Puntos Clave
- Las empresas chinas de IA y nube, entre ellas Alibaba, han pedido unos 6 millones de chips NVIDIA RTX Pro 5500 por valor de unos 70.000 millones de dólares, pero esperan recibir solo alrededor del 1% en los próximos cuatro meses.
- Con una capacidad insuficiente para satisfacer la demanda, NVIDIA está fabricando primero sus chips más avanzados y de mayor margen, por lo que los pedidos de China quedan en espera.
- Los analistas aún esperan que los ingresos de NVIDIA alcancen los 692.000 millones de dólares en el año que finaliza en enero de 2028, con una contribución muy pequeña de China en esa cifra.
- NVIDIA cotiza a 17 veces los beneficios futuros, su nivel más bajo en tres años, y su próximo informe de resultados está previsto para el 17 de noviembre.
Alibaba (BABA), Tencent, ByteDance y otras empresas chinas de IA y nube han pedido unos 6 millones de chips RTX Pro 5500 a NVIDIA (NVDA), por valor de unos 70.000 millones de dólares, informó Bloomberg hoy. Esperan recibir aproximadamente el 1% de ellos en los próximos cuatro meses.
Eso sí que es un backlog.
La noticia llegó un día después de que el Financial Times informara que NVIDIA dijo a sus clientes de nube que limitaran a los clientes chinos al 49% de su negocio. Juntas, las dos historias muestran que casi ninguna de las demandas de China por los chips de NVIDIA se está convirtiendo en ingresos para NVIDIA.
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Seis millones de chips pedidos, decenas de miles por llegar
Así se desglosan los pedidos:
- Unos 6 millones de chips RTX Pro 5500 pedidos, frente a más de 3 millones del mes pasado, según Reuters
- Más de 11.000 dólares por chip, o unos 70.000 millones de dólares en total
- Varios miles de chips para finales de este año, luego decenas de miles alrededor de febrero, los únicos envíos confirmados hasta ahora
- Aproximadamente 700.000 para finales de 2027, según una estimación interna de un comprador clave
El RTX Pro 5500 está por debajo de los chips de última generación que Washington prohíbe para China, pero se encuentra entre los mejores chips de IA que las empresas chinas pueden comprar. NVIDIA ha advertido a los clientes que la capacidad seguirá siendo limitada. Se informa que tanto ella como Taiwan Semiconductor, que fabrica sus chips, están dando más capacidad a productos de próxima generación como Rubin, y NVIDIA está fabricando primero sus chips más avanzados y de mayor margen, para compradores como OpenAI y Anthropic.
NVIDIA no comentaría sobre las cifras de envío. Su portavoz culpó a la política de ambos lados, diciendo que las empresas estadounidenses "siguen estando restringidas por una combinación de controles de exportación estadounidenses obsoletos, que cubren productos de juegos lanzados hace casi medio siglo, y los propios límites de China a las importaciones estadounidenses".
Mi lectura: es un poco de cada. De cualquier manera, esos chips no están en los ingresos de NVIDIA, y la capacidad va a clientes que compran sus productos más caros.
Las estimaciones no necesitan a China
Aproximadamente el 1% en los próximos cuatro meses equivale a unos 700 millones de dólares en chips. A modo de comparación, NVIDIA dio previsiones de 108.000 millones de dólares de ingresos solo para su trimestre de octubre.
Incluso los 700.000 chips que los compradores esperan recibir para finales de 2027 solo ascenderían a unos 8.000 millones de dólares, repartidos en más de un año.
China ya es pequeña y se está reduciendo para NVIDIA. Los clientes con sede en China y Hong Kong aportaron 19.700 millones de dólares de sus 215.900 millones de dólares de ingresos en el año terminado en enero de 2026, frente a los 25.000 millones del año anterior. Y las perspectivas de NVIDIA ya excluyen los ingresos por computación de centros de datos de China.
Los analistas esperan que los ingresos de NVIDIA se tripliquen con creces desde esos 215.900 millones de dólares hasta 692.000 millones en el año que finaliza en enero de 2028, para luego alcanzar los 903.000 millones al año siguiente.
El informe de Bloomberg no debería mover esas estimaciones, ya que las propias previsiones de NVIDIA ya excluyen la demanda de centros de datos de China.
Los propios chips de Alibaba no pueden llenar el vacío
Ante la escasez de chips de NVIDIA, es probable que Alibaba y sus pares chinos sigan comprando chips de inferencia nacionales a Huawei y Cambricon, y a la propia T-Head de Alibaba. Eso es más negocio para T-Head. Pero los límites estadounidenses al equipo de fabricación de chips y una larga escasez de memoria de alto ancho de banda frenan la cantidad de chips que los fabricantes chinos pueden producir y elevan sus precios. Huawei aumentó los precios de sus aceleradores más avanzados en un 60% alrededor de septiembre.
Para el negocio de nube de Alibaba, la pregunta es cuánta potencia de computación de IA puede obtener y a qué precio. Su próximo informe de resultados debería mostrar si la escasez está ralentizando el crecimiento de su nube.
Barato sin China
NVIDIA cotiza a 17 veces los beneficios futuros. Es su nivel más bajo en los últimos tres años y muy por debajo de su promedio de 30x durante ese período.
Desde mi punto de vista, ese precio excluye por completo a China, y NVIDIA no la necesita. Si la oferta se flexibiliza y ambos gobiernos permiten el paso de los chips, eso son miles de millones en ingresos en los que las estimaciones no están contando. Si no, las estimaciones se basan en la demanda de todos los demás, que es en lo que ya se basan.
Por supuesto, las preguntas más importantes para el informe del 17 de noviembre están en otra parte. La dirección espera que el margen bruto toque fondo en el 71% al 72% en el trimestre de enero a medida que aumentan los costes de memoria. Cualquier comentario sobre el suministro de RTX Pro en esa llamada mostrará cuánto tiempo tendrán que esperar los pedidos de China.
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