Puntos clave
- Marathon Petroleum cayó un 10% hoy después de que los demócratas ganaran el control del Senado, y Valero, HF Sinclair y Phillips 66 cayeron con ella.
- La venta masiva se produjo un día después de que Marathon reportara un enorme superávit en el tercer trimestre.
- Antes de la caída de hoy, Marathon cotizaba a 5.3x las ganancias futuras, menos de la mitad de su promedio de cinco años.
- Los inversores están descontando un riesgo político que las cifras de Marathon no muestran; observe lo que haga el nuevo Senado con las normas sobre combustibles.
Marathon Petroleum (MPC) se hundió un 10% hoy, un día después de reportar un trimestre espectacular. Los demócratas ganaron el control del Senado en las elecciones intermedias del martes, y las acciones petroleras se vendieron masivamente incluso mientras el mercado en general subía.
Las refinerías cayeron más fuerte. Valero Energy (VLO) cayó un 8%, HF Sinclair (DINO) perdió un 9% y Phillips 66 (PSX) bajó un 6%.
El trimestre fue espectacular
Marathon obtuvo un beneficio ajustado de $26.93 por acción en el tercer trimestre, frente a $3.01 del año anterior.
Antes del informe, los analistas esperaban un 2026 enorme, con ganancias disminuyendo después:
Ese solo trimestre ya representa aproximadamente el 40% del consenso para todo el año, y las elecciones del martes no cambian lo que ganaron las refinerías de Marathon.
Washington es la preocupación
Mi lectura: los inversores temen normas más estrictas sobre combustibles. Marathon gastó $654 millones en créditos de combustible renovable (RINs) el trimestre pasado, frente a $212 millones del año anterior, según su informe trimestral. Pero la EPA establece esas normas, y la Casa Blanca no cambia de manos.
Incluso antes de hoy, Marathon cotizaba a menos de la mitad de su múltiplo habitual:
Al precio de hoy es aún más bajo, alrededor de su mínimo de julio de 2022 de 5.1x. Algún descuento tiene sentido, ya que los analistas ven las ganancias de 2028 en aproximadamente la mitad de las de este año.
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El resto de las refinerías
El trimestre de Valero se pareció mucho al de Marathon: ganancias ajustadas de $23.90 por acción, frente a $3.66. También está comprando la antigua refinería de LyondellBasell en Houston por $320.5 millones, difícilmente la jugada de una empresa que se prepara para Washington.
HF Sinclair depende aún más de las normas sobre combustibles. Su margen bruto de refinería ajustado casi se triplicó a $54.22 por barril, y su comunicado dice que las exenciones para pequeñas refinerías de la EPA fueron parte de la razón. Cotizaba a solo 4.9x las ganancias futuras antes de hoy.
Phillips 66 tiene negocios de midstream y químicos, pero la refinación generó aproximadamente cuatro quintas partes de las ganancias antes de impuestos de sus segmentos el trimestre pasado, por lo que ese colchón es delgado.
El negocio no cambió
Francamente, creo que los inversores vendieron Marathon por un titular. Con el precio objetivo de consenso de $459 muy por encima de donde queda la acción hoy, esta caída me parece una oportunidad.
Por supuesto, márgenes tan altos no durarán para siempre. Y si el nuevo Senado va tras las refinerías una vez que se instale en enero, el descuento podría mantenerse.
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