Conclusiones Clave
- Tesla dijo que el 75% de sus nuevas entregas en Norteamérica en el tercer trimestre incluían una suscripción a FSD, frente al 55% del segundo trimestre, y las suscripciones activas aumentaron un 67% hasta 1,74 millones.
- Parece que FSD está ayudando a vender Teslas, pero Tesla no ha dicho cuántos de esos suscriptores están pagando.
- Con el primer mes de suscripción gratuito, un analista de RBC preguntó en la llamada si la tasa de pago se acercaba más al 30% o al 40%, y el director financiero de Tesla no dio una respuesta clara.
- Con una valoración de 185 veces los beneficios futuros, el precio de Tesla se basa en la autonomía, por lo que la tasa de adopción de pago es el número a seguir en su próximo informe.
Tesla (TSLA) superó las estimaciones de Wall Street en beneficios, márgenes del automóvil y flujo de caja libre anoche, y aun así la acción cae esta mañana.
El número del que todos hablan es el 75%. Es la proporción de las nuevas entregas de Tesla en Norteamérica en el tercer trimestre que incluían una suscripción a Conducción Autónoma Total (FSD). Es un récord, frente al 55% del segundo trimestre. Las suscripciones activas a FSD alcanzaron los 1,74 millones, un 67% más que hace un año.
¿La respuesta de Elon Musk, en una publicación en X? "La gente compra FSD con un coche incluido".
Lo cual es importante... si es cierto.
Los márgenes del automóvil no sostienen esta acción
El negocio del automóvil sí superó las expectativas este trimestre. El margen bruto del automóvil excluyendo créditos regulatorios fue del 18,1%, por encima del 16,7% que esperaban los analistas, según Gary Black, socio director de The Future Fund.
Pero si se amplía la perspectiva, el margen bruto total de Tesla ha caído del 25,6% en el año fiscal 2022 al 18% en el año fiscal 2025...
Y sin embargo, los inversores están pagando mucho por los beneficios de Tesla...
A 185 veces los beneficios futuros, Tesla cotiza muy por encima de su media de cinco años de 108x (aunque por debajo de su máximo de 243x de diciembre pasado). Ni siquiera es una valoración de una acción de software. Quizás deberíamos pensar en ella como una valoración de "acción de Elon".
TIKR hace seguimiento de 44 analistas sobre Tesla. ¿Cuántos dicen "Comprar"?
Vea el desglose completo de las calificaciones de Compra, Mantener y Venta sobre Tesla, junto con las estimaciones de ingresos y beneficios de Wall Street, todo en un solo lugar. Más de 500.000 inversores usan TIKR para investigar acciones como esta. Vea las Calificaciones de los Analistas de Tesla
Luego está el mes gratuito
Un analista de RBC señaló que el primer mes de una suscripción a FSD es gratuito. Preguntó si, según sus cálculos, la tasa de adopción de pago en Norteamérica se acercaba más al 30% o al 40%.
Como anotó Black en X, el director financiero Vaibhav Taneja "no respondió realmente lo que parecía una pregunta fácil".
Desde el 14 de febrero, Tesla vende FSD solo como una suscripción mensual, a 99 dólares al mes en EE.UU. Si los meses de prueba cuentan para el 75%, como asumía la pregunta del analista, cada coche nuevo que sale del concesionario con un mes gratuito cuenta, independientemente de que su propietario pague en el mes dos o no.
Y el negocio de pago sigue siendo pequeño comparado con el negocio del automóvil. Incluso si los 1,74 millones de suscriptores pagaran los 99 dólares completos, eso son aproximadamente 2.000 millones de dólares al año, alrededor del 2% de los 94.800 millones de dólares que Tesla ingresó durante el año fiscal 2025.
FSD puede estar vendiendo coches. Pero ahora tiene que pagar.
Tesla dice que cree que FSD está impulsando la demanda en los mercados donde está disponible, y está trabajando con los reguladores para obtener la aprobación en otros. Me lo creo. Un mes gratuito que hace que el 75% de los compradores pruebe el software es una potente herramienta de ventas. También ayuda al negocio del automóvil que paga las facturas hoy.
Pero los analistas no cuentan con un boom de ventas liderado por FSD todavía...
Esperan que los ingresos aumenten desde los 94.800 millones de dólares en el año fiscal 2025 hasta los 106.000 millones este año y los 145.000 millones para 2028. Los ingresos de este trimestre fueron ligeramente inferiores a lo esperado, con 28.050 millones de dólares, por lo que nada aquí les da motivos para aumentar esas cifras. El 75% tampoco lo hará, hasta que Tesla diga cuántos de esos conductores pagan.
El riesgo es que la autonomía se abarate para todos. Black, por ejemplo, sigue siendo cauteloso con la acción, citando las revisiones negativas de beneficios y la "continua commoditización de la autonomía".
Entonces, ¿qué significa realmente el 75%? Es muy probable que FSD esté ayudando a Tesla a vender coches, y sigue siendo una pequeña porción de los ingresos para una acción cuyo precio se basa en ella.
Mi opinión: A 185 veces los beneficios futuros, Tesla necesita suscriptores que paguen, y la tasa de adopción de pago es el único número que querría antes de creerme la línea de Musk.
Por supuesto, Tesla podría zanjar la cuestión en su informe del cuarto trimestre a finales de enero. Si la tasa de pago se acerca al 75%, Musk tendrá razón.
Entonces, ¿cuánto vale realmente la acción de Tesla?
TIKR te permite pronosticar el precio futuro de cualquier acción en menos de un minuto. Solo introduce algunas suposiciones en el modelo de valoración de TIKR y mira cuánto podría valer Tesla. Comienza desde las estimaciones de consenso de Wall Street, o ajusta los inputs para reflejar tu propia visión del negocio. Es gratis usarlo.
Descargo de responsabilidad:
Tenga en cuenta que los artículos en TIKR no pretenden servir como consejo de inversión o financiero de TIKR o nuestro equipo de contenido, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y las estimaciones de los analistas. Nuestro análisis podría no incluir noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas. ¡Gracias por leer y felices inversiones!
