Puntos clave
- Fox completó su adquisición de Roku por $22 mil millones el 6 de noviembre, meses antes de lo planeado, y las acciones de Roku finalizaron su cotización en Nasdaq a $160.52.
- Los tenedores de Roku reciben $95.30 en efectivo más 0.9799 de una acción de Fox, quedándose con un 26% de la Fox combinada.
- El último trimestre público de Roku mostró ingresos en alza del 24% hasta $1.5 mil millones y un ingreso neto de $183 millones.
- El informe del segundo trimestre fiscal de Fox a principios de febrero será el primero en incluir a Roku y su plan de ahorro de $400 millones.
Roku (ROKU) cotizó en Nasdaq por última vez el viernes. Fox Corporation (FOXA) completó su adquisición de $22 mil millones el 6 de noviembre, meses antes del cierre previsto para la primera mitad de 2027 que ambas compañías habían fijado en junio.
Las acciones de Roku terminaron a $160.52, un 25% más en seis meses. Esa carrera comenzó cuando Bloomberg reportó conversaciones de venta en junio, y la acción pasó los meses siguientes cotizando como una apuesta a que el acuerdo se concretaría.
Para Fox, el trabajo comienza ahora. Ha prometido ahorros anuales de costos de aproximadamente $400 millones y espera que el acuerdo contribuya al flujo de caja libre por acción para el segundo año completo.
El CEO de Fox, Lachlan Murdoch, dijo que el cierre "avanza la estrategia a largo plazo de FOX". El fundador de Roku, Anthony Wood, se une a la junta directiva de Fox.
Los términos finales cambiaron ligeramente
Los tenedores de Roku no recibieron exactamente el paquete anunciado en junio. Reciben:
- $95.30 en efectivo por acción, frente a $96 en la firma.
- 0.9799 de una acción Clase A de Fox, frente a 0.9693.
- Una participación del 26% en la Fox combinada, frente al aproximadamente 27% esperado en junio.
El camino pasó por Washington. El Departamento de Justicia emitió una segunda solicitud en septiembre, extendiendo su revisión antimonopolio, pero aun así el acuerdo se cerró antes de lo previsto. S&P eliminará a Roku del S&P 400 y de los índices relacionados el 11 de noviembre.
El último trimestre de Roku como empresa pública dio a Fox mucho que le gustó…
Los ingresos del tercer trimestre aumentaron un 24% hasta $1.5 mil millones, y el ingreso neto subió a $183 millones desde $24.8 millones un año antes.
Fox compró el negocio de plataforma
Los ingresos de plataforma crecieron un 23% hasta $1.3 mil millones. La publicidad aumentó un 23% a $727 millones, y las suscripciones subieron un 23% a $581 millones.
Eso supera lo que lograron las plataformas de publicidad en redes sociales esta temporada. Los ingresos publicitarios de Snap crecieron un 4% en su tercer trimestre, y los ingresos totales de Pinterest aumentaron un 12%.
Los dispositivos siguen siendo el punto débil, con mayores costos de memoria ampliando la pérdida bruta del segmento a $48.6 millones. Observa de dónde provienen ahora los ingresos:
La plataforma ahora aporta cerca del 87% de los ingresos, y es la pieza que Fox quiere emparejar con el inventario publicitario de Tubi.
Murdoch ha dicho que Tubi y The Roku Channel seguirán siendo servicios separados, con publicidad vendida en ambos. Juntos le dan a Fox una línea directa a más de 100 millones de hogares de streaming de Roku.
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Los accionistas de Fox asumen el riesgo
Los antiguos tenedores de Roku cambiaron una historia de crecimiento independiente por una porción del 26% de Fox. Su retorno ahora depende de que Fox integre una plataforma tecnológica mientras la pérdida de suscriptores de cable sigue presionando sus redes de cable.
El balance también cambió. Fox planeaba aproximadamente $8 mil millones de nueva deuda en la firma para ayudar a financiar la porción en efectivo de aproximadamente $14 mil millones, con un apalancamiento neto pro forma cercano a 2.8x.
Entonces, ¿qué han estado dispuestos a pagar los inversionistas por las ganancias de Fox?
Si Roku eleva la tasa de crecimiento de Fox, ese múltiplo tiene espacio para expandirse. Si la integración se complica, los tenedores de Fox lo sentirán primero.
Los *insiders* retiraron algo de dinero de la mesa antes del cierre. El CFO Dan Jedda vendió $1.07 millones en acciones en octubre, y el Presidente de Medios, Charles Collier, vendió $3.12 millones.
Mi opinión: los tenedores de Roku obtuvieron una salida justa a aproximadamente 3.5x los ingresos futuros por un negocio que crece al 24%. La apuesta más difícil ahora pertenece a Fox. El objetivo de ahorro de $400 millones parece creíble, pero mantener a Roku neutral para los servicios de streaming rivales mientras se promueven Tubi y Fox One pondrá a prueba las promesas de asociación que Fox hizo en junio.
El informe del segundo trimestre fiscal de Fox, previsto para principios de febrero, será el primero en incluir a Roku. Debería mostrar los primeros costos de integración y si el crecimiento de la plataforma se mantuvo por encima del 20% bajo la nueva propiedad.
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