Puntos Clave
- Medical Properties Trust cayó un 13% hoy después de que el FFO normalizado del tercer trimestre de $0.11 por acción no alcanzara los $0.13 esperados.
- El inquilino HSA no pagó el alquiler de septiembre, lo que costó dos centavos por acción, y el dividendo de MPT deja poco margen para otro fallo.
- Omega Healthcare Investors y Sabra Health Care REIT reportan la próxima semana, lo que mostrará si los problemas de los operadores se están extendiendo.
- MPT cotiza por debajo de su múltiplo promedio de cinco años, y con razón.
Medical Properties Trust (MPT) se hundió un 13% hoy después de que los resultados del tercer trimestre no cumplieran en FFO e ingresos, con un inquilino conocido en el centro del problema.
Otros propietarios de inmuebles sanitarios lo ignoraron: Omega Healthcare Investors (OHI) y Sabra Health Care REIT (SBRA) ambos ganaron alrededor del 2%.
Qué pasó exactamente
Un trimestre difícil en general.
- FFO normalizado de $0.11 por acción, frente a $0.13 del año anterior y por debajo del consenso de $0.13.
- Ingresos de $250.1 millones, frente a los $262.5 millones esperados.
El presidente y CEO Edward Aldag dijo que HSA enfrenta "desafíos continuos en la gestión del ciclo de ingresos que impidieron el pago del alquiler de septiembre, reduciendo nuestro NFFO en dos centavos durante el trimestre".
Esa es la totalidad del fallo en el FFO.
En la llamada, lo expresó de manera más simple: "En pocas palabras, estos hospitales no han hecho un trabajo lo suficientemente bueno en facturación y cobranza". HSA contrató a Ovation Healthcare para administrar sus hospitales, y MPT le brindó más apoyo de capital de trabajo en el trimestre.
HSA es pequeño, pero MPT aún está construyendo para él
HSA representó el 6.2% de los ingresos del tercer trimestre de MPT, pero MPT tiene alrededor de $76 millones restantes para gastar en dos hospitales que está construyendo para él. MPT aún proyecta alquileres en efectivo para 2027 por encima de $1.0 mil millones, un pronóstico que considera conservador en cuanto a HSA.
Omega y Sabra sugieren que, hasta ahora, este es un problema exclusivo de MPT. El inquilino en bancarrota de Omega, Genesis, pagó todo su alquiler hasta julio, y Omega elevó sus previsiones de AFFO en julio. Los inquilinos de enfermería especializada de Sabra cubrieron su alquiler 2.49x en el segundo trimestre, aumentando nuevamente. Si ambos reportes de la próxima semana se ven así, HSA es un problema de un solo inquilino.
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El dividendo tiene poco colchón
Los analistas esperan que el dividendo consuma la mayor parte del AFFO de MPT este año y el próximo:
Eso es una relación de pago de AFFO riesgosa del 88% para 2026, y el fallo de hoy me hace esperar que esas estimaciones bajen. Los $2.4 mil millones de nuevas notas garantizadas pospusieron la mayor parte de la deuda de MPT hasta 2032, a una tasa elevada del 9.25%.
Barato por una razón
MPT cotizaba a 7.3x el AFFO futuro al último cierre, por debajo de su promedio de cinco años de 9.2x:
Al precio de hoy, es aún más bajo.
Mi opinión: La caída parece merecida. Querría pruebas de que Ovation puede lograr que HSA pague antes de comprar. Por supuesto, Ovation apenas está asumiendo el control, y unos pocos trimestres de alquiler completo de HSA harían que este múltiplo se viera mucho más atractivo.
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