Conclusiones clave
- Las acciones de Intel cayeron alrededor de un 2% el lunes después de que Elon Musk confirmara conversaciones sobre la posible incorporación de TSMC a Terafab, la empresa conjunta de chips en Texas donde el proceso 14A de Intel es la única tecnología nombrada.
- Un papel de TSMC convertiría al cliente externo más visible de la fundición de Intel en uno compartido, y eso importa porque el precio de la acción asume éxitos como ese.
- Intel cotizaba a unas 71 veces las ganancias futuras, pero los clientes externos aportaron a su fundición solo 293 millones de dólares de ingresos en el segundo trimestre.
- Qué vigilar: si TSMC firma un acuerdo formal, y el kit de diseño 14A de Intel, previsto para octubre.
Intel (INTC) cayó alrededor de un 2% el lunes después de que Elon Musk confirmara que Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) podría unirse a Terafab. Intel fue el primer fabricante de chips en respaldar la empresa conjunta de Texas.
El resto del grupo de chips apenas se movió. Advanced Micro Devices (AMD) retrocedió menos de un 1%, y Nvidia (NVDA) subió ligeramente. Esto es solo sobre Intel.
También golpea a una acción que ha tenido un buen desempeño. Intel ha subido más de un 200% en el último año, y en Mad Money el 28 de septiembre, Jim Cramer dijo que el CEO Lip-Bu Tan ha convertido a la compañía "de una empresa del pasado en una fuerza a tener en cuenta".
Qué sucedió exactamente
Terafab es una empresa conjunta entre Tesla (TSLA) y SpaceX (SPCX) para fabricar chips para las empresas de Musk en el condado de Grimes, Texas. Los datos clave:
- 16.800 millones de dólares comprometidos para la primera fase, y hasta 119.000 millones de dólares en todas las fases
- La producción está reservada para Tesla, SpaceX y xAI
- Intel se unió en abril, y su proceso de próxima generación 14A es la única tecnología de proceso nombrada de la instalación
El viernes, el boletín Culpium informó que TSMC está evaluando formas de ayudar a Terafab a operar sus fábricas planeadas en Texas. La configuración más probable, según los informes, tendría a TSMC como propietaria y operadora de una nueva instalación, con Terafab como cliente ancla.
El domingo, Musk confirmó las conversaciones en X:
"Solo conversaciones, pero algo podría salir de ello".
Las acciones de TSMC cotizadas en Taiwán cerraron con una subida del 3% el lunes.
Por qué Terafab importa tanto para Intel
Terafab es el escaparate de Intel. El negocio de fundición de Intel fabrica chips para otras empresas, y necesita grandes clientes externos para demostrar que puede competir con TSMC. En este momento, esos clientes son escasos: en el segundo trimestre, los clientes externos aportaron solo 293 millones de dólares de ingresos. (La fundición registró 5.800 millones de dólares en total, casi todo de Intel misma, y aún así perdió 2.100 millones de dólares).
Si el mayor fabricante de chips por contrato del mundo comparte Terafab, ese escaparate se vuelve mucho menos especial. Barron's lo calificó de "contratiempo" para Intel... lo que, si acaso, se queda un poco corto.
El problema es que los inversores están pagando un precio elevado por la historia de la fundición. Como dijo Gil Luria de D.A. Davidson en Prof G Markets el 29 de septiembre: "AMD cotiza a 40 veces, Intel a 60 veces, las empresas ópticas a 30, 40 veces". Su punto es que el mercado duda de que el ciclo de IA pueda durar para gigantes como Nvidia, pero cree que puede para empresas como Intel.
Según las cifras de TIKR, Intel era aún más caro antes de la noticia: alrededor de 71 veces las ganancias futuras el 2 de octubre. Eso está por encima de su promedio de tres años de 66 veces, y casi cuatro veces su mínimo de aproximadamente 19 veces en agosto de 2024...
(Todavía está muy por debajo del pico de 173 veces de octubre pasado, para ser justos).
Los analistas esperan una gran recuperación de ventas que respalde eso. Después de tres años planos, el consenso proyecta que los ingresos aumenten a 82.600 millones de dólares para 2028, un crecimiento de aproximadamente el 56%...
Las fábricas de Terafab aún están siendo planificadas, así que no espero que las noticias del fin de semana muevan mucho estas estimaciones. El riesgo está en el múltiplo: un cliente estadounidense emblemático es una gran parte de lo que justifica pagar 71 veces las ganancias.
El negocio principal de chips tampoco ayudó. Susquehanna dijo el lunes que Intel probablemente siguió perdiendo cuota de mercado de CPU frente a AMD tanto en portátiles como en ordenadores de sobremesa en el tercer trimestre.
Qué sigue
Por supuesto, es temprano. Musk calificó estas como "solo conversaciones", y la configuración reportada tiene a TSMC construyendo su propia instalación. Eso deja espacio para que Intel mantenga su papel en Terafab.
Aun así, creo que la caída del lunes es justa (quizás incluso debería haber sido mayor), y este es un verdadero contratiempo. A aproximadamente 71 veces las ganancias futuras, el precio de Intel asume que su fundición gana clientes como Terafab de manera exclusiva, y un papel de TSMC atenúa bastante ese halo. Sin embargo, aún no se ha firmado nada, y un acuerdo formal de TSMC o nuevos clientes para el 14A mostrarán cuán grande es realmente el golpe.
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