Puntos clave
- Las acciones de SpaceX cayeron un 2% hoy, junto con Tesla, después de que los demócratas arrasaran en las elecciones de medio mandato y Texas eligiera a una gobernadora que hizo campaña para detener la construcción de nuevos centros de datos.
- El modelo alcista de SpaceX del socio de Sequoia, Shaun Maguire, obtiene la mayor parte de sus ingresos de 2028 de centros de datos terrestres y solo permite una desaceleración política de aproximadamente el 20%, y los votantes acaban de cuestionar esa suposición.
- SpaceX gastó $19.6 mil millones en capex en el tercer trimestre, y la mayor parte de lo que gastó este año fue a su segmento de centros de datos.
- Si los rivales no pueden construir, la capacidad de cómputo que SpaceX ya opera puede valer más. Pero el cómputo orbital no llenará la brecha para 2028, por lo que las estimaciones de 2028 son las que hay que vigilar.
Los demócratas arrasaron en las elecciones de medio mandato el martes, y los accionistas de SpaceX (SPCX) lo están sintiendo hoy.
La acción cayó un 2% esta mañana y Tesla (TSLA) bajó un 3% después de que Dan Ives de Yorkville, uno de los mayores toros de la IA en Wall Street, advirtiera que la ola azul ralentizará la construcción de centros de datos de IA. Ives puso a SpaceX y a Musk "en el centro de esta telaraña". Tesla también está atrapada, ya que comités especiales en ambas empresas están evaluando una fusión.
¿La respuesta de Elon Musk? "Los centros de datos en el espacio se ven bastante atractivos en este momento".
Es una frase ingeniosa y oportuna. El caso alcista de SpaceX se apoya más precisamente en el tipo de construcción que los votantes acaban de rechazar.
Los votantes dijeron que no tanto en ciudades rojas como azules
Texas fue la carrera a seguir. Ives dice que alrededor del 25% al 30% de la capacidad de centros de datos de EE. UU. provendrá del estado. La demócrata Gina Hinojosa venció al gobernador Greg Abbott allí después de prometer una moratoria sobre la construcción de nuevos centros de datos.
Y no fue solo Texas. El cofundador de Aleph, Michael Eisenberg, señaló en X que unas 41 medidas electorales locales sobre centros de datos se presentaron en 10 estados el martes. De las que tienen resultados hasta ahora, todas menos una fueron en contra de los centros de datos, "generalmente entre un 70 y un 80% en contra, tanto en ciudades rojas como azules".
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El caso alcista solo dejaba espacio para una desaceleración del 20%
El modelo del socio de Sequoia, Shaun Maguire, tiene el cómputo terrestre creciendo de 1 GW a principios de 2026 a 21 GW para fines de 2028, con ingresos de 2028 de aproximadamente $731 mil millones. La cuenta de X Uncovered Alpha calculó que el cómputo terrestre representa $569 mil millones de eso, o aproximadamente el 78%.
Alguien en X le preguntó a Maguire cómo piensa sobre el rango de resultados posibles. Él enumeró sus suposiciones centrales, incluyendo que "los políticos permiten que SpaceX continúe operando con solo una desaceleración de aproximadamente el 20% en comparación con el entorno regulatorio de los últimos dos años".
Los votantes ejercieron una presión real sobre esa suposición el martes.
Wall Street es mucho menos alcista que Maguire, pero los analistas aún esperan que los ingresos aumenten abruptamente hasta 2028:
El consenso de $336 mil millones para 2028 es menos de la mitad de la cifra de Maguire, pero aún necesita que SpaceX siga añadiendo capacidad de cómputo rápidamente. No esperaría que una noche electoral mueva mucho esas estimaciones mientras no se haya aprobado ninguna ley nueva. Pero el número de 2028 depende más de nuevos sitios, y a aproximadamente 45 veces las ganancias futuras al cierre del lunes, la acción tiene un precio que supone que esas estimaciones se mantengan.
El dinero ya está yendo al suelo
El gasto de capital de SpaceX aumentó de $7.0 mil millones en el tercer trimestre de 2025 a $19.6 mil millones en el tercer trimestre de 2026:
Su segmento de centros de datos, Super Intelligence, absorbió $40.0 mil millones de los $48.1 mil millones que SpaceX gastó en los primeros nueve meses de 2026. La dirección espera entre $35 mil millones y $40 mil millones de capex solo en el cuarto trimestre.
SpaceX ya tiene sus sitios
Por el lado positivo, el mayor clúster de SpaceX, Colossus 2, está en Memphis, y Musk dice que tendrá "alrededor de 1.2 millones de Blackwells" para fin de año. Otra de las suposiciones de Maguire es que "otros proveedores de cómputo luchan por cumplir sus cronogramas, mientras que SpaceX los cumple".
Así que los votantes pueden haberle dado a Maguire su segunda suposición al mismo tiempo que atacaron su tercera. Si nadie puede construir nuevos sitios, el cómputo que ya está operando se vuelve más escaso. SpaceX alquila su cómputo a "efectivamente la tasa del mercado spot", como dijo la dirección en la llamada del tercer trimestre.
Pero la capacidad existente solo llega hasta cierto punto. SpaceX tenía aproximadamente 2.2 GW operando a fines de octubre, y el modelo de Maguire necesita 21 GW para fines de 2028, casi 10 veces más. Eso significa ganar muchos sitios nuevos en pueblos que los están rechazando.
El espacio tampoco llenará esa brecha a tiempo. Musk espera que el cómputo orbital que SpaceX despliega cada mes supere al terrestre "alrededor de fines de 2028". El propio Maguire no espera que el cómputo orbital sea la línea de ingresos dominante hasta 2030 o 2031.
Atractivo, pero no para 2028
Musk tiene razón: la política de los centros de datos cambió de manera importante el martes. Pero hasta 2028, los ingresos por IA de SpaceX aún tienen que provenir del suelo.
Desde mi punto de vista, el martes hizo que el cómputo que SpaceX ya opera sea más valioso y que el caso alcista de 21 GW sea mucho menos probable. Antes de pagar un precio elevado por las estimaciones de 2028, me gustaría ver que aún se aprueban nuevos sitios.
Por supuesto, Hinojosa aún tiene que hacer pasar una moratoria a través de la legislatura, y el Senado de Texas parece que seguirá siendo republicano. Los resultados del cuarto trimestre de SpaceX a principios de 2027 mostrarán cuánta nueva capacidad aún está poniendo en línea.
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