Puntos clave
- AMD superó las estimaciones del tercer trimestre, ya que los ingresos del centro de datos aumentaron un 97% hasta los $8.5 mil millones, y dio una guía de aproximadamente $17 mil millones de ingresos para el cuarto trimestre.
- Los resultados también incluyeron un cargo de $1.1 mil millones por los warrants de un centavo por acción que AMD otorgó a OpenAI y Meta, y ese cargo aumenta a medida que sube la acción de AMD y se envían sus chips.
- El cargo no afecta el efectivo ni las ganancias ajustadas, pero la dilución detrás de él es real, y el flujo de caja libre por separado cayó a aproximadamente el 4% de los ingresos mientras AMD acumulaba inventario.
- AMD cotiza a 42x las ganancias futuras, por encima de su promedio de tres años, por lo que el informe de NVIDIA a finales de este mes y el propio cuarto trimestre de AMD son las próximas pruebas.
Advanced Micro Devices (AMD) superó las estimaciones de Wall Street tras el cierre del martes, con las ventas del centro de datos casi duplicándose.
Pero el trimestre también trajo la primera factura por las acciones que AMD prometió a OpenAI y Meta Platforms (META). La mayor parte de esa factura proviene del propio repunte de AMD.
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Qué sucedió exactamente
Aquí está el trimestre frente a las estimaciones de consenso de Bloomberg:
- Ingresos: $13.38 mil millones, frente a los $13.08 mil millones esperados
- BPA ajustado: $2.09, frente a $1.97 esperado
- Ingresos del centro de datos: $8.5 mil millones, un 97% más que el año anterior y por encima de la estimación de $8.19 mil millones
- Guía del cuarto trimestre: aproximadamente $17 mil millones de ingresos, más o menos 3%
Y la CEO Lisa Su elevó las apuestas para el próximo año en la llamada: "Según nuestra visibilidad actual, ahora esperamos que los ingresos crezcan más del 80% en 2027".
Los resultados GAAP también incluyeron un cargo de $1.1 mil millones, o $0.66 por acción, por los warrants que AMD otorgó a OpenAI y Meta. El trimestre pasado, esa línea era cero.
Según los acuerdos, cada empresa puede comprar hasta 160 millones de acciones de AMD a un centavo cada una a medida que despliega hasta 6 gigavatios de chips de AMD. El último lote se desbloquea solo si la acción de AMD alcanza los $600. AMD comenzó a contabilizar los warrants una vez que sus chips MI450 comenzaron a enviarse. La CFO Jean Hu dijo en la llamada que el cargo reflejaba principalmente "el aumento en el precio de nuestra acción y los cambios en la probabilidad estimada de cumplir las condiciones del warrant". La acción de AMD subió aproximadamente un 21% el trimestre pasado y lo cerró alrededor de $630, por encima de esa línea de $600.
Una factura que crece con la acción
El cargo también está configurado para crecer. Hu espera que "aumente a medida que nosotros y nuestros clientes progresemos bajo este acuerdo". Así que cada repunte y cada envío de chips a estos dos clientes se suma a él.
Sin embargo, no aparecerá en las ganancias ajustadas. Hu dijo que los cargos "no afectarán nuestros resultados no GAAP ni el flujo de caja libre". Las ganancias ajustadas son las cifras que los analistas esperaban que subieran abruptamente, casi duplicándose este año y más que duplicándose nuevamente en 2027:
Una guía de $17 mil millones para el cuarto trimestre está muy por encima de los aproximadamente $16.2 mil millones que la previsión de los analistas para todo el año implicaba de entrada. Nada en este informe me hace esperar que esas estimaciones bajen.
Aún así, los warrants le cuestan algo real a los accionistas. Completamente desbloqueadas, las 320 millones de nuevas acciones le darían a OpenAI y Meta aproximadamente el 16% de la empresa ampliada por $3.2 millones entre ambas. Al cierre del martes, esas acciones valían aproximadamente $155 mil millones. Así que AMD está pagando parte del negocio de OpenAI y Meta con sus propias acciones. El cargo se mantiene fuera del BPA ajustado, pero las acciones aparecerán en el cálculo por acción a medida que se desbloqueen.
Por el lado positivo, las acciones solo se desbloquean si ambas empresas siguen comprando chips y la acción sigue subiendo. Eso significa que la dilución llega junto con los ingresos que la pagan.
A dónde fue el efectivo
Antes de este trimestre, el flujo de caja libre había subido durante la mayor parte de los últimos dos años, alcanzando un máximo de $2.6 mil millones en el trimestre de marzo de 2026 antes de caer a $1.6 mil millones en junio:
En el tercer trimestre cayó a $554 millones, aproximadamente el 4% de los ingresos. Según Bloomberg, los analistas habían esperado casi $2 mil millones.
Los warrants no causaron esa caída. El inventario sí: aumentó aproximadamente $3 mil millones a un récord de $11.5 mil millones. Hu dijo que la acumulación era "para cumplir con nuestra fuerte demanda del centro de datos", y añadió: "Esperamos continuar invirtiendo en inventario y capacidad para respaldar nuestro fuerte crecimiento en 2027".
La deuda también aumentó, a $7.1 mil millones desde $3.2 mil millones, tras una venta de bonos de $4.75 mil millones en agosto. El efectivo y las inversiones a corto plazo de $15.8 mil millones aún la cubren cómodamente. Sin embargo, si la demanda se enfría, parte de ese inventario podría tener que ser rebajado.
Qué sigue
Los inversores ya estaban pagando caro por este crecimiento antes del informe. El P/E futuro de AMD se situaba en 42x, por encima de su promedio de tres años de 39x pero muy por debajo del máximo de junio de 67x:
NVIDIA (NVDA) es la vara de medir obvia. Como dijo Ryan Vlaselica de Bloomberg en el episodio del martes del podcast Bloomberg Tech, antes del informe: "AMD es un fabricante de chips bastante caro, especialmente en relación con NVIDIA".
El propio informe de NVIDIA a finales de este mes nos mostrará cuán fuerte sigue siendo la demanda de IA. El cuarto trimestre de AMD, previsto para principios de febrero, mostrará si esos $11.5 mil millones de inventario se convierten en ingresos y efectivo.
Desde mi punto de vista, AMD estará encantada de seguir pagando la factura del warrant, ya que solo crece cuando se envían los chips y la acción sube. El efectivo me preocupa más. A 42x, los inversores ya están pagando por 2027, y querrán que el efectivo aparezca junto con los ingresos.
Por supuesto, Hu planea seguir invirtiendo en inventario hasta 2027, por lo que el flujo de caja libre podría tardar algunos trimestres en recuperarse.
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