Puntos clave
- Las acciones de NuScale Power alcanzaron un mínimo de 52 semanas el 20 de octubre después de que Barclays las rebajara a Underweight y recortara su precio objetivo a $5 desde $11, y la empresa reporta resultados del tercer trimestre el jueves.
- NuScale aún no tiene ningún pedido firme de una planta, y Barclays espera que las negociaciones entre su socio ENTRA1 y la Tennessee Valley Authority se prolonguen al menos hasta principios de 2027.
- TVA ahora posee un permiso de construcción para un reactor de GE Vernova, y Wedbush respalda a Oklo por encima de NuScale.
- Sin un pedido, el reporte del jueves necesita mostrar un ritmo de consumo de caja estable y pocas acciones nuevas vendidas, y Barclays tiene el mejor argumento hasta que se firme un contrato.
NuScale Power (SMR) reportará resultados del tercer trimestre después del cierre del jueves 5 de noviembre, mientras Wall Street se vuelve en su contra. La acción alcanzó un mínimo de 52 semanas el 20 de octubre, cuando Barclays la rebajó a Underweight y recortó su precio objetivo a $5 desde $11.
Esta semana, Wedbush inició cobertura con calificación Underperform y su propio objetivo de $5, mientras respaldaba a Oklo (OKLO) y X-energy. El analista de Wedbush Seth Basham expuso claramente el problema de NuScale: "NuScale posee la única Certificación de Diseño de la NRC para un reactor modular pequeño (SMR), sin embargo, no ha firmado un pedido de módulo vinculante y financiado en sus 19 años de historia".
La empresa de servicios públicos en la que NuScale confía también tiene su propio reactor pequeño en desarrollo. A finales de septiembre, la Comisión Reguladora Nuclear aprobó el permiso de construcción de la Tennessee Valley Authority para un BWRX-300 en su sitio de Clinch River. Ese es el reactor que GE Vernova (GEV) diseña con Hitachi.
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Aún esperando a TVA
NuScale vende a través de ENTRA1, que posee los derechos exclusivos y tiene un acuerdo con TVA por hasta 6 gigavatios, aproximadamente 72 módulos. Ese acuerdo no es vinculante, y Barclays espera que ENTRA1 y TVA sigan negociando al menos hasta principios de 2027.
El cronograma de la gerencia también se ha retrasado. En mayo, el CFO de NuScale calificó un acuerdo con TVA para más adelante en 2026 como una "fuerte posibilidad". En la llamada de agosto, la gerencia dijo que las conversaciones estaban "activas y progresando", sin adjuntar ninguna fecha. (Su contrato del 29 de octubre con Doosan Enerbility pone su primer sistema de refrigerante del reactor superior en producción, pero no se nombró ningún cliente).
Los analistas esperan que los ingresos pasen de $20.4 millones este año a $236 millones en 2028, y NuScale necesita un pedido firmado para llegar allí:
Esa perspectiva ya ha sido recortada: la estimación para 2027 se situaba en $320.6 millones a finales de septiembre de 2025. Si NuScale no ofrece un cronograma más firme con TVA el jueves, esperaría que vuelva a deslizarse.
Incluso un acuerdo firmado le cuesta caja primero a NuScale
NuScale paga a ENTRA1 una contribución por hitos a medida que cada proyecto avanza. La primera, activada por el acuerdo no vinculante con TVA, costó $507.4 millones en 2025. Un acuerdo vinculante activaría la segunda, el 35% del total, antes de que exista cualquier pedido de módulo.
Mientras tanto, el negocio genera casi nada. En el segundo trimestre, NuScale obtuvo $13.9 millones de ingresos por inversiones sobre su caja y $75,000 de ingresos.
Por lo tanto, el ritmo de consumo de caja importa. El flujo de caja libre fue negativo en cada uno de los últimos siete trimestres, y los peores trimestres incluyeron los pagos a ENTRA1:
Esos pagos ascendieron a $247.5 millones en 2025 y $259.9 millones en la primera mitad de 2026, por lo que los $58.6 millones del segundo trimestre están más cerca del ritmo habitual. Con $1.9 mil millones en caja e inversiones al 30 de junio y prácticamente sin deuda, NuScale puede esperar años a ese ritmo.
NuScale paga la espera con acciones en su lugar. Las acciones Clase A más las unidades Clase B alcanzaron los 429.7 millones al 30 de junio, frente a los 231.4 millones al final de 2023. Las ventas de acciones de NuScale en 2026 promediaron $11.14 por acción, menos de la mitad de los $23.25 de 2025, y presentó un nuevo programa at-the-market de $750 millones el 11 de agosto. Con la acción en un mínimo de 52 semanas, cada nueva acción recauda menos.
Qué debe mostrar el jueves
NuScale podría responder a Barclays con un pedido firmado, pero Barclays no espera uno tan pronto. Sin uno, el reporte necesita mostrar que la espera es asequible:
- Caja e inversiones cercanas a los $1.9 mil millones de junio, con un ritmo de consumo de caja cerca de los $58.6 millones del segundo trimestre
- Costos operativos no mayores a los $63.9 millones del segundo trimestre, que ya subieron desde $44.9 millones hace un año
- Poco uso del programa de $750 millones, frente a 410.4 millones de acciones Clase A al 30 de julio
Los compradores de energía están firmando, solo que no con NuScale
El trimestre de GE Vernova muestra que los compradores de energía tienen dinero para comprometer. Sus pedidos orgánicos aumentaron un 96% a $29.3 mil millones, y su segmento Power firmó contratos de nuevos equipos de gas por 11 gigavatios. El permiso de TVA aún no es una venta de equipos de GE Vernova. Pero si el primer reactor pequeño de TVA proviene de GE Vernova, ¿cuánto espacio deja eso para los 72 módulos de ENTRA1?
Oklo enfrenta su propia prueba cuando reporte el viernes. Wedbush la califica como Outperform con un objetivo de $36, citando que su reactor de prueba Groves alcanzó la criticidad en menos de 11 meses. Pero el acuerdo de cliente más grande de Oklo tampoco está completamente firmado: tiene un acuerdo de prepago con Meta, y el acuerdo de compra de energía aún está por llegar. Si NuScale no ofrece ningún pedido el jueves, el reporte de Oklo mostrará si los inversionistas siguen pagando por tuberías no firmadas.
Barclays tiene el mejor argumento por ahora
Hasta que ENTRA1 y TVA firmen, me pongo del lado de Barclays. NuScale no puede cambiar eso el jueves sin un pedido. Pero un ritmo de consumo de caja estable y un recuento de acciones ligero mostrarían que puede permitirse la espera sin pedir mucho más a los accionistas.
Por supuesto, un pedido no necesita una fecha de ganancias. ENTRA1 y TVA pueden anunciar uno cuando firmen, y ese día importaría mucho más para NuScale que el jueves.
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