Puntos Clave
- El BPA ajustado de Chevron del tercer trimestre de $5.28 superó el consenso de $4.88, ya que los resultados de la división de downstream se cuadruplicaron con creces hasta los $4.900 millones.
- Las acciones han caído alrededor de un 10% desde su máximo de 52 semanas, ya que una victoria demócrata y las conversaciones de paz con Irán drenaron la prima de riesgo geopolítico del petróleo.
- Chevron espera un cargo después de impuestos de $3.000 a $4.000 millones por la venta de Hess Midstream en el cuarto trimestre.
- TotalEnergies se une a 26 bloques costa afuera operados por Chevron en EE.UU. mientras el gasto en exploración aumenta un 50%, y el próximo informe es el 29 de enero.
Chevron (CVX) casi triplicó sus ganancias ajustadas en el tercer trimestre. Luego cambió el sentimiento del mercado petrolero.
Las ganancias ajustadas alcanzaron los $10.400 millones, o $5.28 por acción, frente a $1.85 del año anterior y un consenso de $4.88. Mientras tanto, TotalEnergies (TTE) acordó entrar en 26 bloques de exploración costa afuera operados por Chevron en EE.UU., por lo que la búsqueda de nuevos barriles de Chevron ahora está atrayendo capital externo.
Las acciones energéticas cayeron el 4 de noviembre, ya que una victoria demócrata en las elecciones intermedias redujo la prima de riesgo de guerra con Irán en el crudo. Las conversaciones de paz con Irán ya habían pesado sobre el grupo días antes.
Chevron cerró el viernes a $213, aproximadamente un 10% por debajo de su máximo de $236. Aún así, ha subido un 40% en 2026 en términos de rentabilidad total.
La refinación fue el motor del trimestre
La división de upstream suele acaparar los titulares. Esta vez fue downstream la que hizo el trabajo pesado, ya que las ganancias saltaron a $4.900 millones desde $1.100 millones gracias a mayores márgenes de productos refinados.
- Las refinerías estadounidenses establecieron un récord de procesamiento de crudo de 1,09 millones de barriles por día, operando cerca del 98% de utilización.
- Las ganancias de upstream aumentaron a $5.700 millones desde $3.300 millones.
- La deuda total cayó $3.500 millones, y la deuda neta se redujo $7.800 millones en el trimestre.
La producción cayó 109.000 barriles de petróleo equivalente por día respecto al año anterior, principalmente debido a menores derechos de producción a precios más altos y disrupciones en Medio Oriente. El precio hizo el trabajo.
Aquí está el flujo de caja detrás del superávit.
El flujo de caja operativo alcanzó los $16.000 millones, y el flujo de caja libre fue de $12.000 millones.
Gastando más para encontrar el próximo barril
Chevron está aumentando el gasto en exploración en un 50% respecto a los niveles de 2025, y la dirección afirma que su confianza en sus perspectivas es la más alta en años.
El CEO Mike Wirth expuso la lógica en el comunicado de resultados: "Estamos reinvirtiendo para llevar más energía a un mercado con restricciones de oferta".
El pipeline es amplio. Las empresas conjuntas de Chevron en Venezuela planean invertir $7.000 millones en cinco años, e Irak afirma que llegó a acuerdos con Chevron sobre el contrato de West Qurna-2.
También está podando. La venta de Hess Midstream y los activos de midstream en la cuenca DJ deberían desconsolidar deuda y mejorar los rendimientos, y los nuevos acuerdos reducen los costos de midstream en Bakken en aproximadamente un 50%.
Wall Street espera que las ganancias sigan subiendo...
Los analistas proyectan un crecimiento anual del BPA de aproximadamente un 50% en los próximos dos años. Esa vara está alta, incluso después de este superávit.
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El cargo y el sentimiento del petróleo
El cuarto trimestre será ruidoso. Chevron espera una pérdida después de impuestos de $3.000 a $4.000 millones por el acuerdo de Hess Midstream, además de importantes paradas de mantenimiento en Wheatstone LNG y tiempo de inactividad en octubre por el huracán Isaias.
Las recompras de acciones deberían continuar en el rango de $2.500 a $3.000 millones. El dividendo trimestral de $1.78 ofrece un rendimiento del 3,5%.
La valoración aún parece modesta. Chevron cotiza a 11,2x las ganancias futuras y 5,8x el EV/EBITDA futuro, con una deuda neta de solo 0,4x el EBITDA, y el precio objetivo promedio de Wall Street de $243 implica una potencial revalorización del 14,5%.
¿Cómo se compara eso con Exxon Mobil en cinco años?
El propio crudo es el factor de mayor impacto, porque las estimaciones futuras se construyeron mientras la prima de riesgo geopolítico aún estaba en el precio.
Mi opinión: Este trimestre demostró que Chevron puede generar un flujo de caja serio a estos precios, y la refinación le dio un colchón del que carecen los productores puros. Pero los números futuros dependen de una prima petrolera que el mercado ya está descontando. A $213, mantendría y añadiría solo ante una mayor debilidad del petróleo.
Se espera que Chevron reporte los resultados del año completo el 29 de enero. Ese informe mostrará cuánto impacta el cargo de Hess Midstream y si las recompras de acciones se mantienen cerca del tope del rango.
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