Puntos clave
- Las acciones de SK hynix cayeron un 10,9% el viernes y un 23,1% durante la semana, días después de reportar unos ingresos de KRW 104,6 billones y un margen operativo del 80%.
- Los acuerdos a largo plazo con 14 clientes cubren más de la mitad de la capacidad de 2027 y 2028, y Samsung también espera que la escasez de chips de IA empeore.
- La acción cotiza a 2,3x los beneficios futuros, por lo que el mercado está descontando una caída del sector de la memoria que las propias previsiones de la empresa no muestran.
- El informe del año fiscal del 28 de enero mostrará si los envíos de bits de DRAM del cuarto trimestre aumentaron dentro del rango previsto de mediados del 20%.
SK hynix (A000660) acaba de publicar el mejor trimestre de su historia. Luego perdió casi una cuarta parte de su valor en cinco días de negociación.
La acción cayó un 10,9% solo el viernes y un 23,1% durante la semana. Ahora se sitúa un 57% por debajo de su máximo de los últimos 52 semanas.
La historia de la memoria no se rompió. Samsung Electronics (A005930), el mayor rival de SK hynix en HBM, dijo la semana pasada que espera que la escasez de chips de IA empeore. Las acciones de almacenamiento cayeron de todos modos tras el informe de Samsung.
Lo que cambió es el ánimo. Los inversores siguieron rotando fuera de las operaciones de IA tras las elecciones intermedias de EE.UU., donde los republicanos recibieron una paliza y los opositores a los centros de datos mostraron un verdadero músculo político.
SK hynix también tiene un problema propio. Sus planes de chips en Nueva York se han topado con un obstáculo debido a las restricciones estadounidenses sobre China.
Un trimestre sin puntos débiles
Esto es lo que entregó el tercer trimestre:
- Ingresos de KRW 104,62 billones, un aumento del 328% interanual
- Beneficio operativo de KRW 83,33 billones, un aumento del 632%, para un margen del 80%
- Ingreso neto de KRW 39,78 billones, una caída del 58% respecto al segundo trimestre por pérdidas cambiarias y de valoración de inversiones
Los precios hicieron la mayor parte del trabajo. Los precios medios de venta de DRAM subieron en el rango alto del 20% respecto al trimestre anterior, y los precios de NAND subieron en el rango medio del 20%. HBM4 también entró en producción en masa, y la empresa espera que supere a HBM3E tanto en volumen como en participación de ingresos este trimestre.
La línea superior se ha movido a una velocidad que los inversores en memoria rara vez ven…
Los ingresos trimestrales son ahora más de cuatro veces su nivel de hace un año.
Clientes contratados hasta 2028
La cifra más importante puede ser la cartera de contratos. SK hynix tiene acuerdos a largo plazo con 14 clientes importantes que cubren más de la mitad de su capacidad de 2027 y 2028. Una vez que se añadan los acuerdos aún en negociación, califica los volúmenes de DRAM y HBM como efectivamente vendidos hasta 2029.
Las previsiones para el cuarto trimestre apuntan en la misma dirección. Los envíos de bits de DRAM deberían aumentar en el rango medio del 20% respecto al tercer trimestre, y los de NAND en dígitos medios.
Para 2027, la empresa espera que la demanda de DRAM crezca en el rango medio del 20% y la de NAND en el rango alto de los adolescentes. También ve a los proveedores de la nube aumentando el capex más del 60% el próximo año.
¿Cuánta ventaja tiene sobre su rival en rentabilidad?
Samsung todavía incluye teléfonos, pantallas y fundición dentro de su margen. SK hynix es casi una apuesta pura a los precios de la memoria, lo que funciona en ambos sentidos en un ciclo.
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El mercado está descontando un precipicio
A 2,3x los beneficios futuros y 4,3x los pasados, la acción está valorada como si estos beneficios estuvieran a punto de desaparecer. La empresa también tiene aproximadamente $72.700 millones más en efectivo que deuda.
El objetivo promedio de Wall Street de unos $2.325 por acción, en términos de dólares, implica una revalorización potencial del 180% desde el cierre del viernes.
El múltiplo rara vez se ha visto así…
Aun así, los riesgos son reales. Las fábricas de SK hynix en China necesitan la aprobación anual de EE.UU. para el equipo estadounidense, y Washington ha señalado que no aprobará equipos que amplíen significativamente la capacidad allí. El capex también está programado para aumentar significativamente en 2027 desde el rango alto de KRW 40 billones este año, y los fabricantes de memoria han sobreconstruido antes.
Mi opinión: La venta masiva parece impulsada más por el sentimiento que por cualquier cosa en los números. Los contratos que cubren la mitad de 2027 y 2028 hacen que este ciclo sea más sólido que los anteriores. Aun así, un múltiplo de 2,3x te dice que el mercado cree que los márgenes máximos no duran, y la historia en su mayoría respalda esa visión.
El informe del 28 de enero es la siguiente verificación dura. Observe si se mantuvo la previsión de envíos de DRAM y cuán grande se vuelve la cifra de capex para 2027.
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