Puntos Clave
- En el Halftime Report de CNBC, un panelista dijo que Micron recomprará $100 mil millones de acciones, aproximadamente el 13% de su valor de mercado de unos $750 mil millones, a unas 4 veces las ganancias del próximo año.
- Recomprar esa cantidad de acciones a ese precio aumenta las ganancias por acción en aproximadamente un 15%, y sigue siendo un buen negocio incluso si las ganancias se reducen a la mitad.
- Micron ha autorizado $35.16 mil millones en recompras a partir del 9 de diciembre, y los analistas esperan $142.9 mil millones de flujo de caja libre en el año fiscal 2027.
- El principal riesgo es el ciclo: Micron cotizó por última vez cerca de este múltiplo en 2017 y 2018, justo antes de que el BPA cayera un 79%. Las primeras recompras aparecerán en el trimestre que termina a principios de marzo.
Micron Technology (MU) ahora es lo suficientemente barata como para poner nerviosos a los inversores. Incluso después de un rebote del 6% el viernes tras un desplome del 17% en la debacle de chips del jueves, la acción cotiza a 3.9x las ganancias futuras.
En el episodio del viernes del Halftime Report de CNBC, un panelista argumentó que el bajo precio es precisamente el punto:
"Si queremos hablar de Micron, no olvidemos que van a recomprar cien mil millones de dólares en acciones por una capitalización de mercado que se ha vuelto mucho más barata, es de 750 mil millones."
El panelista añadió que Micron no tiene deuda y tiene mucho flujo de caja libre, y luego lo resumió: "a literalmente cuatro veces las ganancias del próximo año, me parece bien". (Estrictamente hablando, Micron tenía $5.2 mil millones de deuda al 3 de septiembre, frente a $73.45 mil millones de efectivo e inversiones. Casi lo mismo).
Cien mil millones de dólares son aproximadamente el 13% de la empresa. A 4x las ganancias, eso es un gran negocio.
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El efectivo está ahí
Comencemos con las ganancias detrás de ese 4x. Los analistas esperan que el BPA normalizado de Micron se más que duplique nuevamente en el año fiscal 2027:
El año fiscal 2028 es la estimación que yo vigilaría por posibles recortes. Los analistas de UBS advierten que las pausas en la construcción tras las elecciones intermedias podrían amenazar alrededor del 30% de la capacidad de centros de datos en EE.UU. que se espera añadir ese año.
El efectivo también está apareciendo. El flujo de caja libre saltó de $1.67 mil millones en el año fiscal 2025 a $59.0 mil millones en el año fiscal 2026:
Los analistas esperan $142.9 mil millones de flujo de caja libre solo en el año fiscal 2027, por lo que $100 mil millones en recompras tomarían menos del valor de un año. La junta de Micron aún no se ha comprometido con esa cantidad. Ha autorizado hasta $35.16 mil millones en recompra a partir del 9 de diciembre, una cantidad basada en el flujo de caja libre de un solo trimestre después de dividendos. Con el efectivo entrando tan rápido, esperaría que sigan más autorizaciones.
El mercado no se cree las ganancias
Por supuesto, un múltiplo de 4x es el mercado diciéndote algo. Como dijo Mike Santoli en el Closing Bell Overtime de CNBC el mismo día: "Si el mercado se creyera las ganancias, no estaría por debajo de cuatro veces".
Y hay historia detrás de esa preocupación. Desde 2014, el P/E futuro de Micron generalmente ha estado cerca de 10x en las lecturas de fin de trimestre de TIKR. Hoy está cerca de donde cotizó en 2017 y 2018, justo cuando el último ciclo de memoria alcanzó su punto máximo. El BPA luego cayó un 79% desde el año fiscal 2018 hasta el año fiscal 2020.
La respuesta de Micron esta vez son sus 26 acuerdos de suministro a largo plazo, que la gerencia estima cubren más del 35% de los ingresos hasta 2030. Pero ninguno de ellos ha pasado por un mercado en descenso todavía, y un inversor veterano argumenta que los clientes se alejarán de ellos una vez que los precios bajen lo suficiente.
Aún aceptaría ese precio
Incluso si los escépticos tienen razón, los accionistas salen ganando con la recompra. A 4x las ganancias, cada dólar que Micron gasta recompra aproximadamente 25 centavos de ganancias anuales. Si los precios de la memoria se rompen y las ganancias se reducen a la mitad, ese dólar aún compra aproximadamente 12.5 centavos. Eso es 8x, que todavía está por debajo de las aproximadamente 10x a las que Micron generalmente ha cotizado.
Y retirar el 13% de las acciones aumenta el BPA en aproximadamente un 15% para todos los que se mantienen, ya que la misma ganancia se divide entre el 87% de las acciones. (Eso supone que Micron compra al precio de hoy. Si la acción sube, $100 mil millones compran menos de ella).
El riesgo es que Micron no ha sido un gran comprador hasta ahora. En el año fiscal 2026, recompró solo $650 millones de acciones. Eso es menos que los $1.33 mil millones que pagó en compensación basada en acciones, y su número de acciones diluidas aumentó un 1.6%.
Conclusión: reducir el número de acciones a menos de 4x las ganancias es el mejor uso de los beneficios por escasez de Micron, y es una gran razón por la que creo que la acción es una ganga a este precio. Tendremos el primer vistazo real en el informe del trimestre que termina a principios de marzo, el primero en mostrar lo que Micron compró después del 9 de diciembre. Antes de eso, el informe de mediados a finales de diciembre mostrará si los precios de la memoria detrás de esas ganancias se mantienen.
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