlo depende principalmente del informe del cuarto trimestre a principios de febrero.
Spotify ha subido un 7% en la última semana. En el mismo período, el Nasdaq 100 cayó un 7% y el S&P 500 retrocedió un 5%. Al cierre del jueves, la acción cotiza aproximadamente un 4% por debajo de su máximo de 52 semanas.
$700 está aproximadamente un 14% por encima de ese cierre. Para llegar allí se necesitan dos cosas: una nueva forma de cobrar a los suscriptores y un trimestre navideño sólido.
Qué sucedió exactamente
La mayor ganancia se produjo el viernes 30 de octubre. Temprano esa mañana, el Financial Times informó que Spotify planea un servicio de pago con IA para remezclas y versiones:
- Momento: Primer trimestre de 2027, posiblemente alrededor de los premios Grammy en febrero
- Precio: posiblemente $4 a $5 al mes adicionales a una suscripción
- Discográficas: Universal Music Group, el grupo de sellos independientes Merlin y Believe ya han firmado, mientras que Sony Music y Warner Music aún están negociando
El lunes, Citi elevó su objetivo a $715 desde $620 y mantuvo su calificación de Compra. La ganancia del miércoles se produjo sin noticias de la empresa, ya que las acciones de internet se recuperaron junto con el mercado.
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Una nueva forma de cobrar más
Spotify podría necesitar una. Su T3 superó sus propias previsiones el 22 de octubre, y los aumentos de precio hicieron gran parte del trabajo: los ingresos de Premium crecieron un 17% hasta los 4.490 millones de euros, mientras que los suscriptores aumentaron un 9%.
Ese impulso se está desvaneciendo. Los ingresos por usuario de Premium aumentaron un 7,5% a tipo de cambio constante en el T3. Para el T4, la dirección prevé un crecimiento del 4,5% al 5%, ya que Spotify supera los aumentos de precio en más de 150 mercados.
A $4 o $5, el complemento de remezclas costaría aproximadamente un tercio del plan individual estadounidense de $12,99. También haría que Spotify ganara dinero con la IA, que los inversores han tratado principalmente como una amenaza.
El mes pasado, el analista de Jefferies James Heaney calificó la plataforma como "altamente defendible frente a los temores de desintermediación por la IA". El complemento va más allá: los suscriptores pagarían un extra por la IA misma.
El problema: los titulares de derechos ya se llevan la mayor parte de los ingresos de Spotify, y cualquier nuevo producto viene con sus propios derechos de autor.
Febrero tiene que cumplir
Sin un céntimo de ingresos por remezclas, los analistas ya esperan que el beneficio por acción normalizado aumente aproximadamente un 45% entre 2025 y 2027, y más del 80% para 2028:
Esas estimaciones se basan en el salto que Spotify prevé para el T4:
- 316 millones de suscriptores Premium, lo que supondría 10 millones de adiciones netas, frente a los 6 millones del T3
- 820 millones de euros de resultado operativo sobre 5.200 millones de euros de ingresos, un margen del 15,8% frente al 13,5% del T3
- Un margen bruto del 33,8%, frente al 33,0% del T3
Se espera que ese informe se publique a principios de febrero.
$700 está más cerca de lo que parece
Spotify cotizaba a 38 veces los beneficios futuros el lunes y más cerca de 40 veces al cierre del miércoles. Desde principios de 2024, sus lecturas al final de cada trimestre han oscilado entre 31x y 69x y han promediado unas 50x.
Con las estimaciones actuales, $700 equivale a unas 46x, todavía por debajo de ese promedio. JPMorgan y Morgan Stanley ya tienen objetivos de $700, y el de Citi es aún más alto.
Por lo tanto, $700 está al alcance con un múltiplo inferior al que Spotify ha cotizado normalmente desde principios de 2024.
Para llegar allí, el T4 tiene que cumplir esos objetivos, y la perspectiva para 2027 tiene que mantener el gasto creciendo más lentamente que los ingresos. Si Spotify logra ambas cosas, el servicio de remezclas es un potencial alcista que los analistas aún no han contabilizado.
Después de una semana como esta, sin embargo, los inversores ya esperan un trimestre limpio. Yo mantendría aquí y buscaría comprar en un retroceso antes de febrero.
Por supuesto, Sony y Warner aún tienen que firmar. Un servicio de remezclas sin dos de las tres grandes discográficas sería un producto mucho más pequeño.
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