Puntos clave
- Las acciones de Microsoft cayeron un 2% después de que Anthropic añadiera Claude Sheets, Claude Whiteboards y Claude Data a sus planes de pago de Claude sin costo adicional.
- La amenaza para Office parece menor de lo que sugiere la venta masiva, ya que Alphabet ha ofrecido rivales gratuitos de Office durante años y los ingresos de la nube comercial de Microsoft 365 crecieron un 17% el trimestre pasado.
- Microsoft 365 generó $111.2 mil millones en el año fiscal 2026, aproximadamente un tercio de los ingresos de Microsoft, y el segmento que incluye a Office obtuvo más de la mitad de su ingreso operativo.
- Microsoft cotiza a 26x las ganancias futuras, por debajo de su promedio de 29x de los últimos cinco años, y los próximos productos de Anthropic mostrarán qué tan lejos planea adentrarse en el paquete de Microsoft.
Anthropic acaba de lanzar su ataque más directo hasta ahora a la franquicia Office de Microsoft (MSFT).
El martes, el laboratorio de IA comenzó a implementar Claude Sheets, Claude Whiteboards y Claude Data, todos incluidos en sus planes de pago. Lo hizo el mismo día que comenzó a comercializar su OPI. Las acciones de Microsoft cayeron un 2%. Alphabet (GOOG) vende Google Sheets y Docs para el mismo tipo de trabajo, y sus acciones también cayeron con la noticia.
El inversionista ángel y coanfitrión del podcast All-In, Jason Calacanis, reaccionó en X:
"MICROSOFT ya no es el que agrupa — ahora es el agrupado."
Palabras audaces, considerando cuánto dinero genera Office.
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Office sigue siendo el motor de ganancias
Un inversionista en r/ValueInvesting de Reddit sitúa a Microsoft 365 en $111.2 mil millones de ingresos en el año fiscal 2026 (el año terminado en junio), o el 33.5% del total de la empresa. Así es. El informe anual de Microsoft muestra $102.0 mil millones de productos y servicios en la nube comerciales de Microsoft 365 y $9.2 mil millones del lado del consumidor, de un total de $331.8 mil millones de ingresos.
Los analistas esperan que los ingresos totales de Microsoft crezcan de $332 mil millones en el año fiscal 2026 a $477 mil millones en el año fiscal 2028.
Una aplicación de hoja de cálculo aún en beta no debería mover mucho esas estimaciones. Los ingresos de la nube comercial de Microsoft 365 crecieron un 17% en el trimestre terminado el 30 de septiembre, frente al 14% del trimestre de junio, dijo Microsoft en su comunicado de resultados del primer trimestre.
Office importa aún más para las ganancias. El segmento que lo incluye, junto con LinkedIn y Dynamics, obtuvo el 54.0% del ingreso operativo de Microsoft en el año fiscal 2026 con un margen del 59.9%. El poder de fijación de precios en franquicias como Office ayuda a explicar cómo el margen operativo de Microsoft subió del 42.1% en el año fiscal 2022 al 46.8% en el año fiscal 2026.
Ese margen es lo que Calacanis cree que Anthropic puede erosionar. Si los suscriptores de Claude obtienen una hoja de cálculo y una pizarra incluidos, se vuelve más difícil para Microsoft aumentar lo que cobra por usuario.
Google ha regalado estas cosas durante años
Los rivales gratuitos de Office no son nuevos. Alphabet ha ofrecido Google Sheets y Docs sin cargo durante años, y Microsoft 365 siguió creciendo de todos modos: en el año fiscal 2026, los ingresos comerciales crecieron un 16% y los ingresos de consumo crecieron un 24%.
Las grandes empresas también le pagan a Microsoft por mucho más que las aplicaciones. El analista de Stifel, Brad Reback, dijo a sus clientes que no "espera que estos productos tengan un impacto significativo en las tasas de crecimiento de M365 en el futuro previsible". Señaló cuán profundamente está integrado Microsoft en sus clientes empresariales y sus herramientas de seguridad y gobernanza. Una suscripción a Claude no reemplaza los controles de identidad, cumplimiento y administración que los departamentos de TI han pasado años construyendo alrededor de Microsoft.
Microsoft también gana cuando Anthropic crece
Microsoft tiene una participación en el éxito de Anthropic. En noviembre de 2025, Microsoft acordó invertir hasta $5 mil millones en Anthropic, y Anthropic se comprometió a comprar $30 mil millones de capacidad de cómputo en Azure. Microsoft registró una ganancia de $3.2 mil millones por esa participación en su trimestre de junio, y Anthropic ahora está comercializando sus acciones a una valoración de hasta aproximadamente $1.4 billones.
Así que Calacanis tiene razón en que Microsoft ahora es parte del paquete de alguien más: la factura de cómputo de Anthropic.
La acción ya cotiza con descuento
Tras la caída, Microsoft cotiza a 26x las ganancias futuras. Eso está por debajo de su promedio de cinco años de 29x y muy lejos de su máximo de 37x en julio de 2024.
Desde mi punto de vista, el mercado está reaccionando de forma exagerada. El crecimiento de Microsoft 365 acaba de acelerarse, los márgenes de Microsoft siguen subiendo y la acción ya cotiza por debajo de su múltiplo habitual. El riesgo a más largo plazo es que los agentes de IA hagan más del trabajo, por lo que las empresas necesitan menos usuarios de Office. Eso dolería, ya que Microsoft cobra por usuario.
Por supuesto, Anthropic recién está comenzando. Ha marcado Claude Meetings como próximamente, y Calacanis ya está apostando que el próximo será un rival de Outlook ("CLAUDE MAIL viene."). Si Anthropic va tras Outlook y Teams, el corazón del paquete empresarial de Microsoft, tomaría su advertencia mucho más en serio.
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